Es una costumbre de las “grandes” empresas, pero SalfaCorp ha querido marcar la diferencia con el primer Investor Day de su historia, señal de los vientos de cola actuales para un grupo de ingeniería y construcción que, aunque es de pequeña capitalización, se encuentra entre los más grande. de América Latina.
La firma con casi un siglo de existencia eligió el mirador de la Gran Torre Costanera -lugar icónico de su historia, pues estuvo a cargo de su construcción culminada en 2012- como sede de la inauguración de este evento, que espera para celebrar regularmente en el futuro. El lema es fortalecer su relación con el mercado, lograr más transparencia ante los inversores y mostrar sus logros.
Después de registrar un beneficio anual sin precedentes de 43.000 millones de dólares en 2023, SalfaCorp acumula un aumento del 13% a junio de este año respecto al mismo período anterior. Y se espera que cierre 2024 más cerca de los 45.000 millones de dólares anuales.
La acción cotizaba al cierre del martes a 581 dólares, su valor más alto desde el 17 de octubre de 2019 según precios ajustados, acumulando una rentabilidad total (es decir, incluyendo dividendos) del 64% en 12 meses.
Es en este último periodo de tiempo que la compañía se posiciona con la quinta mayor rentabilidad entre las 51 del índice S&P/CLX IGPA, y la primera si se excluyen las que también forman parte del S&P IPSA.
El empresario Andrés Navarro Haeussler posee, junto con familiares ya sea directamente o a través de personas jurídicas, el 15,2% de la propiedad de SalfaCorp, ostentando así la mayor participación entre los accionistas de la empresa.
Esto se debe a que no existen personas físicas o jurídicas que por sí solas tengan una participación superior al 10%. En conjunto, los principales ejecutivos representan el 27%, los fondos de inversión el 25,8%, las casas de bolsa por cuenta de terceros el 19% y las AFP el 15,8%, según la Memoria Anual 2023.
Sanhattan compra
Aunque pocos departamentos de estudio tienen cobertura oficial en papel, la opinión compartida es que existen buenas oportunidades para formar parte de la propiedad.
El mercado reconoce un gran punto de apoyo en el proyecto Nueva Centinela de Antofagasta Minerals, que con US$ 4.400 millones de inversión es actualmente el proyecto minero más grande en desarrollo en Chile, y que es ejecutado principalmente por SalfaCorp, en asociación con Fluor Corporation.
“Reiteramos nuestra recomendación de ‘comprar’ y aumentamos nuestro precio objetivo (PO) a $710 por acción, apoyados en el impulso al Ebitda del proyecto Centinela y un mejor entorno crediticio en Chile”, publicaron los analistas Gabriel Pérez y Mariane Goñi en el diario Andino. Guía del Inversionista 2025 de Credicorp Capital.
Los OP son estimaciones del valor razonable de una empresa y no representan pronósticos sobre el desempeño de sus acciones.
En términos de pasivo, el apalancamiento medido a través de la deuda financiera neta sobre el Ebitda cayó por debajo de cuatro veces. Y el Ebitda sobre gasto financiero neto, aunque se ha moderado desde 2021, está por encima de cuatro (ver gráfico).
En junio, seis bancos locales se unieron para prestar a SalfaCorp casi UF 1 millón a través de un préstamo sindicado, ayudando a la empresa a mejorar su perfil de vencimientos. Una importante cartera de pedidos de más de 2 billones de dólares es hoy la principal carta de negociación de la empresa.
“Los flujos futuros están en parte asegurados, porque están vinculados a proyectos mineros y energéticos evaluados para los próximos 20 años”, dijo el gerente de investigación de Renta 4, Guillermo Araya, quien recomienda “comprar” la acción con un PO de 745 dólares.
Bci Corredor de Bolsa, que recomienda “sobreponderar” con un PO de $690, también destacó el papel de Centinela en su folleto de recomendaciones de inversión 2025.
“Al tratarse de un proyecto concebido como joint venture, destacamos efectos positivos en el resultado final, con un importante incremento del beneficio de la matriz para 2025, que estimamos en un 30,9% interanual”, explicó el analista Ignacio Sobarzo.
En Centinela, la constructora tiene una serie de proyectos por ejecutar a partir de este año, que en el primer semestre explicarían el 37% de su cartera, destaca el informe.
Pero la mega inversión de la empresa vinculada al grupo Luksic sería sólo el comienzo. “El aumento de la capacidad de molienda de Quebrada Blanca (3.000 millones de dólares), el desarrollo de la capacidad productiva de Collahuasi (3.300 millones de dólares) y el proyecto Santo Domingo (2.200 millones de dólares) también impulsarán el sector minero, que es Se espera que aumente la demanda de servicios de construcción”, indicaron analistas de Credicorp.
Dicho en el inversor
En sus presentaciones del Investor Day, la empresa informó que prevé vender 400 hectáreas de suelo urbano en los próximos 10 años, generando ingresos cercanos a las UF 9 millones, estrategia que incluye transformar parte de esos ingresos en activos inmobiliarios en alquiler. Además, se están evaluando 70 hectáreas de terreno para futuros proyectos comerciales e industriales.
