Quizás los últimos meses hayan sido demasiado intensos entre guerras, un repunte bursátil, el auge de la IA y la elección de Donald Trump. Quizás nuestra memoria sea corta. Pero hay razones para empezar a ver con preocupación la aceleración de la inflación en Estados Unidos. Aún está fresca en mi memoria la frase “es transitorio” para referirse a la inflación. Pero no fue así.
Ahora, poco después de que los grandes bancos centrales hayan declarado su victoria, estamos viendo señales de que las presiones inflacionarias están ganando fuerza nuevamente (o tal vez nunca la perdieron).
Después de cuatro meses en 3,3% anual, podemos decir que la inflación subyacente en EE.UU. ha detenido su tendencia a la baja. La tasa de inflación general se aceleró por segundo mes consecutivo en noviembre. También en noviembre, el índice de precios al productor subió más de lo esperado (0,4% frente a 0,2%) por segundo mes.
Los analistas proyectan que el índice de precios al consumo (PCE), que se publicará el 20 de diciembre, confirmará esta aceleración de la tendencia inflacionaria, con su segundo repunte consecutivo, especialmente en su medición ligada a los servicios.
Sin embargo, el mercado sigue esperando que la Reserva Federal reduzca el tipo de referencia en 25 puntos básicos en su reunión del miércoles 18, hasta situarlo en un rango del 4,25%-4,50%.
Ya la semana pasada, el Banco Central Europeo justificó su decisión de recortar los tipos de interés -a pesar de un aumento similar de la inflación en la eurozona- en la “recuperación más lenta” de la economía. Mientras tanto, afirmó Christine Lagarde, “el proceso de desinflación sigue avanzando”. Respecto a este último punto, el mercado estará atento a la lectura final de la inflación de la Eurozona en noviembre, que se publica el miércoles 18.
Para la Reserva Federal el escenario es diferente. “Excepcional” es la palabra utilizada en el mercado para describir la economía estadounidense. El 19 de diciembre, la última estimación del PIB debería confirmar una expansión trimestral del 2,8%. Mientras tanto, el lunes 16, el primer cálculo de los índices PMI compuestos (manufactura y servicios) debería mostrar un aumento en noviembre hasta 55 en EE.UU., mientras que la eurozona se mantendría en territorio de contracción con un dato por debajo de 50 (49,5).
¿Qué justifica entonces que la Reserva Federal reduzca la tasa de interés? Los futuros de tipos seguidos por la Bolsa de Chicago dan una tímida probabilidad del 1,9% de que opte por una pausa. Esto esperaría a la reunión del 29 de enero.
Un argumento podría ser intentar acercar la tasa de referencia a su nivel neutral (aunque está en discusión cuál es) antes de que las medidas anunciadas por Donald Trump para sus primeros meses de mandato aceleren la inflación. Así, la Fed podría reaccionar, sin necesidad de que posibles subidas de tipos afecten a la actividad.
Uno de los eventos más interesantes la próxima semana será conocer qué piensan los miembros del comité de política monetaria (FOMC) sobre esta discusión. Nos lo harán saber con la actualización de su “dot plot”, la tabla de proyecciones de mediano y largo plazo del crecimiento económico, la inflación, el desempleo y la tasa de referencia. Las cifras se publicarán el miércoles junto con la decisión de política monetaria.
El equipo económico de Trump también analizará detenidamente el documento. ¿Cómo reaccionará el republicano ante una Reserva Federal que se ve obligada a subir las tasas de interés porque la inflación se acelera? Resulta irónico que varias de las medidas que ha anunciado, como los recortes de impuestos corporativos y el estímulo a la inversión, si no se compensan con el control del gasto público, podrían aumentar aún más las presiones inflacionarias.
Importante para el dólar
Estas expectativas de crecimiento e inflación en Estados Unidos también respaldan al dólar. Otros factores recientes en el comportamiento de la moneda han sido los movimientos del yuan. El compromiso de China de aplicar más estímulo fiscal provocó una depreciación del 0,55% del yuan frente al dólar la semana pasada.
A pesar de las expectativas del mercado, el banco central chino ha logrado controlar la moneda. De cara al futuro, el anuncio del Comité Económico de que la prioridad para 2025 será un “aumento vigoroso del consumo”, utilizando un aumento del déficit fiscal, ejercerá más presión sobre el yuan.
En la dirección opuesta, el yen japonés podría recibir un impulso temporal frente al dólar la próxima semana, si el Banco de Japón cumple con su esperado aumento de 25 puntos básicos en su tasa de referencia el 20 de diciembre. Los analistas de ING esperan que el BOJ haga dos aumentos más. subidas hasta un total de 50 puntos básicos en 2025.
en la zona
También en el mercado local tendremos una reunión de política monetaria. El Banco Central tendrá su última reunión del año el martes 17 y el mercado espera una caída de 25 puntos, para cerrar el año con una tasa del 5% desde el 8,25% de principios de año.
La última Encuesta a Operadores Financieros proyecta que el ciclo de bajadas de tipos continuará más lentamente tras una pausa en enero, para añadir sólo 50 puntos más bajadas en 2025.
Un día después, el Banco Central cerrará el año con su último Informe de Política Monetaria (IPoM) en el que actualizará sus proyecciones. En el último documento de septiembre, el emisor esperaba un crecimiento de entre 1,5%-2,5% para la economía chilena el próximo año. Pero desde entonces las perspectivas se han deteriorado principalmente debido a factores externos, como un eventual fortalecimiento adicional del dólar y la continua desaceleración en China.
