Latam Airlines se prepara para volver a cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE).
Fue la noche del 3 de abril cuando la firma comunicó a la Comisión para el Mercado Financiero que su directorio aprobó dar inicio al programa para el relistado de los American Depositary Receipt (ADR). En ese entonces, la firma definió como principios de octubre el plazo máximo para concluir el proceso.
El retorno al mercado de capitales más grande del mundo tiene a analistas e inversionistas expectantes. Sus asesores, dentro de los cuales se encuentra el banco de inversión JPMorgan (que será el depositario de los ADR), tendrán el desafío de estructurar la operación, negociar con los accionistas y probar cómo está el apetito del mercado.
“Creemos que la conclusión del proceso de nueva cotización del ADR debería ser un catalizador potencial relevante para la acción, ayudando a mejorar el conocimiento del nombre y la liquidez de la acción”, proyectaron los analistas de JPMorgan, quienes recientemente incrementaron su precio objetivo a $ 19,4.
“El listamiento de ADR de Latam es un upside entre el 5% y 10% en el precio de la acción”, estimó el gerente de estudios de Renta 4, Guillermo Araya.
El programa se da en medio de un próspero desempeño para la compañía, que se reflejó el primer trimestre de este año tras anunciar un Ebitda un 20% mayor a las proyecciones del mercado, un crecimiento en el tráfico de pasajeros, menores costos operativos y un reciente incremento de cuota de mercado en Brasil.
Incertidumbre
A pesar del impulso en sus estados financieros y que el retorno a Wall Street es visto con buenos ojos, en las últimas semanas las inquietudes respecto al programa de ADR se han incrementado.
Desde el 17 de mayo, los títulos de Latam han bajado un 4%, anotando un rendimiento inferior al promedio de la bolsa local. Además, las apuestas en contra de Latam alcanzaron los $ 19.445 millones este viernes, la cifra más alta desde al menos el año 2017.
“Creemos que este evento corporativo (listamiento de los ADR) podría retrasar el esperado nuevo despegue de la acción”, detallaron esta semana los analistas de Credicorp.
“La cotización de ADR debería ser un catalizador potencial importante, pero el momento es incierto”, comunicó al mercado JPMorgan.
La baja en el desempeño bursátil de Latam se da desde que la empresa anunció que algunos accionistas habían confirmado su interés preliminar en considerar una venta de sus participaciones en medio del proceso del retorno de los ADR.
Los exacreedores Sixth Street Partners y Strategic Value Partners son quienes se han llevado las miradas. Hoy ambos suman el 43,9% de la propiedad y son los accionistas con mayor participación en la compañía tras convertir sus bonos en acciones en 2022, en el marco del Capítulo 11.
El interés por vender los títulos provocó incertidumbre en el mercado, ya que los inversionistas interiorizaron la idea de que las altas participaciones de los acreedores podrían generar una oferta considerable, lo cual provocaría una presión en el precio de las acciones.
Además, las normativas de los fondos que administran Sixth Street Partners y Strategic Value Partners no son públicas, por lo que no se sabe si la estrategia de venta de acciones ya está delimitada.
“Quienes apuestan en contra de Latam proyectan que el precio de los ADR será más barato que el precio de la acción, sumado a que el mercado no podrá absorber la oferta de ADR”, explica el gerente de estudios de Renta 4.
La mayor colocación de ADR
¿Qué porcentaje comenzará a cotizar en Wall Street? El mercado habla de al menos un 10% de la compañía, lo que equivale a más de US$ 800 millones.
“Estimamos que el relisting de ADR podría considerar la colocación de entre el 10% y el 20% de la propiedad de la compañía”, proyectaron desde Credicorp Capital. De cumplirse la estimación máxima, equivalente a US$ 1.600 millones, la operación se convertiría en la colocación más grande de ADR en la historia de Chile.
A pesar de las recientes bajas en la acción de Latam, en general los analistas son reacios a creer que una colocación por esos montos presionaría a la baja el precio de la acción. Estiman que la profundidad del mercado estadounidense no tendría problema en absorber esa oferta.
“Una oferta así no es significativa en el mercado estadounidense. Sin embargo, el punto es que a nivel global las acciones de aerolíneas cotizan a múltiplos de valor descontado y Latam no es la excepción. Por ende, la pregunta es qué tan exigentes serán los inversionistas que están dispuestos a comprar”, detalla un analista de la aerolínea.
“En Chile una colocación por US$ 1.000 millones desploma el precio, en EEUU no es nada”, agrega Araya.
El analista de renta variable de MBI Corredores de Bolsa, Horacio Herrera, coincide: “Para Chile sin duda es significativo, pero los montos que se cotizan en Estados Unidos son gigantescos.”
En este momento aún no hay certezas si la cotización de los ADR coincidirá con la venta secundaria de los accionistas, y es algo que el mercado ansía ratificar.
