La inflación podría ceder más rápido de lo esperado

El escenario económico importa en las elecciones o, al menos, la percepción que los ciudadanos tienen sobre variables que sienten que forman parte de su vida cotidiana. La inflación se ha convertido en un problema complejo con aristas políticas que no veíamos hace 40 años. Mi percepción es que la aprobación del trabajo de la Convención, la popularidad del Gobierno y el deterioro económico son parte de una evaluación ciudadana simbiótica.

Están empatados y las encuestas posteriores así lo han confirmado. Cualquier elección en el mundo en los próximos meses tendrá como ingrediente la inevitable visión de que los gobiernos no han podido controlar la escalada de precios, a pesar de que sabemos que mucho se debe a factores externos. También en Chile, la mayor preocupación pública es la inflación, que antes del plebiscito de salida rondará el 14%, afectando mucho la percepción de riqueza del potencial votante.

“Una combinación de un acuerdo político amplio y robusto en la vía constitucional, ajustes pro inversión en la reforma tributaria y una adecuada reforma de pensiones, podría conducir a importantes rupturas inflacionarias”.

En este punto hay un relativo consenso de que, dado cualquier resultado del plebiscito, tendremos un período prolongado de ajustes constitucionales que podrían darse en el Congreso oa través de un nuevo proceso constitucional. Hasta hace unas semanas el escenario era otro. Para muchos, aprobar significó el final del proceso de cambios constitucionales y el inicio de su implementación. Esa visión se ha moderado y el ajuste constitucional continuará aun con una victoria del Rechazo. La incertidumbre nos acompañará entonces por más tiempo, aunque uno u otro resultado tiene distintas implicaciones sobre el apetito por invertir, así como sobre las variables financieras que determinan la dinámica de los precios.

Una reducción de la incertidumbre ante un resultado del plebiscito considerado “favorable al mercado”, aunque sea acotado -si se acompaña de ajustes en aspectos considerados complejos en la reforma tributaria, así como una reforma previsional equilibrada-, puede ser una poderosa combinación a favor de menores presiones inflacionarias. En un escenario político estrecho pero factible, podríamos comenzar a ver registros de inflación más bajos -y por qué no negativos- poco después del plebiscito. Lo anterior coincide con un dinamismo claramente menor de la demanda interna (especialmente del consumo) que ya se evidencia. Casi simultáneamente, el Banco Central iniciaría un rápido proceso de reducción de la tasa de política monetaria.

El escenario inflacionario también será un ingrediente si hay un nuevo proceso constitucional o ajustes constitucionales posteriores al plebiscito. Será inevitable que el elector identifique, al menos temporalmente, una baja en la inflación y una reducción en el costo del dinero con el resultado del plebiscito, lo que a su vez tendrá efectos de primer orden en su voto para eventuales elecciones posteriores si se toma la elección. camino del constituyente. No tengo dudas de que la combinación de un amplio y robusto acuerdo político por la vía constitucional, ajustes pro-inversión en la reforma tributaria y una adecuada reforma de pensiones podría conducir a importantes rupturas inflacionarias y, al mismo tiempo, determinar parte de la subsiguiente ajuste constitucional.

Desde el punto de vista del riesgo, rápidamente han comenzado a mostrarse más sesgados hacia rupturas de inflación hacia fines de este año y, en particular, durante 2023. Los precios de los activos consideran que una persistencia de inflación mayor que en el margen podría ser el escenario más probable. .