Inmobiliarias de China enfrentan US$ 13 mil millones en pagos de bonos en dólares en la segunda mitad del año

promotores inmobiliarios chinos enfrentar pagos de bonos en moneda extranjera de $ 13 mil millones en la segunda mitad de este año, ya que el aumento del número de impagos oscurece las perspectivas del mercado.

El sector inmobiliario de China ha tenido problemas para hacer frente a la desaceleración del crecimiento, junto con los esfuerzos de las autoridades para controlar el exceso de apalancamiento. Se han desencadenado oleadas de impagos en todo el sector, desconcertando a los inversores de renta fija quienes con frecuencia dependían de los bonos en dólares extraterritoriales de los desarrolladores para generar rendimientos descomunales durante la era de las tasas de interés ultra bajas.

Incumplimiento de bonos de mil millones de dólares de la compañía de bienes raíces Grupo Shimao el domingo pasado ha suscitado preocupación entre los tenedores de bonos con la exposición a los desarrolladores chinos, que han sido durante mucho tiempo un impulsor central de la emisión en el mercado de deuda en dólares de alto rendimiento de Asia . El bono de Shimao se cotizaba a solo 12 centavos por dólar la semana pasada, lo que apunta a altos niveles de dificultades financieras antes de la fecha límite de pago.

“Es realmente uno tras otro”, dijo un inversionista asiático de renta fija con experiencia en el comercio de deuda de desarrolladores chinos. El inversionista agregó que la mayoría de los operadores habían dejado de prestar atención a los rendimientos y, en cambio, miraban el precio en dólares de los bonos, un cambio que generalmente indica profundas preocupaciones o temores de incumplimiento inminente.

“Para los desarrolladores, todos piensan que todavía están bien, es bueno si tienen 60 o 70 años”, dijo el inversionista, refiriéndose al valor de los bonos en términos de centavos por dólar. “De lo contrario, tienes menos de 40 años”.

Los datos de Dealogic muestran que alrededor $ 13.3 mil millones en pagos de bonos en dólares en más de 60 grupos inmobiliarios vencen antes de fines de 2022lo que equivale al 13% de los más de US$100 mil millones en obligaciones en circulación del sector con tenedores de bonos internacionales.

El pago atrasado de Shimao, que tiene alrededor de $5.5 mil millones en deuda en dólares pendiente, se suma a una lista creciente de desarrolladores en dificultades. incluyendo Sunac y China Evergrande, el último de los cuales enfrenta más de $ 300 mil millones en pasivos totales en tierra y en el extranjero.

A los acreedores extranjeros les preocupa cada vez más que los inversionistas locales tengan privilegios sobre los tenedores de bonos extranjeros y han descrito la reestructuración de la deuda en Evergrande y otros desarrolladores como “opaca” y “ad hoc”.

Un operador de bonos con sede en Hong Kong, que pidió no ser identificado, dijo que quedaban pocos compradores en el mercado de alto rendimiento de Asia e inversores con exposición estaban pasando por “tiempos difíciles” a medida que aumentaban las obligaciones de deuda de los desarrolladores.

“Desde junio, ha habido muchas liquidaciones de fondos globales”, dijo el operador, y agregó que “para ser honesto, es un poco tarde para vender”.

Muchos esperan que la mayoría de los desarrolladores en dificultades busquen extensiones de deuda, “que los prestamistas tienden a aceptar”, agregó el comerciante. Los inversores, por ejemplo, se negó a acelerar otros pagos de bonos de Shimao cuando no cumplió con su reciente proyecto de ley de bonos de $ 1 mil millones.

Inmobiliaria más presionada

Victor Shih, profesor de economía política china en la Universidad de California en San Diego, dijo que la presión sobre los promotores inmobiliarios chinos se ha visto agravada por las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal de EE. UU., que han impulsado los rendimientos. proporcionada por la deuda ultra segura del gobierno de EE. UU.

“Una cosa es que la gente comprara [bonos] de Evergrande y obtuvo un rendimiento del 20%, tal vez valga la pena el riesgo”, dijo. “Las notas que se emitieron [por desarrolladores] en el extranjero hace unos años al 3 o 4% de rendimiento, ahora puedes conseguirlos con US Treasuries”, agregó.

La refinanciación de la deuda en dólares también se había vuelto notablemente más difícil para los grupos inmobiliarios, dijeron los analistas, ya que los bloqueos de Covid-19 minaron la confianza del consumidor y minaron la demanda de nuevas viviendas en China.

Xiaoxi Zhang, analista de finanzas de China en el grupo de investigación Gavekal, dijo que “la mayoría de los desarrolladores chinos han sido excluidos del mercado y otros emisores chinos de alto rendimiento también han visto aumentar los costos de refinanciamiento”.

Zhang agregó que incluso en el mercado de bonos en tierra de China, “la vida no es fácil” para los desarrolladores privados que buscan refinanciar la deuda denominada en renminbi, aunque los grupos inmobiliarios estatales aún tienen un acceso más fácil al financiamiento. “A medida que la economía china se enfrenta a una presión a la baja, los inversores aceptan más que nunca el respaldo estatal, lo que dificulta la refinanciación de nombres que no son [de propiedad estatal] a un precio decente”.

A pesar del crecimiento atrofiado y el aumento de los incumplimientos, pocos inversionistas o analistas esperaban que Beijing lanzara un rescate para el sector inmobiliario con problemas de liquidez. En el mejor de los casos, dijo el inversionista asiático de renta fija, “algunas de estas empresas de propiedad privada pueden vivir, y por vivir, me refiero a saltar con una muleta”.