Un buen y malo. Este lunes, la semana comenzó con los datos de un sorprendente iMacec de 6.6% en diciembre de 2024, que excedió las expectativas incluso de los más optimistas. Sin embargo, ayer la semana cerró con el INE informando que el IPC de enero registró un fuerte avance de 1.1%, también algo por encima de los pronósticos de los analistas.
Como explicó los principales economistas de diferentes bancos locales, el crecimiento de diciembre tuvo factores transitorios, por lo que la mayoría no alteró sus proyecciones para 2025. Al mismo tiempo, advierten que el mayor riesgo está en la inflación, que en doce meses subió al 4.9%, y podría mantenerse alto para los programados, alargando la pausa en la que los recortes se encuentran en la tasa de interés.
El iMacec constituyó una sorpresa transversal para todo el mercado, así como el crecimiento del 2.5% que la economía alcanzó esos datos en 2024. “Sin embargo, debemos mirar esta cifra con mucha cautela, aún más al considerar que es muy Difícil que el crecimiento de 2025 supere el 2%significativamente ”, dice el economista jefe del Banco de Chile, Rodrigo Aravena.
Argumenta que el crecimiento de 2024 tenía un componente cíclico importante, después de la imagen recesiva de 2023. Del mismo modo, advierte que es muy probable que el impulso externo tenga un deterioro este año, considerando el importante aumento en los riesgos, especialmente del comercio internacional. . Además, dice: “La persistencia que presenta la inflación local retrasará los recortes de hazañas del banco central, que tendrá un efecto en la demanda local”.
Para el economista jefe del banco Santander, Andrés Sanssone, la principal incidencia del crecimiento de diciembre, y también en el promedio de 2024, se asoció con el sector de exportación, donde se destacaron tres elementos: un aumento en la producción minera, un mayor número de Los turistas, en particular los argentinos, y un boom de cerezas. Este último tiene un efecto transitorio, que debe verse nuevamente en enero, e indirectamente en otros sectores, como la industria, el comercio mayorista y el transporte. “Para 2025 en su conjunto mantenemos nuestra proyección, donde esperamos un crecimiento entre 2% y 2.5%”, dice.
En la misma línea, Felipe Jaque, economista jefe del grupo de seguridad, que asumirá como economista jefe de la seguridad de los grupos fusionados y BICE, señala que la sorpresa de crecimiento en diciembre se produjo principalmente de elementos vinculados al sector externo y el comercio, pero , moderando saltos puntuales y efectos estadísticos, el crecimiento debería bordear el 2.5% y el 0% para enero y febrero, respectivamente. “Mantenemos nuestra proyección de expansión del 1.8% del PIB para el año, que redujimos en torno a la elección de Trump, dados los ruidos reales y financieros que su agenda supone para el comienzo de su administración, algo que ya vemos en acción estas semanas”. Él dice.
Algo más optimista es el economista jefe Latam Itaú, Andrés Pérez, quien señala que, aunque no se puede sobreestimar los datos oportunos como diciembre, no se puede sobreestimar una serie de indicadores principales a una mejora gradual en la actividad económica. “Esperábamos un crecimiento del PIB alrededor del 2% en 2025, que seguramente revisaremos a corto plazo”, dice.
El consenso de los economistas señala una recuperación de la inversión privada en 2025, después de dos años consecutivos de caídas. En particular, la reactivación de las iniciativas mineras se destaca. A pesar de esto, también es probable una reducción del impulso externo, agregado a la posible caída que tendría el precio del cobre, lo que podría conducir a una desaceleración de las exportaciones, un componente que ha sido el principal apoyo en los últimos años.
Del lado del consumo, también se espera un rebote este año, a la mano de tasas de interés del mercado más bajas y factores específicos, como la llegada de turistas argentinos. Sin embargo, el mercado laboral continuará con Slacks, lo que contendrá un rebote relevante en el gasto de familias.
Persistencia inflacionaria sorpresa
Los datos de IPC de enero no solo estaban ligeramente por encima de lo que esperaban los analistas, sino que también excedieron lo que contemplaban los diferentes instrumentos de mercado. Con esto, el consenso de los expertos indica que la inflación anual continuará fluctuando alrededor del 5% en el primer semestre y caerá a niveles cercanos al 4% justo alrededor del año. El regreso al objetivo del 3% ya había sido pospuesto para 2026.
“Dado que la probabilidad ha aumentado que la Fed solo haga un recorte de tasas y las expectativas de inflación locales han aumentado significativamente, ahora estamos esperando solo un ajuste de TPM hacia fin de año”, dice Andrés Sansone, quien prevé que la tasa alcanza 4.75 %, del nivel actual del 5%.
Felipe Jaque, señala que antes del IPC de enero ya se habían ajustado al aumento de la inflación a diciembre del 3.5% al 4%, respondiendo a la depreciación del peso en la última parte de 2024 y en enero de este año. Para la segunda mitad de 2025, los registros de IPC más limitados proporcionan, lo que permitiría al banco central continuar con la estandarización monetaria en el segundo semestre, lo que lleva el TPM al 4.5%.
Menos espacio para tasas bajas ve a Andrés Pérez, quien establece que, más allá de estas sorpresas, persisten las presiones inflacionarias a corto plazo, principalmente en el lado de costo más alto, por lo que el banco central mantendrá el TPM en un 5% el resto del año. “En términos reales ya estamos en niveles neutrales”, estima.
“Tenemos riesgos ascendentes en asuntos inflacionarios”, dice Rodrigo Aravena. “No solo para los datos puntuales del mes de enero, sino porque se encuentra una mayor persistencia inflacionaria”. El economista explica que hasta ahora el nivel más alto del tipo de cambio ha llevado a los márgenes más bajos de las empresas, pero eso probablemente se transpone a los precios en los próximos meses.
Este escenario, dice Aravena, es muy diferente del recaudado por el banco central en el IPOM de diciembre, por lo que coincide en el más probable que no vuelva a caer en el resto del año. Si hubiera un corte adicional, esto respondería a una apreciación del peso o menos crecimiento, elementos que no están sobre la mesa hoy en día. “El escenario de este año dejó de ser recortes de tarifas y se convirtió en mantenimiento, incluso los riesgos de que la tasa tenga que aumentar si se evidencia un desacuerdo de las expectativas de inflación”, dice.