“La visibilidad de una oferta secundaria organizada podría evitar una sobrecarga relacionada con la venta de participaciones por parte de los acreedores del Capítulo 11 (…). En nuestra opinión, evitaría un posible exceso de liquidez”, detallaron desde JPMorgan.
Lo que tampoco está descartado es que las acciones que comienzan a cotizar en Wall Street provengan de una oferta primaria, es decir, de la emisión de nuevas acciones. Sin embargo, el buen momento de liquidez de Latam y la escasez de oportunidades de M&A hacen que los analistas descarten esa opción.
“No veo el por qué de un aumento de capital, la compañía tiene bajos niveles de deuda y una salud financiera sana. De todas formas, eso tampoco quiere decir que lo descartemos”, expresó el analista de MBI Corredora de Bolsa.
Precio: la otra interrogante
En junio de 2022, tras el aumento de capital que diluyó en un 99,9% la participación de los tenedores de ese entonces, parte de las 605.801 millones de nuevas acciones emitidas provenían de Bonos Convertibles. Fue ahí cuando los entonces acreedores Sixth Street Partners y Strategic Value Partners pasaron a ser accionistas de la firma, tras capitalizar US$ 3.154 millones y US$ 1.810 millones, respectivamente, con una acción valorizada en unos US$ 0,0187 ($ 16,38 al tipo de cambio de esa fecha).
“La colocación de los ADR por ningún motivo debería ser inferior a $ 13 por acción, ni superior al precio que los acreedores convirtieron los bonos en acciones. Por eso, no descartaría un precio medio entre ambas puntas, es decir, de $ 15 por acción”, detalló Araya de Renta 4.
“El precio de los ADR no está anclado a cuánto desembolsaron los accionistas en el pasado. En definitiva, es un tema de costo-oportunidad, ya que el inversionista puede estar analizando mejores retornos en otro sector. Además, probablemente el exacreedor no está interesado en mantener las acciones a largo plazo”, comentó el analista senior de Bice Inversiones, Ewald Starck.
Más allá de las inquietudes que ha provocado el retorno a Wall Street, los analistas compilados en Bloomberg recomiendan comprar: estiman que la acción cotiza con descuentos, al mismo tiempo que tiene un potencial de retorno de dos dígitos. Una oportunidad que pronto será accesible a nivel internacional.
“Los inversionistas están buscando las mejores acciones de la región, y Latam es una de ellas. Antes del Capítulo 11, los fondos grandes ya tenían participaciones y probablemente retomarán esas posiciones”, detalló Guillermo Araya.
La cifra de la semana
Esta semana el Banco Central (BC) comunicó su decisión de recorte de tasas de 25 puntos base, ubicando la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 5,75%, en línea con las expectativas del mercado.
Además, el BC dio a conocer su Informe de Política Monetaria del segundo trimestre de 2024, adoptando una postura más cauta con los futuros recortes de tasas. De hecho, en su escenario base, la TPM ya habría acumulado el grueso de los recortes previstos para este año durante este primer semestre, dejando ver que el proceso será más pausado en lo que resta de año, buscando mayor control de la inflación y, desde SURA Investments, creemos que la tasa cerrará este año entre 5% y 5,25%.
Si bien destacaron que la macroeconomía se ha ido desenvolviendo según lo proyectado en el informe de marzo, el riesgo de rebote en la inflación es claro. Las proyecciones para este año pasaron de 3,8% a 4,2%, en 2025 subió de 3,0% a 3,6%, esperando converger al 3% recién el primer semestre de 2026. El aumento en los precios de la electricidad sería un factor importante, debido a que podría significar un alza de 60% progresivamente solo en la Región Metropolitana.
Lo anterior, dio como resultado que las tasas experimentaran subidas alrededor de la curva entre 5 a 10 puntos base, lo que podría tener un impacto en los instrumentos de renta fija durante estos días. Por otro lado, si el BC mantiene un discurso menos expansivo, el tipo de cambio debería seguir un camino a la baja, en la medida que variables como el cobre o el dólar índex, también lo permitan.
En medio de los “tira y afloja” que rondaron los últimos días para votar la próxima semana la idea de legislar de la reforma previsional, la ministra del Trabajo y Previsión Social, Jeannette Jara, compartió la mañana de este domingo en entrevista con CHV Noticias su visión sobre el estado actual del articulado cuya discusión ha sido de las más complejas en la última década.
“Lo primero que quisiera decir es que efectivamente esta no es una reforma de un Gobierno, sino que es una reforma del país. Y creo que lo que falta hoy día es muy poco, es muy poco. Estamos muy cerca de poder llegar al acuerdo”, comenzó diciendo la secretaria de Estado con un aire de optimismo.
