Un mal 2023. Así fue el año pasado para la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A), después de que las transacciones globales cayeran a su nivel más bajo en una década. La incertidumbre geopolítica en la región, el aumento de las tasas de interés pospandemia y las secuelas de la invasión rusa de Ucrania afectaron el apetito de los inversores por este tipo de operaciones.
En Chile, este complejo escenario dejó sus consecuencias en los bancos de inversión y asesores financieros, especialmente en las oficinas de finanzas corporativas dedicadas al asesoramiento financiero en fusiones y adquisiciones, que se vieron obligados a reducir o eliminar sus equipos de área en el país.
El año pasado, Credicorp Capital cerró su área de finanzas corporativas, al mismo tiempo que Credit Suisse cerró sus oficinas y Lazard, la empresa de gestión de activos y asesoría financiera, retiró sus operaciones de América Latina.
Sin embargo, la industria advierte que en 2024 se ha producido un punto de inflexión. Según datos recabados por LSEG, en los primeros nueve meses del año se anunciaron operaciones por valor de US$ 2,3 billones (millones), un 17% más que en el mismo periodo del año anterior.
Y el optimismo ha llegado también al escenario local.
“Cerramos un año histórico en cantidad de operaciones y montos de fusiones y adquisiciones”, comentó el director de finanzas corporativas en Chile de PwC, Domingo Correa.
“El efecto del Covid y las especiales condiciones financieras que generó han quedado atrás y los inversores ya se están acostumbrando a este nuevo contexto. Ya no estamos en escenarios de tipos bajos, y tanto vendedores como compradores están llegando a la conclusión de que estamos en ‘la nueva normalidad’ y que se deben realizar transacciones que tengan sentido estratégico”, afirmó el director ejecutivo de Banca de Inversión de JP Morgan. , Raúl Schmidt.
El gerente de banca de inversión de Itaú, Oliver Witt, también coincidió en que 2024 ha sido más dinámico. “Este año observamos transacciones en diferentes industrias como energía, agricultura, forestal, minería y servicios. Además, vimos una importante participación de compradores chilenos, lo que demuestra una mayor confianza empresarial local en la economía chilena”, señaló.
BTG Pactual y BofA
El éxito de los asesores financieros este año ha dependido, en gran parte, de los tipos de activos que deben comprar o vender, predominando las transacciones en los sectores minero, forestal, energético y financiero.
Para medir el desempeño, Signal DF elaboró un ranking de los principales asesores financieros en fusiones y adquisiciones. Consideró operaciones cerradas durante 2024 con activos locales transados y también operaciones chilenas en el exterior que fueron asesoradas por oficinas locales.
Según los montos de activos transados en el país, el asesor financiero líder en las operaciones realizadas dentro de Chile fue el banco de inversión BTG Pactual. La oficina, dirigida por José Ignacio Zamorano, ha estado involucrada en cuatro operaciones de fusiones y adquisiciones por un total de al menos US$ 1.009 millones durante el año. Entre ellos se encuentran la venta del 10% de Quebrada Blanca a Codelco y el negocio entre Latin American Power y Colbún, que involucró dos parques eólicos adquiridos por la firma vinculada a la familia Matte.
“Este año, además, se han visto transacciones de tamaño relevante en una amplia variedad de sectores, como minero, financiero, recursos naturales, etc.”, dijo el director ejecutivo de Banca de Inversión de BTG Pactual, Alfonso Alcalde.
El segundo lugar en el mismo ranking (operaciones realizadas en Chile) lo ocupa Bank of America (BofA), que ha cerrado transacciones por US$ 987 millones, de los cuales el 70% proviene de la industria energética o minera.
