Javascript está deshabilitado en su navegador web.
Por favor, para ver este sitio correctamente,
habilitar javascript.
Para obtener instrucciones para habilitar javascript
En su navegador, haga clic aquí.
El desarrollo del sistema de capitalización individual existente en Chile ha tenido diversos impactos económicos y sociales que deben ser tomados en consideración al momento de evaluar posibles modificaciones, como las que actualmente se discuten en el marco de la reforma del sistema de pensiones. En este contexto, en Clapes UC realizamos un estudio para evaluar su impacto macroeconómico en el crecimiento económico, la inversión y el empleo.
El trabajo realizado se basa en la literatura disponible para estimar este tipo de impactos y utiliza información histórica de los últimos 43 años. En este sentido, destacan estudios previos que han servido de referencia para el análisis del impacto macro del ahorro previsional, como los de Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) y Fuentes (2013), que evalúan cuantitativamente los efectos de la reforma del sistema de pensiones. Pensiones de 1981.
Los autores consideran que los efectos macroeconómicos de una reforma previsional como la chilena se manifiestan en variables como el ahorro nacional, la inversión interna, el empleo agregado y su nivel de formalidad, el desarrollo del mercado de capitales, el crecimiento de la productividad total de los factores y PIB. Ambos estudios concluyen que la reforma de las pensiones aumentó la tasa de inversión, el PIB y el empleo total y formal.
Corbo y Schmidt-Hebbel estiman sus modelos para el periodo 1981-2001 y Fuentes para 1981-2011, por lo que uno de los aportes de nuestro estudio fue actualizar la información hasta el año 2023, incluyendo, por cierto, las previsiones de retiros de fondos que no formaron parte del conjunto de informaciones consideradas por los autores antes mencionados.
Respecto a los datos, una de las variables de interés para representar el ahorro previsional corresponde a los activos de los fondos de pensiones como porcentaje del PIB. El gráfico 1 muestra que estos superaron el 80% del PIB en 2019, pero que, como consecuencia de los retiros, cayeron por debajo del 60% del PIB en 2023.
A pesar del desarrollo del sistema de ahorro previsional durante las últimas cuatro décadas, nuestro país tiene una tasa de ahorro que no es alta en comparación con otros países (Figura 2). De hecho, el ahorro nacional ha mostrado una tendencia decreciente a partir de 2010, con un valor promedio del 20% del PIB entre 1981 y 2023. La importancia del ahorro radica en que es una de las fuentes de financiamiento de la inversión y por lo tanto, afecta directamente la creación de empleos formales y el crecimiento económico.
Un primer resultado que destaca de nuestra investigación es que aproximadamente un tercio del crecimiento de la inversión como porcentaje del PIB entre 1981 y 2023 se explicó por el ahorro de pensiones. En efecto, durante dicho período la inversión interna como porcentaje del PIB creció 3,6 puntos porcentuales y de ese crecimiento 1,2 puntos se explican por el efecto del ahorro previsional. Un segundo resultado es que los activos de los fondos de pensiones explican el 2,6% del crecimiento total del empleo en el período de estudio. Y en términos de crecimiento económico, estimamos que los activos de los fondos de pensiones explican el 7% del crecimiento anual promedio del PIB real (con un intervalo de confianza entre 3,9% y 9,8%).
También realizamos estimaciones trimestrales para diferentes periodos. Por ejemplo, considerando una muestra más corta y reciente que abarca las últimas dos décadas, vemos que la inversión interna como porcentaje del PIB creció 1,7 puntos porcentuales, de los cuales 0,85 puntos, es decir, la mitad, se explicaron por el efecto del ahorro previsional. . Además, concluimos que los fondos de pensiones explicaron el 3,7% del crecimiento del empleo asalariado entre el primer trimestre de 2000 y el último trimestre de 2023. Finalmente, estimamos que las inversiones de los fondos de pensiones explicaron el 5,9% del crecimiento promedio anual del PIB registrado entre los primeros trimestre de 2000 y el último trimestre de 2023 (con un intervalo de confianza entre 2,7% y 9,1%).
Es decir, vemos que el efecto de los activos de los fondos de pensiones sobre el PIB es mayor cuando se utilizan datos anuales de 1981 a 2023 que cuando se utilizan datos trimestrales para el período comprendido entre 2000q1 y 2023q4. Esta diferencia sugiere que la reforma de las pensiones tuvo un impacto económico particularmente significativo durante las dos primeras décadas, pero que se ha reducido marginalmente, lo que podría atribuirse, al menos en parte, al efecto de los retiros de los fondos de pensiones.
En resumen, el estudio confirma los resultados positivos encontrados en trabajos anteriores que estiman el impacto del sistema de capitalización individual y las inversiones de recursos ahorrados por los trabajadores en la economía. Es decir, se reafirma el impacto positivo y significativo del sistema de pensiones sobre la inversión, el empleo y el PIB real.
Consideramos que, en el contexto actual, de una economía en la que la inversión está cayendo, el PIB crece a tasas inferiores al 2% anual y el desempleo se mantiene significativamente por encima de los niveles prepandemia, los resultados de este estudio y los anteriores deben ser tomado en consideración. Específicamente, las políticas públicas impulsadas deben estar dirigidas a promover el ahorro previsional, no a reducirlo como ocurrió durante la era de los retiros de los fondos de pensiones. El efecto de estas medidas no sólo redujo los recursos disponibles para financiar futuras pensiones, sino que también es uno de los factores que está afectando negativamente el desempeño de la inversión, el crecimiento económico y la creación de empleos formales.