Si bien reconoció que durante el proceso han abundado las turbulencias y tensiones en la mesa técnica, aseguró que estas han sido superadas. Incluso detalló que las “inconsistencias” del proyecto “han sido recogidas en los 14 puntos que tenemos”.
Sin embargo, respecto a la distribución de la cotización que ha sido la arista que más ha puesto el freno en la discusión, sostuvo que sobre ello “ya estamos en vías de solución”.
Consultada sobre las declaraciones de la oposición con las que calificaron el último informe enviado a la Cámara como un “cascarón” y “una hoja en blanco sin sustento”, la ministra hizo un llamado a la disposición para lograr cerrar el proceso antes de que sean las elecciones municipales, momento en el cual considera que habrá un escenario aún más complejo. “Ahora tenemos la ventana. Esta es la ventana de oportunidad”, expresó.
Ajustes a la PGU
Otro de los temas en los que la ministra Jara ahondó son los ajustes que se buscan hacer a la Pensión Garantizada Universal (PGU) adelantando que, si la reforma que se está discutiendo en torno a ella logra avanzar, el monto de este beneficio va a subir hasta $ 250.000.
Además, detalló que esta se va a enfocar en los sectores que cotizaron entre el tercer, cuarto o quinto quintil y, en particular, en las mujeres, orientándose al sector medio.
Por otro lado, enfatizando en que estamos viviendo una transición demográfica en un mercado laboral donde hay muchas más mujeres que hace 30 años y las personas pasan por múltiples trabajos, apuntó a que es importante enfocarse en profundizar en el ahorro y “buscar un sistema que equilibre la proyección del ahorro futuro (…) porque para lograr un aumento significativo en el monto de una pensión se debe tener un ahorro muy largo”.
En esa línea, explicó que la cantidad de años cotizados es importante y para ello es necesario que exista “un estímulo a la cotización”. Así, detalló que los beneficios de la reforma serían por año cotizados.
A los 77 años, falleció este domingo Hugh Rudnick van de Wyngard, ingeniero civil electricista de la Universidad de Chile y Doctor of Philosophy de la Universidad de Manchester, Inglaterra, quien destacó por su extensa trayectoria en materias de regulación del sector eléctrico en América Latina.
“Con profunda pena, comunicamos el fallecimiento de Hugh Rudnick Van de Wyngard el 07 de julio de 2024. Aunque su partida deja un vacío inmenso en nuestros corazones, queremos recordar y celebrar la vida llena de amor y alegría que nuestro querido Hugh vivió”, fue parte del mensaje que fue compartido por sus hijos en las últimas horas.
En junio de 2013, Rudnick recibió el grado honorífico de profesor emérito del Depatamento de Ingeniería Eléctrica de la Escuela de Ingeniería de la Pontificia Universidad Católica de Chile (PUC), distinción que se otorga a los académicos que se hayan destacado por su actividad docente o de investigación durante un plazo no inferior a 20 años. En 1974 se integró como académico de la Escuela de Ingeniería UC.
También, lideró una empresa de consultoría, Systep Ingeniería y Diseño, que creó en Chile en 1989, especializada en el campo de estudios técnicos y económicos del sector energético.
Según consigna el sitio web de la PUC, Rudnick realizó docencia e investigación en el sector energético desde 1974, con más de 290 artículos en revistas y conferencias, y formando a más de 80 estudiantes de postgrado y memoristas.
Asimismo, ha realizado contribuciones a los procesos de desregulación del sector, organización de mercados competitivos de generación, en la regulación y tarificación de la transmisión y la distribución, y en la definición de política energética, colaborando con distintos gobiernos e instituciones internacionales como el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD), UNCTAD y Banco Mundial.
Fue nombrado fellow por el Institute of Electrical and Electronics Engineers (IEEE) y galardonado en 2006 con el “Premio Académico Destacado” por el Comité Chileno del CIGRE (Conseil International des Grands Réseaux Électriques). En 2009, en tanto, la Asociación de la Industria Eléctrica y Electrónica de Chile y el IEEE le otorgaron el Premio “Ingeniero Sobresaliente”.
En 2011, el IEEE creó el premio “Hugh Rudnick Van de Wyngard” para destacar anualmente al ingeniero eléctrico más sobresaliente en ingeniería eléctrica de potencia.
El presidente de Estados Unidos, Joe Biden, desestimó los llamados a poner fin a su candidatura a la reelección y negó que su desempeño en el debate haya causado un daño significativo a su campaña, adoptando una postura desafiante que podría alarmar aún más a los demócratas que temen que no haya abordado honestamente su mayor crisis política.
En una entrevista con ABC News el viernes, el mandatario estadounidense se negó a comprometerse a realizar un examen médico independiente para tranquilizar al público sobre su aptitud mental, aunque insistió en que tiene la energía para servir otros cuatro años.
