Cuatro temas para 2023 | Diario Financiero

Al menos cuatro temas globales probablemente determinarán en gran medida la evolución de los activos financieros.

En primer lugar, la trayectoria descendente de la inflación en EE. UU. respalda la asunción de riesgos a corto plazo. Hasta ahora, esta disminución de las presiones inflacionarias se ha debido principalmente a factores volátiles y del lado de la oferta: precios más bajos de las materias primas (especialmente la gasolina), la normalización de la cadena de suministro y un cambio en los patrones de gasto de bienes a servicios. .

“Las características del ciclo económico apuntan a un menor crecimiento global, pero más equilibrado que el año pasado”.

Por otro lado, los factores de demanda sobre inflación continúan apuntando a una lenta convergencia. En particular, el mercado laboral sigue ajustado y las presiones salariales siguen siendo elevadas. Se espera que la inflación siga sorprendiendo a la baja durante el primer semestre dado el componente volátil. Esto le da tiempo a la Reserva Federal para evaluar si la posición actual de la policía monetaria es consistente con un regreso gradual a la meta de inflación.

En segundo lugar, las características del ciclo económico apuntan a un menor crecimiento global, pero más equilibrado que el año pasado. El diferencial de crecimiento se estaría moviendo a favor de los mercados emergentes, liderado por el impulso de la reapertura de China. Las autoridades de ese país dieron un giro en la política, descartando la estrategia Covid-0. A pesar de las noticias de instalaciones de atención médica abrumadas y exceso de mortalidad, la reapertura económica sigue en marcha y parece tener un sólido apoyo político. En el pasado, un marco macroeconómico de crecimiento global equilibrado ha tendido a ser negativo para el dólar y positivo para los activos financieros en los mercados emergentes.

En tercer lugar, tanto los países como las empresas tendrán que gestionar sus perfiles de deuda frente a tipos de interés neutrales en niveles medios superiores a los del periodo pre-Covid, aunque probablemente por debajo de los niveles actuales. Factores deflacionarios estructurales, como la globalización, se muestran hoy debilitados y, junto con la necesaria transición hacia el uso de energías renovables, podrían traducirse en una mayor inflación media y tipos de interés. El final de la era del dinero barato expone las vulnerabilidades de los soberanos y corporaciones con la mayor carga de deuda, al tiempo que amplifica las consecuencias de los errores de política económica. Con todo, tipos de interés en dólares superiores al 8% y al 9% para los bonos corporativos estadounidenses y los emergentes “high yield” se visualizan como alternativas atractivas dentro de la renta fija.

Cuarto, múltiples focos geopolíticos permanecen abiertos. Los mercados parecen estar aprendiendo a vivir con una guerra de desgaste en Europa, ya que los escenarios más extremos siguen siendo riesgos extremos. Los precios de las materias primas cercanos a los niveles anteriores al conflicto así lo sugieren. Sin embargo, es posible que no se justifique una mayor compresión de la prima geopolítica, ya que la fragmentación financiera y económica, con las tensiones chino-estadounidenses en el centro, se convierte en una característica permanente del panorama de inversión.