La reorganización judicial de WOM desencadenó un repunte de Entel en la bolsa chilena, pero este no duró. En general, el mercado está a la espera de nuevas señales para presionar el botón de compra, pero para algunos ya es el momento de entrar a la empresa de telecomunicaciones.
Con una baja de 8% (y de 1,3% con dividendos) en los últimos 12 meses, Entel es del puñado de acciones del S&P IPSA que aún registra un desempeño negativo en ese lapso. Mientras el indicador vio hace poco un máximo histórico, Entel tendría que subir más de 50% para alcanzar su récord de $ 4.310 visto en 2013. Y medido en dólares, triplicar su precio.
La firma controlada por los grupos Matte, Fernández León y Hurtado Vicuña fue aplaudida por los inversionistas en 2023, cuando vendió data centers y fibra óptica troncal para centrarse en los clientes. Hoy en día debe incurrir en importantes gastos para hacerse parte de la transformación 5G, en una industria nacional altamente competitiva.
Baja valoración
Vantrust Capital ha conservado a Entel en sus top picks, aludiendo a una “exitosa estrategia de alivianamiento progresivo de activos, que retribuirá a los accionistas”. Destaca una mejora en la “perspectiva de márgenes” y “valoraciones atractivas”.
“En febrero, Entel subió los precios de los planes a los clientes nuevos, y la idea es que en julio se suban para los clientes antiguos. Esto es evidencia concreta de que los precios comienzan a normalizarse, en una estructura donde la competencia feroz ya habría terminado”, dijo a Señal DF el gerente de estrategia de Vantrust, Germán Serrano.
Aunque con una mirada más restrictiva sobre la capacidad de subir los precios, Credicorp Capital igualmente mantuvo a Entel en su portafolio selecto. “La buena noticia es que la acción transa a múltiplos de valorización que dejan espacio para una apreciación adicional”, rescataron los analistas de Credicorp, Rodrigo Godoy y Claudia Raggio.
Quienes destacan sus valoraciones, ponen los ojos en el valor empresarial sobre el Ebitda (EV/Ebitda). En el caso de Entel ronda actualmente las 4,2 veces, frente a un promedio de de 4,9 en los últimos cinco años. Además, la cifra está actualmente por debajo de las 4,8 veces que marcan en promedio las empresas comparables.
Cuota de WOM
También hay optimismo en MBI. “La acción sigue teniendo potencial, toda vez que ha ido consolidando su posición en Perú y en Chile. Tiene un mejor escenario que hace un par de años, debido a que uno de sus competidores (WOM) está en pleno Capítulo 11. Ahora bien, es importante tener presente que por la naturaleza de la empresa, está expuesta a desembolsar altos niveles de Capex”, sostuvo el analista de renta variable de MBI Corredores de Bolsa, Horacio Herrera.
La competencia es aquí un asunto serio. Incluyendo a WOM, en Chile existen cuatro operadores de servicios de telefonía móvil, cuando el promedio de los países OCDE es de 3,2. La reorganización de WOM desató un brote de entusiasmo por Entel: entre finales de marzo y principios de abril, la acción escaló hasta cerrar en máximos desde febrero de 2018.
Sin embargo, este avance ya se esfumó. Al mostrar sorpresivas pérdidas de unos $ 20.400 millones, los resultados del primer trimestre influyeron en la merma del apetito. Serrano puntualizó que es necesario tomar en cuenta el factor contable de provisión de impuesto por revaloración de activos peruanos en dólares.
El ejecutivo señaló además que “la oferta de valor de Entel, centrada de forma importante en el servicio de calidad, está capturando nuevos clientes donde WOM dejó de crecer. Eso para nosotros habla de que la velocidad del proceso de reorganización industrial no es tan lenta como algunos piensan”.
Los desincentivos
“Aunque vemos las dificultades financieras de WOM como una fuente potencial de mejora competitiva a largo plazo para el sector, que podría impulsar el margen flujo de caja libre operacional de Entel en Chile, no recomendamos a los inversionistas comprar Entel ahora, ya que este proceso podría tardar mucho tiempo en materializarse”, dijeron Marcelo Santos y Jessica Mehler de JPMorgan.
Su tesis de inversión: “Somos neutrales en Entel. Por un lado, cotiza a múltiplos EV/Ebitda muy bajos. Por otro lado, la empresa tiene elevados gastos de capital en Chile, mientras que los márgenes han estado sometidos a presión recientemente, lo que mantiene la generación de flujo de caja libre bajo presión, y conduce a un múltiplo EV/flujo de caja libre operacional sustancialmente superior al de sus homólogos”.
En un amplio diagnóstico que BTG Pactual publicó en enero, reconoció ventajas en Entel. De hecho, calificó a la compañía como “la mejor casa en un mal barrio”. Resaltó que “la acción está barata en relación con la historia y con sus homólogas latinoamericanas”, pero concluyó que “el caso de inversión no es atractivo”, aludiendo, entre otros factores, al capex o inversión.
La economía chilena registraría en mayo una desaceleración en su ritmo de crecimiento, según anticipan los indicadores de actividad de mayo dados a conocer por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), donde destacó el freno en la industria y en el comercio.
Desde Bci Estudios explican que la producción minera se vio favorecida por una mejor ley de mineral que motivó la mayor extracción y procesamiento de cobre. “La actividad minera mantiene un alto dinamismo en lo que va del año, mientras el comercio y servicios han tendido a moderar su crecimiento”, señalan en un reporte.
“La actividad del sector manufacturero continúa débil, lo que se evidencia en una caída mensual desestacionalizada por tercer mes consecutivo”, argumentan, en tanto, en Coopeuch.