Biden no aceptó que esté detrás de Donald Trump en las encuestas, dijo que no había escuchado directamente discusiones entre los demócratas de alto rango sobre pedirle que se retire, y declaró que solo el “Señor Todopoderoso” lo haría considerar poner fin a su candidatura.
A pesar de que el presidente de 81 años evitó cometer un error significativo como los que marcaron su desempeño desarticulado en el debate, la entrevista de 22 minutos en horario estelar con el presentador George Stephanopoulos probablemente no calme las preocupaciones entre los votantes, donantes y funcionarios demócratas que han pasado la última semana en pánico ante la posibilidad de que no solo no logre derrotar a su oponente republicano, sino que no sea capaz de servir otros cuatro años incluso si logra la reelección.
“Me sentiré como si hubiera dado lo mejor de mí y hubiera hecho el mejor trabajo que sé que puedo hacer, eso es lo que importa”, dijo Biden, según la transcripción oficial distribuida y posteriormente revisada por ABC.
Esto fue en respuesta a la pregunta de cómo se sentirá en enero si Trump gana la elección, un escenario de pesadilla para los demócratas.
Encuestas y opinión pública
Múltiples encuestas publicadas después del debate mostraron a Biden perdiendo terreno frente a Trump, con varias mostrando que está detrás por 6 puntos porcentuales. La proporción de votantes en una encuesta del New York Times/Siena College que cree que es demasiado mayor para ser presidente aumentó al 74%.
Cuando se le preguntó si cree que no está detrás, Biden dijo: “Todos los encuestadores con los que hablo me dicen que está empatado”.
Un donante demócrata, que solicitó el anonimato para hablar con franqueza, dijo que están enojados con aquellos en el entorno de Biden por no alentarlo a retirarse, calificando la campaña continua de delirante y egoísta.
“Está peligrosamente desconectado de las preocupaciones que la gente tiene”, dijo David Axelrod, un exasesor de la Casa Blanca de Obama que ha sido crítico de Biden, en una publicación en X después de la entrevista.
Antes de la aparición de Biden en ABC, el representante de Illinois Mike Quigley se unió a un grupo de más de media docena de demócratas de la Cámara que han pedido explícitamente al presidente que se retire o han dicho que creen que perdería ante Trump en noviembre.
Biden reconoció que el senador Mark Warner, un destacado demócrata de Virginia, estaba tratando de reunir a otros legisladores para presionarlo para que se retire. El presidente dijo que había escuchado de otros que debería permanecer en la carrera.
“Mark y yo tenemos una perspectiva diferente”, dijo Biden a Stephanopoulos.
Compromiso y futuro
Biden atribuyó su mal desempeño en el debate a un “mal episodio” provocado por un fuerte resfriado y que no había “indicación de ninguna condición seria”. Al ser preguntado cuándo se dio cuenta de que estaba teniendo una mala noche, Biden sugirió que en un momento se había distraído por los gritos de Trump.
“Me di cuenta de que simplemente no tenía el control”, dijo de ese momento.
Al preguntarle si había visto su desempeño en el debate, que alarmó a sus aliados demócratas, Biden dijo: “No creo que lo haya hecho, no”.
La entrevista se realizó durante un viaje a Wisconsin en el que Biden declaró rotundamente que no estaba considerando retirarse de la carrera. Dijo que aquellos que buscaban presionarlo estaban faltando al respeto a la voluntad de los votantes de las primarias demócratas, y que aún creía que representaba la mejor oportunidad para los demócratas de derrotar a Trump.
El tema se pondrá a prueba en la próxima semana ante la creciente preocupación de los legisladores y donantes demócratas.
Después de su viaje a Pensilvania, Biden recibirá a los líderes de la OTAN a partir del martes en una cumbre en Washington. El horario intensificado del presidente es una respuesta a los demócratas en pánico que han exigido que haga más para demostrar a los votantes que es capaz de servir otros cuatro años en la Casa Blanca.
Hasta ahora, algunos demócratas siguen cautelosos.
Biden se reunió el miércoles a puerta cerrada con más de 20 gobernadores demócratas en un intento de frenar la crisis que envuelve a su presidencia, diciéndoles que está “en esto para ganar”. Recibió votos públicos de confianza de varios de ellos, incluidos Gavin Newsom de California y Gretchen Whitmer de Michigan.
Pero en privado, los gobernadores le hicieron preguntas difíciles al presidente y él reconoció que necesita dormir más en el futuro, según una persona familiarizada con la discusión.
Una de las participantes, la gobernadora de Massachusetts Maura Healey, emitió una declaración el viernes que no llegó a pedir a Biden que se retire, pero parecía empujarlo a al menos considerar la posibilidad.
“Le insto a escuchar al pueblo estadounidense y evaluar cuidadosamente si sigue siendo nuestra mejor esperanza para derrotar a Donald Trump”, dijo.