Central vuelve a mantener la tasa y el mercado ahora apuesta a mayo para la primera baja

La primera Reunión de Política Monetaria (RPM) del año terminó sin sorpresas. Tal como lo esperaba el mercado, el Consejo del Banco Central mantuvo la Tasa de Política Monetaria (TPM) por segunda cita consecutiva, en 11,25%.

En el comunicado posterior a la reunión, el grupo presidido por Rosanna Costa destacó que “la política monetaria ha hecho un ajuste importante y está favoreciendo la resolución de los desequilibrios presentes en la economía”.

Pero advirtió que “la inflación sigue siendo muy alta y la convergencia a la meta del 3% aún está sujeta a riesgos”. Por ello, la JSF reiteró que mantendrá la TPM en 11,25% “hasta que el estado de la macroeconomía indique que dicho proceso se ha consolidado”.

La Junta recordó que la inflación se ha ido moderando, pero señaló que en los últimos dos meses de 2022 estuvo por encima de lo previsto en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre. Y resaltó que las expectativas a dos años aún están por encima de la meta del 3%.

Informaron que el ajuste de la economía ha seguido su curso, pero que el mercado laboral sigue levantando alertas. También mencionan la apreciación del tipo de cambio -alrededor de 8% desde la última reunión-, pero advierten que sus implicaciones macroeconómicas serán evaluadas en el próximo Informe, a principios de abril.

A nivel internacional, la inflación mundial ha disminuido algo, pero las presiones “siguen siendo importantes”. Esto ha llevado a los principales bancos centrales a seguir subiendo sus tipos, mientras que las perspectivas de crecimiento siguen siendo “débiles”.

una pausa más larga

Prácticamente era consenso que la tasa se mantuviera en 11,25%, pero en la Encuesta de Operadores Financieros del lunes se esperaba que los recortes comenzaran en abril. Tras la reunión, el grueso del mercado pospuso su apuesta por el primer ajuste en mayo, o incluso más tarde.

Sergio Godoy, economista jefe de STF Capital, fue uno de ellos, y estima que la reducción será de al menos 100 puntos básicos. “Esperamos que para esa fecha haya evidencias de que el proceso de caída de la inflación se ha consolidado y ya habrá suficientes evidencias de la recesión que sufre la economía”, dice.

En Bci Estudios consideran que en su último comunicado la Central “mantiene un tono de cautela, posponiendo un análisis más profundo para el próximo Informe”, lo que los lleva a esperar un movimiento similar, en tiempo y magnitud.

Matiza Patricio Jaramillo, director de Riesgo Financiero de Deloitte, quien ve que en el quinto mes del año la TPM bajaría a entre 10,5% y 10,25%, y que 2023 cerraría algo por debajo del 7%. Y Rodrigo Montero, decano de la Facultad de Administración y Negocios de la Universidad Autónoma, coincide en que en mayo el órgano de gobierno iniciaría un proceso de relajación “moderado y gradual”.

En Coopeuch ven más probable que el inicio de ciclo se desplace hacia el final del primer semestre, en línea con Samuel Carrasco, de Credicorp Capital, quien espera, si no hay sorpresas a la baja en el IPC de enero y febrero , el primer corte en mayo, entre 100 y 150 pb. Pero, dice, el Banco Central “enfrenta riesgos asimétricos”, ya que “el costo de errar en la evaluación de la desaceleración inflacionaria es mucho mayor que el costo de posponer el ciclo de relajación unos meses”. Así, ve que los ajustes podrían incluso comenzar en junio.

¿Aún abril?

Claudia Sotz, economista jefe de Tanner Investments, argumenta que en abril el Banco podría dar la señal de un “sesgo pesimista” para iniciar recortes, o aplicar el primer recorte, condicionado al escenario internacional y nacional.

Santander advierte que la autoridad “debe asumir ciertos riesgos a la hora de iniciar el proceso de recortes”, ya su juicio, en la próxima reunión el Consejo “debería tener argumentos suficientes” para hacerlo. Agregan que “dados los rezagos con los que opera la política monetaria y dado el nivel actual de la tasa principal, los movimientos a la baja deben ser agresivos para evitar un sobreajuste innecesario de la economía”.