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1. Proteger las inversiones en el mercado de valores norteamericano
La próxima semana son las elecciones en Estados Unidos. Harris propone aumentar los impuestos corporativos, los impuestos a las ganancias de capital y la recompra de acciones, mientras que Trump propone reducir los impuestos corporativos. Estos cambios podrían tener efectos significativos en las acciones: el aumento de la tasa impositiva corporativa de Harris podría disminuir las ganancias por acción (BPA) después de impuestos del S&P 500 en un 9%, mientras que el recorte de impuestos de Trump podría aumentarlas. en un 5%. Además, los rendimientos del mercado han estado por debajo del promedio después de los aumentos en los impuestos a las ganancias de capital.
Ante este escenario binario, hemos posicionado nuestras carteras con notas estructuradas con capital subyacente que protegen nuestras carteras contra caídas, pero al mismo tiempo nos beneficiamos de aumentos hasta cierto punto (cap) si el mercado se comporta positivamente.
2. Bonos de mayor duración.
La Reserva Federal estadounidense (Fed) tendrá su reunión mensual el próximo jueves. Se espera que el tipo de interés siga bajando, esta vez un 0,25%, hasta alcanzar el 4,75%. Históricamente, desde 1960, en el 90% de los casos en los que la Fed ha reducido los tipos de interés, los tipos de largo plazo han seguido el mismo comportamiento. Se han producido excepciones a esta tendencia en períodos de estanflación, donde la inflación continúa aumentando a pesar de una caída en el crecimiento económico.
Si la política fiscal con los nuevos candidatos se mantiene estable, no deberíamos tener sorpresas en materia de inflación. Por lo tanto, estamos posicionando a nuestros clientes en bonos de mayor duración, ya que se espera que ofrezcan buenos rendimientos, ya que la Reserva Federal probablemente seguirá bajando las tasas de interés este año y el próximo.
3. Bonos con mejor calificación crediticia
Recientemente hemos experimentado un mercado alcista muy fuerte, tanto en acciones como en bonos corporativos (grado de inversión, alto rendimiento y mercados emergentes en USD). En 2024, la renta variable ha subido un 20%, el High Yield US un 7,9% y el Investment Grade un 4,9%. Esto ha llevado a que los diferenciales entre los rendimientos de los bonos corporativos y los bonos del gobierno estadounidense (spreads) se encuentren en mínimos históricos. En otras palabras, la prima de riesgo que los inversores están dispuestos a pagar es muy baja, lo que indica una complacencia significativa sobre posibles riesgos futuros o una subestimación de la probabilidad de eventos negativos en el mercado. En respuesta a esta situación, hemos aumentado nuestra posición en bonos con mejores calificaciones crediticias y mayor duración.
4. Bonos en UF y acciones del sector bancario
En Chile el próximo viernes se publicarán los datos de inflación, lo cual es significativo ya que incluirá el segundo aumento en las tarifas eléctricas. Actualmente, los precios del mercado pronostican un IPC del 0,63% para este mes, por encima de su promedio histórico del 0,5%. Esto llevaría la inflación anual esperada para 2024 al 4,5%.
La inflación sigue mostrando que no ha disminuido tan rápido como esperaba el Banco Central. Si Estados Unidos logra un aterrizaje suave, es probable que la inflación no caiga hasta los objetivos del Banco Central tan rápido como se refleja en los precios actuales. Por lo tanto, creemos que todavía es un buen momento para invertir en bonos en UF y en acciones del sector bancario, que se beneficia de la inflación debido a los descalces entre activos y pasivos que tienen.