La reorganización judicial de WOM desencadenó un repunte de Entel en la bolsa chilena, pero este no duró. En general, el mercado está a la espera de nuevas señales para presionar el botón de compra, pero para algunos ya es el momento de entrar a la empresa de telecomunicaciones.
Con una baja de 8% (y de 1,3% con dividendos) en los últimos 12 meses, Entel es del puñado de acciones del S&P IPSA que aún registra un desempeño negativo en ese lapso. Mientras el indicador vio hace poco un máximo histórico, Entel tendría que subir más de 50% para alcanzar su récord de $ 4.310 visto en 2013. Y medido en dólares, triplicar su precio.
La firma controlada por los grupos Matte, Fernández León y Hurtado Vicuña fue aplaudida por los inversionistas en 2023, cuando vendió data centers y fibra óptica troncal para centrarse en los clientes. Hoy en día debe incurrir en importantes gastos para hacerse parte de la transformación 5G, en una industria nacional altamente competitiva.
Baja valoración
Vantrust Capital ha conservado a Entel en sus top picks, aludiendo a una “exitosa estrategia de alivianamiento progresivo de activos, que retribuirá a los accionistas”. Destaca una mejora en la “perspectiva de márgenes” y “valoraciones atractivas”.
“En febrero, Entel subió los precios de los planes a los clientes nuevos, y la idea es que en julio se suban para los clientes antiguos. Esto es evidencia concreta de que los precios comienzan a normalizarse, en una estructura donde la competencia feroz ya habría terminado”, dijo a Señal DF el gerente de estrategia de Vantrust, Germán Serrano.
Aunque con una mirada más restrictiva sobre la capacidad de subir los precios, Credicorp Capital igualmente mantuvo a Entel en su portafolio selecto. “La buena noticia es que la acción transa a múltiplos de valorización que dejan espacio para una apreciación adicional”, rescataron los analistas de Credicorp, Rodrigo Godoy y Claudia Raggio.
Quienes destacan sus valoraciones, ponen los ojos en el valor empresarial sobre el Ebitda (EV/Ebitda). En el caso de Entel ronda actualmente las 4,2 veces, frente a un promedio de de 4,9 en los últimos cinco años. Además, la cifra está actualmente por debajo de las 4,8 veces que marcan en promedio las empresas comparables.
Cuota de WOM
También hay optimismo en MBI. “La acción sigue teniendo potencial, toda vez que ha ido consolidando su posición en Perú y en Chile. Tiene un mejor escenario que hace un par de años, debido a que uno de sus competidores (WOM) está en pleno Capítulo 11. Ahora bien, es importante tener presente que por la naturaleza de la empresa, está expuesta a desembolsar altos niveles de Capex”, sostuvo el analista de renta variable de MBI Corredores de Bolsa, Horacio Herrera.
La competencia es aquí un asunto serio. Incluyendo a WOM, en Chile existen cuatro operadores de servicios de telefonía móvil, cuando el promedio de los países OCDE es de 3,2. La reorganización de WOM desató un brote de entusiasmo por Entel: entre finales de marzo y principios de abril, la acción escaló hasta cerrar en máximos desde febrero de 2018.
Sin embargo, este avance ya se esfumó. Al mostrar sorpresivas pérdidas de unos $ 20.400 millones, los resultados del primer trimestre influyeron en la merma del apetito. Serrano puntualizó que es necesario tomar en cuenta el factor contable de provisión de impuesto por revaloración de activos peruanos en dólares.
El ejecutivo señaló además que “la oferta de valor de Entel, centrada de forma importante en el servicio de calidad, está capturando nuevos clientes donde WOM dejó de crecer. Eso para nosotros habla de que la velocidad del proceso de reorganización industrial no es tan lenta como algunos piensan”.
