La depreciación del peso y el debilitamiento de la economía estarían por embarcar a la política monetaria en Chile, y por ende a su mercado de renta fija, en una verdadera montaña rusa.
El peso tocó mínimos históricos la semana pasada por la baja del cobre y las alzas de tasas en EE.UU. De hecho, la moneda tuvo el peor desempeño entre los mercados emergentes en la semana después del peso colombiano, con una caída del 4,2 %.
Esto podría impulsar aún más la inflación, que ya está en 11,5%, y dificultará la meta del Banco Central de llevarla a 3%. Si el peso se mantiene por encima de los $900 por dólar, el banco central tendrá que subir la tasa más de lo esperado en julio, según Jorge Selaive, economista jefe de Scotiabank Chile.
La política monetaria va a ser una “montaña rusa”, dijo Selaive. “El Banco Central subirá fuertemente la tasa en el corto plazo, pero luego tendrá que bajarla cada vez más rápido dado el menor crecimiento esperado”.
El Banco Central prevé que la economía se contraerá hasta un 1% el próximo año, según su último Informe de Política Monetaria.
La tasa swap de un año de Chile se desplomó durante la semana, en línea con las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. a medida que aumentan los temores de una recesión en ambos países. Apenas una semana después de alcanzar máximos históricos, el tipo swap a cinco años cayó 37 puntos básicos la semana pasada, aunque tras las ganancias del viernes cerró sin cambios en el 6,75%.
Los swaps ahora descuentan que la tasa de política monetaria, o TPM, alcanzará un máximo de 9,75% en seis meses, desde el 9% actual. Sin embargo, al igual que Selaive, otros analistas dicen que podría llegar al 10%.
“Vemos que la TPM se mantendrá en su punto máximo de 9,5%-10% hasta marzo de 2023, antes de pasar a recortes agresivos de 75 puntos básicos y más”, dijo Felipe Alarcón, economista jefe de Euroamerica en Santiago. Es probable que los costos de los préstamos caigan al 5,5% a partir de septiembre del próximo año, dijo.
Mientras más tiempo permanezca la TPM en su nivel máximo, más profundos serán los recortes futuros, según Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero del Banco de Chile.
“Esa expectativa debería seguir ayudando a los bonos locales en las próximas semanas, especialmente a los bonos en UF porque el tipo de cambio haría un poco más duradero el fenómeno inflacionario”, dijo Ide.
La tasa del Bono del Tesoro en pesos a 2026 cayó 23 puntos base a 6,36% la semana pasada, mientras que la del bono en UF con el mismo vencimiento cayó 10 puntos base. Las tasas de BTP de 2030 cayeron 10 puntos y las tasas de BTU de 2030 cayeron alrededor de 17 puntos básicos, antes de subir 13 el viernes.
A medida que el crecimiento se desacelera, el rendimiento de los bonos en pesos a 5 años podría alcanzar el 6,4 % a fines de año, por debajo de la estimación anterior del 6,9 %, según un informe del 22 de junio. Inversiones Banchile.
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