“En definitiva, las cifras de mayo decepcionaron más allá del día hábil menos”, dijo, por otro lado, el gerente de Macroeconomía de Inversiones Security, César Guzmán, en su informe.
Imacec de mayo sobre el 2%
Los datos sectoriales anticipan que, luego de crecer un 3,5% anual en abril, la economía habría “moderado” su crecimiento en mayo, aunque se beneficiará por una menor base de comparación en el sector minero” plantean desde Coopeuch, y prevén un Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de 2,6% para el quinto mes del año. Aquel resultado se explicaría principalmente por la minería.
En Inversiones Security proyectan un Imacec de 2%. “Hacia adelante, la economía debería continuar con una recuperación muy gradual ante el mayor impulso externo debido a la mejora de los términos de intercambio y condiciones financieras locales que se han vuelto más favorables”, postula Guzmán.
El Observatorio del Contexto Económico de la Universidad Diego Portales (OCEC-UDP) anticipa un Imacec de 1,9% en mayo de la mano del sector minero y una posible “sorpresa positiva producto del fuerte crecimiento de la generación eléctrica”.
Bci Estudios se la juega con un 2,5%, y Clapes UC con una cifra en torno a ese número. Coopeuch, en tanto, dice 2,6%.
“La conclusión es que, aunque el avance de la actividad será notoriamente más dinámico que el año pasado (algo no muy difícil, en todo caso), no va a llegar a 3% y que lo sucedido en el primer bimestre fue algo excepcional y que la velocidad de crecimiento sostenible es mucho más baja”, expresa en un informe el gerente de Estudios de Gemines, Alejandro Fernández. El economista prevé un Imacec de 2,8% para mayo.
La producción de cobre en Chile, el mayor proveedor mundial del metal para cables, está mostrando signos de recuperación desde sus mínimos de 20 años.
La producción de mayo fue la más alta de este año, aumentando más del 8%, tanto en la comparación con abril como con mayo del año pasado, según datos publicados el viernes por la oficina de estadísticas del país.
Si bien Codelco, el mayor productor del país, ha indicado que su producción no comenzará a mostrar aumentos interanuales hasta el segundo semestre, otros proveedores están compensando la baja que han experimentado tras lidiar con una menor calidad del mineral y contratiempos operativos.
Las autoridades esperan un aumento de 5% en la producción nacional de cobre este año debido a una expansión en la mina Quebrada Blanca y mejoras en Escondida, de BHP.
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Los operadores de Wall Street impulsaron las acciones a nuevos máximos históricos a medida que señales de enfriamiento de la inflación reforzaron las apuestas de que la Reserva Federal podrá comenzar a recortar las tasas de interés en 2024.
En Chile, en cambio, el S&P IPSA se desacopló del repunte global y volvió a perder la marca de los 6.500 puntos que había recuperado el miércoles.
El S&P 500 superó los 5.500 puntos a pocos minutos del inicio de las operaciones, en un avance liderado por el sector tecnológico, su grupo más influyente, mientras que el Nasdaq 100 se mantuvo cerca de su marca histórica de 20 mil y va camino de su mejor mes en 2024.
Cerca del mediodía, el S&P 500 subía 0,64% a 5.518 unidades, mientras que el Nasdaq 100 escalaba 0,62%, lo mismo que el Dow Jones.
En la renta fija, las señales de menores presiones de precios hicieron caer los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años, los más sensibles a las decisiones de la Reserva Federal, con los operadores de swaps proyectando casi dos recortes de tipos este año y una reducción de un cuarto de punto ya plenamente descontada para noviembre. También aumentaron las apuestas a un recorte en septiembre.
La confianza del consumidor estadounidense disminuyó menos de lo estimado inicialmente debido a las expectativas de que las presiones inflacionarias se moderarán. La medida preferida de la Fed sobre la inflación subyacente estadounidense se desaceleró. El gasto de los hogares se recuperó y los ingresos mostraron un crecimiento sólido, lo que ofrece cierta esperanza de que las presiones sobre los precios puedan controlarse sin causar daños duraderos a los consumidores.
“La falta de sorpresa en la cifra del PCE de hoy es un alivio y será bienvenida por la Reserva Federal“, dijo Seema Shah de Principal Asset Management. “Sin embargo, el camino político aún no es seguro. Será necesaria una mayor desaceleración de la inflación, idealmente acompañada de evidencia adicional de debilitamiento del mercado laboral, para allanar el camino para un primer recorte de tasas en septiembre”.
La presidenta del Banco Federal de San Francisco, Mary Daly, dijo a CNBC que los últimos datos de inflación indican que la política monetaria está funcionando, pero dijo que es demasiado pronto para decir cuándo será apropiado reducir los costos de endeudamiento.
Chile y Europa
En la bolsa local, en tanto, el S&P IPSA perdía cerca del mediodía la marca de los 6.500 puntos que había recuperado el miércoles y retrocedía 0,44% a 6.475,25, presionado por una nueva caída de SQM-B, la acción de mayor ponderación en el índice, que retrocedía 2,96%.
Europa, en cambio, se dejaba contagiar del optimismo al otro lado del Atlántico, con el índice regional Euro Stoxx 50 avanzando 0,12%, mientras que el FTSE 100 de Londres escalaba 0,21% y el alemán DAX trepaba 0,47%.
La excepción, sin embargo, era el CAC 40 de París, que caía 0,53%, arrastrado por la incertidumbre política, a medida que los inversionistas buscan refugio anticipándose a una primera ronda de votaciones legislativas que se celebrará este domingo, luego de que el presidente Emmanuel Macron convocara a comicios anticipados, tras la desastrosa derrota de su sector en las elecciones del Parlamento Europeo.