Los desincentivos
“Aunque vemos las dificultades financieras de WOM como una fuente potencial de mejora competitiva a largo plazo para el sector, que podría impulsar el margen flujo de caja libre operacional de Entel en Chile, no recomendamos a los inversionistas comprar Entel ahora, ya que este proceso podría tardar mucho tiempo en materializarse”, dijeron Marcelo Santos y Jessica Mehler de JPMorgan.
Su tesis de inversión: “Somos neutrales en Entel. Por un lado, cotiza a múltiplos EV/Ebitda muy bajos. Por otro lado, la empresa tiene elevados gastos de capital en Chile, mientras que los márgenes han estado sometidos a presión recientemente, lo que mantiene la generación de flujo de caja libre bajo presión, y conduce a un múltiplo EV/flujo de caja libre operacional sustancialmente superior al de sus homólogos”.
En un amplio diagnóstico que BTG Pactual publicó en enero, reconoció ventajas en Entel. De hecho, calificó a la compañía como “la mejor casa en un mal barrio”. Resaltó que “la acción está barata en relación con la historia y con sus homólogas latinoamericanas”, pero concluyó que “el caso de inversión no es atractivo”, aludiendo, entre otros factores, al capex o inversión.
La Agrupación Nacional (RN) de Marine Le Pen dominó la primera vuelta de las elecciones legislativas de Francia y puso su mira en una mayoría absoluta, mientras el Presidente Emmanuel Macron y sus otros oponentes comenzaban a diseñar estrategias para mantener al partido de extrema derecha fuera del poder.
Se proyectaba que RN obtendría entre el 33% y el 34,2% de los votos, según las estimaciones de cinco empresas encuestadoras este domingo. La coalición de izquierda Nuevo Frente Popular obtendría entre el 28,5% y el 29,6% y la alianza centrista de Macron entre el 20,3% y el 22,4%.
Aunque la presidencia de Macron no está formalmente en juego —y ha dicho que no tiene planes de dimitir—, el resultado del domingo indica que probablemente tendrá que compartir responsabilidades de gobierno con el grupo de Le Pen, que se opone a la mayoría de sus prioridades, desde la migración y la reforma de las pensiones hasta fortalecer la Unión Europea (UE).
En un evento en su circunscripción en el norte de Francia, Le Pen dijo a sus seguidores que el partido de Macron había sido “prácticamente aniquilado”.
“La segunda vuelta será decisiva”, afirmó. “Para liderar las reformas que el país necesita, necesitamos una mayoría absoluta”, manifestó.
El euro se cotizó ligeramente más alto frente al dólar cuando se abrieron los mercados de divisas en Sidney.
La atención se centrará ahora en si la Agrupación Nacional y su presidente, Jordan Bardella, pueden obtener suficiente apoyo en la segunda vuelta del próximo domingo para obtener una mayoría absoluta en la Asamblea Nacional, lo que le permitiría aprobar leyes fácilmente y reprimir intentos de derrocar al gobierno.
RN ha dicho que no encabezará el próximo gobierno a menos que tenga el control total de la legislatura. Si no es suficiente, Francia podría enfrentarse a un largo período de estancamiento.
Parlamento en juego
La Agrupación Nacional necesitaría 289 legisladores para tener una mayoría absoluta en la cámara baja de 577 escaños. Pero el cálculo electoral se complica en la segunda vuelta, cuando los partidos pueden retener candidatos estratégicamente en ciertos distritos electorales para darle un impulso a un candidato centrista.
Jean-Luc Melenchon, del Nuevo Frente Popular, dijo que la votación se estaba reduciendo a una competencia entre la izquierda y la derecha, pero también indicó que se podrían utilizar decisiones tácticas para reforzar el centro. Dijo que en algunos casos en los que su grupo está en último lugar, se retiraría la candidatura, ayudando al partido que estuviera mejor posicionado para derrotar al candidato de Le Pen.