Hemos trabajado en un modelo de negocios que “nos permite desarrollar activos inmobiliarios en todo Chile con flujos estabilizados, y tener la opción de mantenerlos en el largo plazo o venderlos”, afirmó el gerente general de la filial Rentas y Desarrollo Inmobiliario. Augusto Coello. .
Desde Aconcagua, filial inmobiliaria, se destacó la decisión estratégica de favorecer proyectos de vivienda social, especialmente a través del Decreto Supremo 49, que al ser de carácter contracíclico, permite abordar mejor el complejo entorno que vive el país. sector de la vivienda.
Finalmente llegó el turno de Ingeniería y Construcción (ICSA), el segmento más rentable del grupo (68% del Ebitda en los últimos 12 meses), bajo la dirección de Juan Manuel Irarrázaval, quien destacó: “SalfaCorp está inserta en todos los sectores que “Hoy están requiriendo inversiones en Chile, como minería metálica y no metálica, agua, hidrógeno verde, además de crecer en otros mercados como Perú”.
La empresa proyecta una inversión de US$ 6.500 millones para atender la demanda de agua en los proyectos, registro que incluye múltiples plantas desalinizadoras.
Esta preponderancia de ICSA es lo que el mercado valora por encima de todo. “Seguimos con nuestra visión positiva, y lo discutido en el Investor Day refuerza nuestra visión”, afirmó Pérez, de Credicorp.
“La demanda de minerales como el cobre y el litio dan señales positivas para el dinamismo del sector minero, y la empresa espera captar nuevos proyectos en el sector tomando en cuenta su experiencia en el mercado”, destacó.
fuera de la vista
Según los analistas consultados, es evidente que hay un castigo para la empresa por ser de pequeña capitalización, al ser percibida como parte de un sector en dificultades, y también como parte de un mercado chileno generalmente castigado.
Incluso en este momento de ganancias históricas, el precio de las acciones de SalfaCorp tendría que multiplicarse por más de dos veces para igualar su récord de 2011. Y si se mide en dólares, habría que multiplicarlo por más de cuatro.
“Vayamos al nivel macro: el IPSA está barato. Si se mide por precio-beneficio, está muy rebajado respecto al promedio histórico. Ese es el punto más importante de la macro. “Falta la profundidad necesaria para diferenciarse y entender que esta empresa está expuesta a un sector en auge y con buenas proyecciones”, explicó Sobarzo.
“Entonces, un IPSA barato por sí solo y luego un sector que no sube, le pega a una pequeña capitalización (como SalfaCorp). Pero hay empresas con fundamentales que les dan valor y que el mercado todavía mantiene descontados por un período más largo de lo esperado. “Debería”, razonó.
El valor empresarial del Ebitda estimado de la compañía ronda las 6,25 veces, cuando el promedio de este múltiplo en la última década ronda las 9 veces. Además si se compara con sus pares, tiene descuento en esta categoría, y sobre todo muestra un rezago respecto a otros comparables en precio-utilidad.
El aumento de las acciones de SalfaCorp a sus máximos actuales fue un sprint, con acciones subiendo casi un 10% en la semana que finalizó el 18 de octubre.
Según los especialistas, más que nuevos catalizadores en el aspecto fundamental, es de esperar que el mercado “se ponga al día” tarde y que se produzcan movimientos bruscos en el contexto de una acción menos líquida.
¿Volver al IPSA?
La cuestión de los flujos influye en las recomendaciones de inversión. A principios de octubre, Renta 4 eliminó a SalfaCorp de su cartera recomendada mensual, manteniendo aún su postura optimista.
“La poca liquidez de este valor es algo que le falta para haberlo mantenido en cartera. Hay periodos en los que se negocia poco, y eso hace que sus movimientos sean mayores que en títulos con alta liquidez. Sin embargo, es un buen inversiones de mediano y largo plazo”, afirmó Araya.
SalfaCorp formó parte de IPSA, pero salió a mediados de 2020, en plena pandemia. Esto afectó su liquidez y visibilidad, comentó el ejecutivo. “Hoy tenemos 28 empresas en el IPSA, y si uno pensara que estaría conformado por 30, este sería un candidato fijo”, aseguró.
La acción cotizó en promedio unos $430 millones diarios en los últimos seis meses, menos que los $470 millones del IAM si se compara con el IPSA, pero pisándole los talones.
“La poca profundidad del mercado chileno no revela de inmediato la oportunidad en ciertas acciones. No es que haya habido un catalizador desde principios de octubre hasta ahora, sino que ha sido una llamada de atención que dice: tengan cuidado. esta empresa está descontada, los flujos a plazo se ven bastante bien”, explicó Sobarzo.
“Al pequeño inversor le mueven temas de volatilidad de corto plazo, pero Chile sigue siendo, en mi opinión, el país más seguro de la región”, afirmó Araya.
