La celulosa, uno de los materiales más versátiles del mundo, se encuentra presionada al alza por las condiciones del mercado, y el gigantesco holding de la familia Angelini gana impulso en la Bolsa de Santiago.
Empresas Copec cerró el viernes en $ 7.200 por acción, máximos desde el 5 de septiembre de 2022, con una capitalización bursátil de alrededor de US$ 10 mil millones y un valor empresarial cercano a los US$ 19 mil millones (el mayor del S&P IPSA, después de Quiñenco).
El gran protagonista de este rally es la mencionada biomolécula que se extrae de la madera. Hablar de Copec para los inversionistas en buena medida es hablar de Arauco, cuya actividad forestal es particularmente rentable para un conglomerado que también se extiende a rubros como la distribución energética, la pesca y la alimentación.
La última gran noticia fue que Suzano, el megaproductor brasileño de celulosa, reportó a mediados de abril subidas de precios que acercarían a la materia prima a sus cotizaciones peak de la segunda mitad de 2022.
La celulosa vio un declive en 2023, con altos inventarios producto de la disrupción de la pandemia sobre la cadena de suministro, entre otros factores. Sin embargo, el segundo semestre marcó el inicio del repunte.
Demanda sobre oferta
“Mirando hacia el largo plazo, hay razones estructurales para que aumente el precio de la celulosa. Aunque la demanda de productos madereros está creciendo gracias a las tecnologías que crean nuevas aplicaciones para la fibra de madera -desde el PET a base de madera hasta el biodiésel y materiales de construcción-, la oferta potencialmente aprovechable está disminuyendo”, dijo a Señal DF la senior client portfolio manager de Pictet Asset Management, Gillian Diesen.
Detrás de la restricción de oferta, la gestora cuenta factores como los daños causados por insectos en Europa y Canadá, incendios forestales por el cambio climático, bloqueo de troncos rusos tras la invasión de Ucrania y el limitado potencial de nuevas plantaciones de coníferas en Latinoamérica. Todo esto ocurre en medio del fomento de combustibles renovables y materiales reciclables, junto con la expansión del e-commerce.
“Sabemos que en Brasil, las plantaciones de eucalipto no han seguido el ritmo de la creciente demanda de biomasa, lo que se ha traducido en un aumento del precio promedio de la celulosa de eucalipto desde 2018. Mientras tanto, los precios de los terrenos madereros, desde EEUU hasta los países nórdicos, no han hecho más que aumentar de forma constante durante los últimos 15 años”, explicó Diesen.
Primera cosecha
Empresas Copec ya está recogiendo los frutos de la coyuntura, con resultados del primer trimestre que sorprendieron positivamente al mercado: el Ebitda creció 28% interanual a US$ 846 millones, frente a los US$ 694 millones de las estimaciones promedio en Bloomberg. La utilidad subió 47% a US$ 228 millones.
Con ello, el margen Ebitda pasó a 11,6% desde el 8,7% del primer cuarto de 2023; y la deuda financiera neta (DFN) sobre el Ebitda bajó a 3,3 veces, desde las 3,9 veces en la misma comparación.
Rodrigo Godoy y Claudia Raggio, analistas de Credicorp Capital, destacaron que “el Ebitda de Arauco estuvo 10% por encima de nuestras previsiones, gracias a precios de la celulosa superiores al promedio, costos de explotación más bajos y volúmenes de productos de madera más resistentes de lo previsto, parcialmente compensado por un ligero retroceso en los volúmenes de venta de celulosa”.
Agregaron que “el mercado debería acoger favorablemente el desapalancamiento de Arauco, ya que la relación entre DFN y Ebitda se situó en 4,9 veces, y parece probable que baje a tres veces a finales de año”. Credicorp reincorporó a inicios de este mes a Copec en su cartera recomendada.
Destino a Brasil
El plan de inversiones para 2024 de Empresas Copec asciende a US$ 1.700 millones, con el 70% dedicado al sector forestal. El 84% del capex del primer trimestre correspondió a Arauco, que aportó el 56% del Ebitda del holding en el mismo período.
La mirada de Arauco se posa en Brasil, tal como ocurre con su competidor CMPC. De hecho, Arauco Brasil acaba de dar un paso adelante en Sucuriú, su primer proyecto de celulosa en Brasil, y que espera poder presentar al directorio a finales de este año.
“Mato Grosso do Sul, y concretamente la región oriental del estado, consolida aún más su posición como centro global de la celulosa. Representantes del gobierno del Estado y de la multinacional Arauco se reunieron el viernes para discutir el inicio de la instalación de la fábrica en el municipio de Inocência, y entregar la licencia de instalación del proyecto”, dice la publicación oficial del gobierno de dicho estado.