De manera similar, el partido Renacimiento de Macron dijo que sacaría candidatos donde quedaran en tercer lugar para ayudar a quienes respetan “los valores de la república” a vencer a la extrema derecha. Macron también emitió un comunicado pidiendo “una alianza amplia, claramente democrática y republicana para la segunda vuelta”.
Le Pen “está a las puertas del poder”, dijo el expresidente Francois Hollande, quien se presentó como candidato por su Partido Socialista. “Tenemos el deber urgente de impedir que la extrema derecha obtenga la mayoría”, enfatizó.
Como señal del alto grado de incertidumbre, puede haber hasta 320 elecciones a tres bandas en la segunda vuelta, al menos inicialmente, según las proyecciones de la empresa encuestadora Elabe. La última vez, en 2022, solo había ocho.
Macron advierte que avance de partidos de extrema derecha e izquierda podría provocar una guerra civil en Francia
Reacción de los mercados
Los mercados han estado agitados desde que Macron convocó elecciones anticipadas el 9 de junio, lo que provocó la peor caída de los bonos desde la crisis de la deuda soberana y borró casi US$ 200 mil millones del valor de las acciones francesas. El rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener deuda francesa a 10 años sobre bonos gubernamentales alemanes similares aumentó a 86 puntos básicos el viernes, la mayor cantidad desde 2012.
Durante la campaña de dos semanas, Bardella trató de tranquilizar a los votantes diciendo que la Agrupación Nacional adoptaría un enfoque responsable en materia de política económica, pero ofreció pocos detalles. Algunas de sus propuestas incluyen recortar los impuestos a la electricidad, el gas y el combustible, además de deshacer la reforma de las pensiones de Macron que elevó la edad de jubilación.
Y aunque RN ya no apoya abandonar la moneda común —una posición que ha demostrado ser profundamente impopular—, ha presentado varias propuestas que causarían problemas con la Unión Europea, como un plan para renegociar los precios del mercado eléctrico del bloque y reducir la cantidad del dinero que Francia aporta al presupuesto de la UE.
Avance de la extrema derecha
Los líderes europeos han estado siguiendo de cerca las elecciones, que podrían tener un enorme impacto en las políticas sensibles de la UE que se negociarán en los próximos meses, particularmente las relacionadas con Ucrania y el gasto en defensa.
“Estoy preocupado por las elecciones en Francia, quiero decirlo explícitamente”, dijo Olaf Scholz, canciller de Alemania, en una entrevista con la emisora pública ARD hace una semana. “Espero que los partidos que no son Le Pen, por decirlo así, tengan éxito en las elecciones. Pero eso lo decide el pueblo francés”, comentó.
Los partidos de extrema derecha han ido ganando terreno en toda Europa y se ubicaron entre los tres primeros en casi la mitad de los países en las elecciones de la UE de este mes. Entre los ganadores se encontraba el grupo derechista Hermanos de Italia de la primera ministra italiana, Giorgia Meloni, que obtuvo casi el 29% de los votos. Y el partido antiinmigrante alemán Alternativa para Alemania terminó segundo, por delante de los socialdemócratas de Scholz.
El partido de Macron perdió su mayoría absoluta en la Asamblea Nacional en la votación legislativa que siguió a su reelección para un segundo mandato de cinco años en 2022. Desde entonces, ha intentado con éxito mixto obtener el apoyo de los republicanos para aprobar leyes, basándose en lo demás en decretos que pasan por alto una votación.
El gobierno de Macron y Agrupación Nacional ya han comenzado a discutir sobre quién controlaría ciertas áreas de política si terminaran juntos en un gobierno. La semana pasada, Le Pen rechazó el plan de Macron de nominar a Thierry Breton para otro mandato en la Comisión Europea, el brazo ejecutivo de la UE, argumentando que el primer ministro es responsable de esa decisión.
Los bancos centrales deberían evitar recortar las tasas de interés demasiado pronto debido al riesgo de un nuevo repunte de la inflación, advirtió el Banco de Pagos Internacionales (BPI), mientras las autoridades de todo el mundo sopesan la rapidez con la que flexibilizar la política monetaria.
