La actividad económica cayó un -0,8% en noviembre respecto a octubre en términos desestacionalizados. Esta es una mala noticia, tras el cese de la secuencia de producción entre abril y julio y el buen crecimiento medio que se produjo entre agosto y octubre. Esta tendencia había generado cierta esperanza de una mayor resiliencia de la economía ante los mayores costos crediticios y la abrupta política de ajuste fiscal vigente durante 2022.
La cifra se explica en gran parte por una caída de -4,3% en la minería en noviembre, luego de un fuerte crecimiento de 6,9% en el mes anterior. Este es un sector internacionalizado y de enclave, con una oferta que se programa en el mediano y largo plazo pero que está sujeta a fluctuaciones de corto plazo debido a las contingencias técnicas y sociales de las operaciones de extracción. Pero la actividad industrial también se ha contraído, en este caso por segundo mes consecutivo. En contraste con esta preocupante trayectoria en la producción de bienes (su nivel conjunto es hoy menor que el de 2018), la oferta de servicios continúa mostrando cierto dinamismo. Pero si el Imacec de diciembre volviera a ser negativo, se completarían dos trimestres de caída de la producción (el tercero y el cuarto del año 2022), lo que configuraría una “recesión técnica”.
¿Serán los efectos sobre el consumo, la inversión y las exportaciones de los aumentos en las tasas de política monetaria del Banco Central, las caídas en los salarios reales, la disminución del gasto público de -25% en 2022 y una coyuntura internacional incierta? ¿O el crecimiento del gasto público de 4,2% previsto para 2023, un eventual cese del deterioro de los salarios reales ayudado por una revaluación del peso y una menor inflación externa, así como un mejor desempeño de China, permitirán quizás una recuperación? de la economía y evitar una recesión prolongada? La resiliencia mostrada por la provisión de servicios es por ahora el único factor de cierto optimismo.
En todo caso, no se puede contar con el Banco Central para una política antirrecesión que incluya reducciones puntuales de la tasa de interés, ya que esta entidad sostiene que es necesaria una recesión para bajar la inflación, a pesar de su origen predominantemente importado. Este es el caso directamente de los bienes que son objeto de comercio exterior y cuyos precios se fijan fuera del país, los cuales aumentan en pesos adicionalmente en episodios de devaluación de la moneda nacional, o indirectamente por el aumento de los costos de producción -especialmente de los combustibles- de los bienes y servicios. servicios que no son comercializables internacionalmente.
El premio Nobel Joseph Stiglitz ha descrito recientemente lo que podría llamarse el “síndrome del martillo” en el comportamiento de los bancos centrales: “Es bien conocida la frase del psicólogo Abraham Maslow según la cual, ‘si todo lo que tienes es un martillo, todos los problemas parecen clavos para ti’ El hecho de que la Reserva Federal de los Estados Unidos tenga un martillo no significa que tenga que salir a destrozar la economía a martillazos.
El martillo en este caso es la fijación de la tasa de interés de refinanciación del crédito bancario que está a cargo de la autoridad monetaria y su uso como herramienta de control de la inflación. Un crédito más caro disminuye la demanda de inversión y de consumo en caso de exceso de ambas en relación con la oferta disponible de bienes. El problema es que la inflación no solo se produce por exceso de demanda, también puede provenir de presiones y ajustes de costos y tarifas de servicios públicos que se trasladan al consumidor, el cual depende de las situaciones sectoriales y del poder de mercado de los agentes económicos en los procesos periódicos de adaptación de precios relativos, además de eventuales cambios en las preferencias de los consumidores. Es decir, de otros clavos que no están al alcance del martillo del Banco Central.
La política monetaria interna debe, en la salida de la crisis, tornarse más restrictiva y buscar contener moderada y cautelosamente el exceso de demanda por retiros inorgánicos de los fondos de pensiones y el enorme déficit fiscal del segundo semestre, en pleno período electoral. Pero empujar la tasa de política del 0,5% en junio de 2021 al 5,5% en febrero de 2022 rayaba en la imprudencia. Y lo que quedó fuera de toda lógica racional fue la subida totalmente desmesurada del tipo de interés y llevándolo mes a mes al 11,25%, una vez producido el efecto inesperado de la guerra de Ucrania sobre los precios de los combustibles. y alimentos a partir de marzo de 2022. En tanto, la demanda de consumo e inversión se había moderado en el país, dejando de constituir una mayor presión inflacionaria ante la expansión de las capacidades de oferta de servicios y la recuperación más lenta de la producción interna de bienes, con exceso capacidades productivas en muchos sectores de la economía. Esperemos que el martillo deje de usarse pronto, ya que evitar una recesión prolongada es posible y ciertamente deseable.
Para gonzalo martín
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