Fuentes cercanas al proceso han destacado las ventajas relativas de Brasil para desarrollar la industria, citando una permisología eficiente. Mientras tanto, los proyectos paralizados en Chile siguen nublando de incertidumbre el panorama de inversiones, algo que no tardó en poner sobre la mesa el presidente de Empresas Copec, Roberto Angelini, durante la última junta de accionistas del holding.
La tramitación del proyecto que refuerza el cumplimiento de las obligaciones tributarias ya entró en tierra derecha.
La comisión de Hacienda del Senado ha despachado varios artículos a Sala, los que se relacionan con temas claves como la nueva gobernanza del Servicio de Impuestos Internos (SII), la nueva forma de aplicar la Norma General Antielusiva (NGA) y la flexibilización del levantamiento del secreto bancario. Se espera que el proyecto se despache a Sala el próximo lunes, para ser votado el miércoles.
Una de las bancadas que tendrá que pronunciarse sobre el proyecto es Demócratas. Un documento de la tienda presidida por Ximena Rincón valora una serie de materias propuestas vía indicaciones por Hacienda, pero también pide aclaraciones en varios puntos del texto.
Así, el texto define ocho temas que consideran van “en la línea de lo correcto”: que se respete el principio de especialidad en materia de Norma Antielusiva; que en caso de aplicar una Norma Especial Antielusión, no se puede aplicar la Norma General Antielusión (NGA) y viceversa, además de que se mantenga la aplicación de la norma a regímenes especiales; que la NGA requiera recomendación del Comité Ejecutivo del Servicio de Impuestos Internos (SII); la creación del Departamento de Normas Generales Antielusión; que se amplíen los plazos para aplicación de la NGA vía suspensión; y que se establece obligación de un apoderado común para grupos empresariales.
La tienda también valora los ajustes que hizo Hacienda a las normas de relación para efectos de fiscalizar a contribuyentes o grupos económicos, fijando que dos o más partes se considerarán relacionadas cuando concurran al menos dos de las siguientes circunstancias: unidad de dirección o administración; dependencia económica o financiera entre las partes; relación de parentesco entre las personas o sus administradores o directores, considerando al o la cónyuge, conviviente civil, ascendientes, descendientes y parientes, hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad; y comercialización de bienes o servicios idénticos o similares bajo una misma denominación o marca.
También destacan que no aplicará la facultad de tasación del SII para fusiones, divisiones, ni otros tipos de reorganizaciones con legítima razón de negocios.
Lo que falta
Pese a que Demócratas destaca varias aclaraciones que hizo el Ejecutivo al proyecto tributario, el documento enumera 17 temas que consideran deben ser “perfeccionados”.
Por ejemplo, señalan que se puede perfeccionar la redacción respecto a los abusos de formas jurídicas en la NGA para evitar “malas interpretaciones, sobre todo en las últimas indicaciones presentadas”.
También, en el marco del secreto bancario, proponen agregar que toda comunicación entre la institución financiera y el SII debiese ir con copia al contribuyente. Postulan que se deberían enviar al SII todas las transacciones para consolidar las 50 operaciones de cuentas distintas, en el marco del artículo que busca fiscalizar las transferencias bancarias reiteradas recibidas por un contribuyente.
Demócratas considera muy baja la multa por traslado de mercaderías falsas o sin pago de impuestos, de 20% al 300% de 1 UTA ($ 160.000 a $ 2.400.000). A su vez, critican la eliminación de los incentivos tributarios a las donaciones hasta 250 UTM ($ 16 millones) a legitimarios y asignatarios.
Si bien destacan que se reglamenta el nuevo comité ejecutivo y el consejo tributario con amplias facultades para servir de contrapeso a la dirección del SII, dado el tipo de designación de integrantes “vale la pena pensar si asegura la independencia que se busca o mejor ahorrar recursos”.
En cuanto a las exigencias de información a vendedores habituales de bienes muebles usados, piden aclarar el alcance de la obligación a cualquier operación de compra y venta que supere las 50 UTM o su equivalente en moneda extranjera que deberán efectuarse siempre a través de medios de pago electrónicos o cualquier otro medio de pago que permita la individualización del pagador.
Aunque destacan las mayores facultades que tendrá la Defensoría del Contribuyente (Dedecon), creen relevante tratar la gobernanza del SII junto con los grados de libertad de la defensoría para generar equilibrios entre las obligaciones y derechos.
La indicación al Art.89 será un “dique difícil de sortear”, ya que creen que un certificado de situación tributaria al día para las Pymes es “difícil de cumplir, por lo que debiese bastar con iniciación de actividades.
También, piden que haya “coherencia” entre el denunciante anónimo y el nuevo proceso de autodenuncia que se crea para contribuyentes, en el sentido que solo puede aplicarse a diferencias de impuestos que podrían fundarse en hechos constitutivos de delito tributario.