El organismo que agrupa a los bancos centrales con sede en Basilea dijo en su informe anual que la economía global parecía encaminada a un “aterrizaje suave” a medida que la inflación se enfriaba y el crecimiento se mantenía resistente.
Pero instó a quienes fijan las tasas a establecer una “vara alta para la flexibilización de las políticas”, advirtiendo del riesgo de un resurgimiento en áreas como los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios, así como la necesidad de mantener cierto margen para recortar los costos de endeudamiento en caso de una recesión repentina.
También advirtió que el sistema financiero seguía siendo vulnerable, particularmente a los altos niveles de deuda pública y la caída de los precios de las propiedades comerciales.
“Una flexibilización prematura podría reavivar las presiones inflacionarias y forzar una costosa reversión de la política, tanto más costosa porque la credibilidad se vería socavada”, dijo el BPI.
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) fueron ampliamente criticados por reaccionar con lentitud en 2021 y 2022, cuando las interrupciones en la cadena de suministro a raíz de la pandemia y un aumento en los precios de la energía ayudaron a impulsar el mayor aumento de la inflación en una generación.
El director general del BPI, Agustín Carstens, elogió el “enérgico ajuste” que finalmente se produjo, argumentando que reforzó la credibilidad de los bancos centrales y evitó un cambio hacia un “régimen de alta inflación”.
Pero el BPI advirtió a los altos funcionarios que permanecieran en guardia ante un retorno de las presiones inflacionarias, incluso cuando algunos bancos centrales ya habían comenzado a flexibilizar su política. El BCE comenzó a recortar las tasas en junio, mientras que se espera que la Fed reduzca los costos de endeudamiento en septiembre.
Si bien la inflación ha caído de manera constante, se mantiene por encima de los objetivos de los bancos centrales en gran parte del mundo, incluidos EEUU y la eurozona, aunque es más moderada en partes del este de Asia, incluida China.
Al comparar a un banquero central que lucha contra la inflación con altas tasas de interés con un médico que le da antibióticos a un paciente con una infección, Carstens dijo a los periodistas: “Hay que hacer todo el tratamiento, de lo contrario la inflación podría regresar”.
La inflación en EEUU se enfría en mayo y el gasto de los consumidores sube moderadamente
Lucha contra la inflación
El expresidente del banco central de México citó una serie de “puntos de presión importantes” que podrían descarrilar el aterrizaje suave, incluidas las débiles finanzas públicas, el bajo crecimiento de la productividad y las “fuerzas inflacionarias persistentes”.
Fundamentalmente, el BPI concluyó que el precio de los servicios en relación con el de los bienes básicos se mantuvo muy por debajo de las tendencias anteriores a la pandemia en muchas jurisdicciones. De manera similar, los salarios reales, en relación con el costo de los bienes y servicios, también perdieron terreno durante el repunte inflacionario.
“Una reversión demasiado rápida de uno de estos precios relativos, o de ambos, podría crear presiones inflacionarias importantes”, señaló Carstens.
Por ejemplo, recuperar el poder adquisitivo que los trabajadores perdieron debido al aumento inflacionario podría sumar hasta 0,75 punto porcentual (pp.) a la inflación en las grandes economías de la eurozona en 2025 y hasta 1,5 pp. en 2026, estimó el BPI.
Una recuperación más rápida de los salarios podría añadir 1,5 pp. a la inflación en 2025 y más de 2,5 pp. en 2026.
La política fiscal también debe mantenerse estricta para que no empeoren las continuas presiones inflacionarias, añadió el organismo.
El BPI sí encontró focos de presión a la baja sobre la inflación. La caída de los precios de exportación y la demanda interna china más débil redujeron la tasa anual de aumento de los precios de importación en otras grandes economías en aproximadamente 5 pp. en 2023, dijo.
