Economistas destacan primera semana de intervención cambiaria, pero advierten nuevas volatilidades

Ha pasado una semana desde que comenzó la intervención cambiaria del Banco Central para controlar la volatilidad del dólar en Chile. Desde entonces, el tipo de cambio cayó $21 y las ventas de la moneda sumaron US$3.435 millones.

La reacción del ente rector se dio luego de que la divisa estadounidense registrara un máximo histórico de $1.050 y generara nuevas presiones inflacionarias.

El programa de intervención contempla la venta hasta por US$ 25 mil millones. En operaciones spot serán hasta por US$10.000 millones, mientras que para instrumentos de cobertura cambiaria hasta por US$10.000 millones.

Hasta el viernes, el organismo que dirige Rosanna Costa ha adjudicado 10 licitaciones de venta spot por un total de US$ 1.000 millones. En el caso de los forwards, se registraron 24 ofertas por un monto de US$ 2.435 millones.

“La intervención del Banco Central ha sido un éxito, aunque no se debe ignorar que ha tenido ‘vientos a favor’ por condiciones globales más estables, mayor apetito por riesgo, dólar global menos fuerte y cobre repuntando en el margen. En definitiva, le ha dado mucha tranquilidad al mercado”, explicó el economista de LarrainVial Asset Management, Alejandro Guin-Po.

Para el economista jefe de Bci, Sergio Lehmann, la reducción de la volatilidad y el hecho de que el tipo de cambio esté más alineado con sus fundamentos “es una buena señal en cuanto a la efectividad de la intervención”. Sin embargo, resaltó que el mercado ya captó el efecto, por lo que los próximos movimientos deberán ser mucho más acotados considerando los ajustes realizados por el ente rector.

De hecho, para esta semana, el Banco Central informó que los montos de las ventas diarias de dólares serán de US$150 millones en el mercado spot y US$350 millones en operaciones forward, lo que significa una disminución de 25% y 30%, respectivamente. .

Este nuevo calendario, según Guin-Po, haría que parte del efecto visto en la apreciación del peso chileno se diluyera y se notara una mayor volatilidad. Tras el anuncio del Banco Central, el tipo de cambio revirtió sus caídas y subió $28,83 a $956,88.

“Los fundamentales que llevaron al dólar a valores en torno a los $1.000 siguen presentes, sobre todo el récord de la cuenta corriente, un cobre que depende del comportamiento de China y del escenario de incertidumbre local”, dijo Guin-Po.

Indicadores a observar

Para Lehmann, un indicador clave para medir el estado del mercado de divisas es la volatilidad implícita de las opciones, que estuvo en torno al 26 % la semana pasada, superior al promedio de 2021 del 15 %, pero inferior al 34 % anterior. a la intervención. Antes del estallido social, añade, la cifra era del 8%.

“El precio de la opción incluye implícitamente la volatilidad que el sistema financiero le asigna al mercado cambiario. Cuando la volatilidad es mayor, las opciones valen más. Mirando el precio de la opción, uno puede inducir o calcular qué volatilidad está asumiendo o asignando el mercado al tipo de cambio de un mes”, explicó.

Para medir el estrés de liquidez en dólares se considera el on shore spread (SoS) correspondiente a la diferencia entre la tasa on shore y la tasa libor. Según datos del Banco Central, este indicador en un período de tres meses ronda los 0,40 puntos básicos, una caída de 73% respecto al lunes.

“Cuando esa tasa tiende a subir, se entiende que hay menos dólares. Por eso la tasa de interés tiende a ajustarse rápido, porque simplemente no hay suficiente liquidez”, resaltó Lehmann.

siguientes niveles

Para el economista jefe de Scotiabank, Jorge Selaive, la acción del Banco Central es “una de las intervenciones más exitosas de su historia”, ya que la medida provocó que el tipo de cambio bajara $21,62 esta semana. En la intervención anterior -del 2 de diciembre de 2019 al 29 de mayo de 2020-, la moneda local registró una baja de $31,38 en la primera semana de ventas.

Con base en el nuevo calendario del Banco Central, Guin-Po proyecta que la intervención podría llevar al dólar a posicionarse en el corto plazo en $940 “si las condiciones financieras globales se mantienen estables y si la Reserva Federal de Estados Unidos no da sorpresas la próxima semana”. , con respecto a lo ya interiorizado”.

“Los fundamentales que llevaron al dólar a valores en torno a los $1.000 siguen presentes, sobre todo el récord de la cuenta corriente, un cobre que depende mucho del comportamiento de China y del escenario de incertidumbre local”, subrayó.

La jefa de la mesa de ingresos fijos y divisas de Nevasa, Sandra Ardila, dijo que el soporte técnico ronda los $905-$910.

En tanto, el economista jefe de BICE Inversiones, Marco Correa, señaló que en el corto plazo el tipo de cambio deberá mantenerse en torno a los $930, mientras que al cierre del año debería estar en $890.

“La mayor incertidumbre es si cuando termine el período de intervención volveremos a ver la volatilidad subir a los niveles de la semana previa a la intervención”, dijo.