Itaú fuera de las fronteras
En cuanto al ranking de operaciones de empresas chilenas en el exterior, Itaú lidera con dos transacciones que involucraron US$ 1.757 millones. Entre ellos, el más destacado fue la asesoría a Arauco en la venta de 85 mil hectáreas de activos forestales en Brasil a Klabin SA
Por número de transacciones
Quien también llama la atención es PwC. La firma reconoció haber cerrado siete transacciones públicas durante el año, siendo la asesora local que ha participado en la mayor cantidad de transacciones.
El liderazgo de uno de los “cuatro grandes” no es sólo local. Según Mergermarket, la compañía lidera el ranking internacional de fusiones y adquisiciones con 425 operaciones cerradas durante los primeros nueve meses del año.
boutique chilena
Pero la industria fragmentada, las menores transacciones, los acuerdos más pequeños y el menor apetito de los inversionistas locales no han sido impedimentos para que los bancos de inversión chilenos se posicionen como protagonistas.
Las firmas chilenas Tyndall Group y Asset Chile se ubican dentro de los cuatro primeros del ranking, destacándose por sus operaciones en los sectores minero y energético. Mientras Tyndall ha cerrado transacciones por un monto agregado de US$ 960 millones, Asset Chile suma US$ 919 millones.
Cercanos a la industria explican que el éxito de estas firmas se debe a su vasta experiencia, donde muchos de sus ejecutivos formaron parte de prestigiosos bancos de inversión como JP Morgan. Además, en lugar de competir con grandes actores internacionales, estas empresas tienen una base de clientes considerable y leal.
Los desafíos
Pese al mayor optimismo en la industria local, los expertos explican que las transacciones aún están lejos de recuperar la actividad previa a 2019. En parte, porque la reactivación depende del interés de los accionistas en vender sus activos; Sin embargo, las valoraciones en el país son más débiles que hace cinco años, por lo que muchos no están dispuestos a salir a ofertar por un precio más bajo.
“Ahí es donde viene el tira y afloja. Algunos procesos de fusiones y adquisiciones no se han dado y vamos a ver si se materializan”, dijo una fuente confidencial.
El vicepresidente ejecutivo de Santander CIB, Andrés Trautmann, explicó que hay un fenómeno global del que Chile no está exento. “Las tasas libres de riesgo continúan manteniéndose en sus niveles más altos de los últimos 10 años, lo que afecta las transacciones del mercado desde el punto de vista de las expectativas de precios y costos financieros”.
Por su parte, el socio líder en fusiones y adquisiciones de Deloitte, José Campos, explica que los inversores se mantienen cautelosos. “Muchos han preferido entrar con un porcentaje relevante en lugar de adquirir el 100% de la empresa objetivo, estrategia que muchas veces se reforzaba con opciones de compra/venta futura y cláusulas de ganancia. Lo anterior nos permitió reducir los riesgos”, comentó.
“La evolución política y la actividad económica en Chile –hoy relativamente débil– serán decisivas en la percepción de riesgo-retorno y, por tanto, en las valoraciones de las empresas chilenas”, señaló el BofA, agregando que, a pesar de los desafíos, las fusiones y adquisiciones La industria es resiliente y acíclica.
Las joyas de las fusiones y adquisiciones
En Chile ya se han anunciado grandes transacciones. La fusión entre Bicecorp, de la familia Matte, y Grupo Security se espera que concluya en 2025 y será una operación por US$ 1.250 millones. Paralelamente, también se encuentra en proceso de aprobación la adquisición del negocio de distribución de CEPSA en España y Portugal por parte de Empresas Copec, una transacción valorada en 290 millones de dólares (al tipo de cambio del viernes).
Mientras que en la primera operación los principales asesores son JP Morgan y Goldman Sachs, en el caso de Copec el principal asesor financiero es Santander.
En transacciones por cerrar, sin duda la joya del mercado es el acuerdo entre SQM y Codelco. En este caso, Codelco trabajará con Morgan Stanley y SQM con Tyndall Group. En la industria se habla de un contrato valorado en miles de millones de dólares y será la “asociación público-privada más relevante de la historia de Chile”.
