Un aumento en los flujos de inversores de vehículos que invierten a corto plazo hacia los destinados a instrumentos de deuda de mayor resistencia han sido parte del efecto del proceso de tasas del banco central.
Pero este proceso continuará en los próximos meses en la medida en que el emisor continúe con los recortes, dice Francisco Mohr, gerente de ingresos fijos BTG Pactual Asset Management, quien de hecho señala que “si el conflicto de Medio Oriente no hubiera pasado, el banco central podría reducir la tasa el martes”.
¿Cómo cambia el IPOM para el cambio de ingresos fijos?
Con respecto a lo que el mercado tenía implícito, el IPOM tiene pocos cambios relevantes, pero tampoco incorpora nada que esté sucediendo con el conflicto de guerra en el Medio Oriente. Pero lo que aclara es que el BC está considerando solo dos recortes este año para llevar la tasa al 4%, según el corredor de política monetaria. Y también deja en claro que los mejores datos de actividad en el primer trimestre son puntuales, y que la inflación se arriesga a disminuir con respecto al IPOM de marzo. Eso da espacios frente a un contexto internacional menos adverso para hacer un corte en julio.
¿Cómo se mueve este escenario la renta fija?
La renta fija hoy se mueve principalmente debido al rendimiento de graves que tienen los depósitos a corto plazo, con tasas de menos del 0.4% para el sector minorista. Y el hecho de que el BC continúe bajando las tarifas más altas de los depósitos. Por lo tanto, lo que hemos visto es un fuerte movimiento de depósitos y fondos de Mercado de dinero Un fondos de mayor duración, que han crecido un 16%, son movimientos de entre US $ 2,000 y US $ 3,000 millones en lo que va del año. El hecho de que el BC es más engañar Él tiene la curva empinado.
¿Cómo se alquilan esos roles más largos?
El término depósito que alquile UF +1.9%puede ser reemplazado por un bono de tres o cuatro años a UF +3%, solo para la fecha límite se podría alquilar un punto porcentual más. Este aumento en la pendiente también ha llevado al producto del aumento de los flujos a fondos que invierten en documentos a largo plazo, se reactivan las colocaciones de bonos corporativos. Hemos visto el mercado de transmisión bastante activo este año, como lo fue el año pasado, incluso un poco más. Además, la propagación también se ha ajustado al bajo producto de esta mayor demanda.
¿El cambio de fondos invierte en documentos de mayor duración?
Es el paso natural y eso es lo que recomendamos a nuestros clientes. El movimiento se intensificará cuándo BC lleva la tasa al 4%, y esto aumentará la demanda de bonos del Tesoro, lo que lo requiere, y más demanda de bonos bancarios y corporativos.
Esos movimientos, que causan una mayor demanda y, por lo tanto, caen en los rendimientos, ¿pueden tener un impacto positivo en los niveles a largo plazo e impactar el mercado hipotecario?
No creo que se vean tan favorecidos, porque tenemos una presión de tarifas largas a nivel mundial, rendimientos que son altos. Por supuesto, el hecho de que la industria de los fondos de deuda que no Mercado de dinero La ronda del 10% del PIB ayuda a contener tarifas largas, pero el cliente minorista no toma fondos más largos, que son aquellos que solo financian préstamos hipotecarios. El efecto relevante tendrá un costo de fondo para empresas y bancos.
¿Cómo se ha comportado la correlación de la deuda local con el bono del Tesoro de los Estados Unidos a los 10 años, considerando este flujo a documentos de mayor duración en Chile?
Hemos visto una compresión relevante de la deuda chilena con respecto al bono estadounidense. Si bien estamos muy correlacionados, la visión más riesgosa de la bonificación estadounidense, dado su nivel de deuda, implicaba la compresión del diferencial. Son economías con diferentes niveles de deuda, pero la percepción del riesgo de Chile que tiene el mercado se ha mantenido, los CD de 10 y 5 años han sido estables, lo que favorece la posesión de bonos del Tesoro en los pesos y en la UF. Hemos visto movimientos interesantes, que no habían ocurrido en contextos de aversión al riesgo, donde los flujos llegan a los mercados emergentes en la moneda local.
¿Qué documentos recomiendan a sus clientes?
Recomendamos aumentar la duración en documentos entre 3 y 5 años, que es donde se captura mejor el aumento en la curva. Hemos aumentado nuestra exposición a entidades financieras no justificadas, que han mostrado un buen rendimiento. También hemos participado en las emisiones del sector de ingeniería y construcción. Pero, la verdad, estamos revisando todas las emisiones, en general, todos los sectores, excepto los bienes raíces, se ve con buena dinámica. Quizás también tenga que ser cauteloso con el sector de El Celulosa dados los niveles de demanda global y exceso de oferta.