Al identificar el aumento de la deuda pública como la mayor amenaza a la estabilidad monetaria y financiera, la entidad dijo que existía el riesgo de que los mercados pudieran volverse rápidamente contra gobiernos que se pensaba que tenían niveles de deuda insostenibles.
“Sabemos que las cosas parecen sostenibles hasta que de repente ya no lo son; así es como funcionan los mercados”, comentó Claudio Borio, jefe del departamento monetario y económico del organismo.
El BPI dijo que históricamente el estrés financiero se producía dos o tres años después del inicio de un ciclo de subida de tipos, lo que significa que aún podría ocurrir durante el próximo año.
El ente también señaló la propiedad comercial como un área de alto riesgo porque “enfrentaba vientos en contra tanto cíclicos como estructurales”. Una fuerte corrección en los valores de las propiedades podría reducir los préstamos en 12 pp. en muchas economías avanzadas y reducir el PIB en 4 pp., como sucedió en la década de 1990, añadió.
Los dueños de propiedades comerciales podrían estar manteniendo las valoraciones artificialmente altas, agregó el BPI, advirtiendo sobre el riesgo de una estrategia de “extender y fingir”, ya que los bancos siguen prestando para evitar la cristalización de pérdidas con la esperanza de que las tasas de interés caigan y les permitan recuperarse.
China, en nombre de la seguridad nacional, dio a conocer una serie de normas sobre tierras raras destinadas a proteger el abastecimiento, que regulan la extracción, la fundición y el comercio de estos materiales esenciales utilizados para fabricar productos que van desde los imanes de los vehículos eléctricos hasta la electrónica de consumo.
La normativa, publicada el sábado por el Consejo de Estado, establece que los recursos de tierras raras pertenecen al Estado y que el Gobierno supervisará el desarrollo de la industria de tierras raras, un grupo de 17 minerales de los que China se ha convertido en los últimos años en el principal productor mundial, con casi el 90% de la producción mundial refinada.
Su importancia industrial mundial es tal que, en virtud de una ley que entró en vigor en mayo, la Unión Europea (UE) fijó ambiciosos objetivos para 2030 en cuanto a la producción nacional de minerales cruciales para la transición ecológica, sobre todo tierras raras por su uso en imanes permanentes que alimentan los motores de los vehículos eléctricos y la energía eólica.
Se prevé que la demanda de la UE se multiplique por seis en la década hasta 2030 y por siete en 2050.
Economistas elevan sus proyecciones de crecimiento para China a medida que aumentan sus exportaciones
Control del suministro mundial
La nueva normativa china, que entrará en vigor el 1 de octubre, establece que el Consejo de Estado creará un sistema de información sobre la trazabilidad de los productos de tierras raras.
Las empresas dedicadas a la extracción, fundición y separación de tierras raras, así como a la exportación de sus productos, establecerán un sistema de registro del flujo, lo inspeccionarán “verazmente” y lo introducirán en el sistema de trazabilidad, dijo el Consejo de Estado.
China ya presentó el año pasado restricciones a las exportaciones de los elementos germanio y galio, muy utilizados en el sector de fabricación de chips, alegando la necesidad de proteger la seguridad y los intereses nacionales.
También prohibió la exportación de tecnología para fabricar imanes de tierras raras, además de imponer una prohibición sobre la tecnología para extraerlas y separarlas.
Esas normas avivaron el temor a que las restricciones en el suministro de tierras raras contribuyeran a aumentar las tensiones con Occidente, en particular con Estados Unidos, que acusa a China de utilizar la coerción económica para influir en otros países. Pekín lo niega.
La normativa china sobre tierras raras también llega en un momento en que la UE se prepara para imponer aranceles provisionales a los vehículos eléctricos chinos el 4 de julio, con el fin de proteger al bloque de 27 estados de lo que considera una avalancha de vehículos eléctricos producidos con subvenciones estatales injustas.