En cuanto al Consejo Tributario, cree relevante que no solo pueda opinar sobre las circulares del SII, sino también sobre los oficios que emitan el director nacional y los directores regionales en el ejercicio de su facultad de interpretar administrativamente las leyes tributarias
En caso de reorganización empresarial (fusión), se establece que la continuadora legal (absorbente) mantendrá el beneficio o la autorización otorgada a la absorbida para obtener de forma previa a la materialización de la exportación el reembolso del IVA exportador: “Habría que dejar expresamente establecido que ello no suspende ni interrumpe el plazo otorgado al exportador absorbido para materializar la exportación”, pide la tienda.
En consejo de gabinete, Boric pide a ministros acelerar aprobación de la reforma de pensiones y cumplimiento tributario: “No es fácil, pero las vamos a sacar adelante”
El Presidente de la República, Gabriel Boric, lideró este viernes un nuevo consejo de gabinete de ministros en La Moneda. La autoridad entregó palabras al inicio de la reunión, llamando a sus colaboradores a no relajarse y seguir adelante con sus tareas.
“Estamos en un momento de realizaciones, de cosechar lo que hemos ido sembrando y eso requiere mucho trabajo. La cosecha no emerge sola, por lo tanto, tenemos que estar con la gente y atentos a sus necesidades y materializando las reformas que hemos impulsado”, señaló el mandatario a sus secretarios de Estado.
Boric agregó que “sé que puede haber cansancio luego de dos años y medio, queda solo un año medio, pero queda mucho por hacer, no hay espacio para el relajo”.
El Presidente les solicitó “estar firmes con presencia activa y materializando los cambios con que nos hemos comprometido con el país. Estoy motivado, hay motivos para estar optimistas, pero no confiados, depende del trabajo que hagamos y esas son las tareas que debemos afinar”.
El mandatario destacó los avances en reforma de pensiones y el pacto fiscal, al señalar que “felicito el empeño del ministro Marcel y la ministra Jara, en que las reformas de cumplimiento tributario y de sistema de pensiones, que algunos llamaban incluso a desahuciar, estén avanzando y encaminadas. No es fácil, todavía quedan cosas por hacer pero las vamos a sacar adelante”.
Boric además reiteró que durante septiembre se va a ingresar y retomar la discusión sobre la eutanasia y el proyecto que termina con el Crédito con Aval del Estado (CAE) e instaura un nuevo mecanismo de financiamiento para la educación superior.
La encuesta elaborada por el Institutional Investor Research destaca cada año el desempeño de las mejores empresas y ejecutivos de Latinoamérica. Este año aparecieron en el listado compañías de México, Argentina, Panamá, Perú, Colombia, Uruguay y Chile.
Los reconocimientos fueron entregados en una ceremonia en la ciudad de Nueva York el jueves de esta semana. En la 15ª encuesta anual de equipos ejecutivos realizada entre febrero y marzo de 2024, más de 1.100 inversores, gestores de carteras y analistas de 505 firmas evaluaron a 322 empresas y más de 1.000 profesionales en 16 sectores.
Las firmas chilenas fueron las segundas más galardonadas después de las mexicanas con 27 representantes.
Entre las nacionales destacadas están AES Andes, Aguas Andinas, Banco de Chile, Banco Santander Chile, CAP, Cencosud, Colbún, Embotelladora Andina, Entel, Enel Américas, Enel Chile, ENGIE Energía Chile, Falabella, Latam Airlines, Parque Arauco y SMU.
Le siguieron las argentinas con seis firmas, entre las que figuran YPF, MercadoLibre, Pampa Energía, Despegar.com y Arcos Dorados; Colombia con Bancolombia y Cementos Argos; Perú con Credicorp; Panamá con Copa Holdings y Uruguay con DLocal.
Los ejecutivos de Chile se destacaron especialmente en el sector energético. Se premió como mejor CEO a Fabrizio Barderi de Enel Chile, José Ignacio Escobar de Colbún, Aurelio Bustilho de Enel Américas. Dentro de los CFO se reconoció a Giuseppe Turchiarelli de Enel Chile, Miguel Alarcón de Colbún, Eduardo Milligan Wenzel de ENGIE Energía Chile y Ricardo Roizen de AES Andes. También fueron galardonados en el sector de alimentos y bebidas Miguel Angel Peirano, CEO de Embotelladora Andina y su CFO Andrés Waine. En la categoría Real Estate se destacó al CEO de Parque Arauco, Eduardo Pérez Marchant, a su CFO Francisco Moyano y a Lauren Brown, Head of Investor Relations.
Marcelo Gálvez CEO de SMU y su CFO Arturo Silva Ortiz también fueron premiados, al igual que Inés Ostenrieder por su labor de CFO de Cencosud, quien actualmente se desempeña como gerente de finanzas en WOM.
En la categoría de transporte subieron al podio el CEO Latam, Roberto Alvo, su CFO Ramiro Alfonsin y Tori Creighton, la jefa de relaciones con inversionistas. Además, se destacó a Paula Salinas de CAP, quien también lidera la relación con inversionistas.