Una serie de nuevas cuentas comenzaron a dibujar este miércoles los economistas locales, luego de que las elecciones en Estados Unidos dieran paso al escenario que se supone menos benigno para Chile: una victoria de Donald Trump y un Congreso con mayor peso republicano.
¿Pero cuáles son las consecuencias para Chile? Tras el resultado, los expertos apuntan a una mayor inflación en la mayor economía del mundo -que hoy está ligeramente por encima del 2% anual- y menos margen para que la Reserva Federal baje su tasa guía, lo que se traduciría en una presión sobre la política monetaria chilena e incluso en una tipo de cambio cercano o superior a $1,000.
Escenario adverso para los intereses
“La gran consecuencia tras el escenario electoral es que se instala un sesgo al alza en términos de tasas de interés en Estados Unidos”, dijo el economista jefe del Banco de Chile, Rodrigo Aravena.
En esa línea, tanto el economista jefe de BTG Pactual, Pablo Cruz, como su par de Grupo Security, Felipe Jaque, pusieron sus ojos en lo que puede pasar específicamente con las tasas de interés de largo plazo, elemento clave para financiar la inversión. Ambos sugirieron que estos se verán afectados por un mayor deterioro de las arcas fiscales estadounidenses, además de una mayor incertidumbre respecto de la inflación, por lo que esperan que se mantengan elevados.
“La gran consecuencia tras el escenario electoral es que se instala un sesgo al alza en términos de tasas de interés en Estados Unidos”.
Rodrigo Aravena, economista jefe del Banco de Chile.
“Aunque no es nuestro escenario base, con el dólar en $970, y habiendo subido $40 en el último mes, no podemos descartar que toque esos niveles ($1.000)”.
Pablo Cruz, economista jefe de Btg Pactual.
“Se espera que la política arancelaria impulsada por el nuevo Gobierno, aunque se dé en magnitudes más limitadas, genere obstáculos importantes para economías como la China, que tiene un impacto igual o mayor en Chile”.
Felipe Jaqué, economista jefe de Grupo Security.
“Creo que (el Banco Central) debería considerar una pausa en diciembre si el escenario sigue siendo el mismo para la fecha de la reunión”.
Alejandro Fernández, Responsable de estudios Géminis.
En medio del revuelo electoral, la Fed anunciará este jueves una nueva decisión de política monetaria que se espera sea un recorte de tipos de 25 puntos.
“La Fed tiene margen para bajar la tasa de interés, pero es muy probable que tenga un mensaje mucho más cauteloso y que el mercado reduzca significativamente el espacio para reducciones mañana”, mencionó Aravena.
El gerente de estudios de Gemines, Alejandro Fernández, postuló que las políticas proteccionistas -aumentos de aranceles- que ha anunciado Trump se traducirían en aumentos de precios; y el freno a la inmigración en las presiones salariales en algunas zonas. Esto explicaría una política monetaria algo más restrictiva, lo que refuerza el impacto sobre las tasas de política fiscal. Estos efectos se materializarían principalmente después de 2026, afirmó.
Mayor inflación
Las medidas económicas propuestas por Trump, que se traducirían en una política fiscal expansiva, mayores aranceles y una lucha contra la inmigración que podría tener efectos en la fuerza laboral, “en mayor o menor medida, deberían tener un impacto al alza en la inflación”. ”, dijo Cruz.
La implementación de su programa también podría implicar un mayor crecimiento económico de corto plazo y un impulso del sector corporativo, y eso además podría traducirse en más presiones inflacionarias, añadió Aravena.
Crecimiento y aranceles
Si las medidas del nuevo presidente electo se materializan, existe la posibilidad de que la economía estadounidense se mantenga dinámica, aseguró Jaque.
“En el corto plazo, probablemente en 2025 o mediados de 2026, es posible que veamos un mayor crecimiento en EE.UU. derivado de una política fiscal expansiva, como el mantenimiento de los recortes de impuestos de 2016. Sin embargo, este mayor impulso debería revertirse en el largo plazo, digamos a partir de finales de 2026, siempre y cuando el impulso fiscal se agote y las medidas que afectan el comercio internacional y el crecimiento de la fuerza laboral, entre otras, comiencen a surtir efecto”. Declaró Cruz.
¿Esto impacta a Chile? Los ojos del mercado preferirían estar puestos en lo que sucede con el Producto Interno Bruto (PIB) de China. “Se espera que la política arancelaria que impulsaría el nuevo Gobierno, aunque sea en magnitudes más acotadas, genere obstáculos importantes para economías como la China, que tiene un impacto igual o mayor en Chile”, explicó Jaque.
Esto, ya que las exportaciones se debilitarían, añadió Fernández.
Así, en un escenario en el que China crece menos -y se suman mayores tasas y mayor inflación global- “el impulso externo para Chile obviamente se reduce, por lo tanto, la senda de crecimiento local se vuelve más pesada”, agregó Aravena. .
Subida del dólar
Otro factor que puede generar un dolor de cabeza a la economía local es el tipo de cambio. Ayer el precio del dólar en Chile casi alcanzó los $980 en la mañana, pero terminó cerrando en $961,95, lo que significó un aumento de $5,05 según registros de Bloomberg.
Los economistas señalan que es probable que el tipo de cambio se acerque o supere los 1.000 dólares en los próximos días. “Si bien no es nuestro escenario base, con el dólar en $970, y habiendo subido $40 en el último mes, no podemos descartar que toque esos niveles”, explicó Cruz.
La combinación de precios castigados de las materias primas en medio de nuevos shocks comerciales, y un dólar global fuerte, apuntan en esa dirección, añadió Jaque, quien también afirmó que las perspectivas internas tampoco ayudan.
presión monetaria
Entonces, frente a una Fed presionada y un tipo de cambio más alto, ¿qué se puede esperar de la política monetaria local? Todo parece indicar que la victoria de Trump supondrá un dolor de cabeza para el Banco Central.
Si el dólar pasa los $1.000, esto significaría un tipo de cambio más o menos 10% por encima de lo contemplado cuando se publicó el Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre, lo que podría reducir el espacio para que el ente autónomo baje la tasa de referencia, afirmó Aravena.
En opinión de Cruz, ante un escenario internacional que sugiere un poco más de cautela, el instituto emisor puede seguir bajando la Tasa de Política Monetaria (TPM) con cautela en el corto plazo -diciembre y enero-, pero debe evaluar los recortes restantes. dependiendo de la evolución de la actividad y la inflación.
“Creo que se debería considerar una pausa en diciembre si el escenario sigue igual para la fecha de la reunión”, dijo Fernández.
¿Debería actuar el Banco Central?
Ante un escenario adverso, y con un tipo de cambio presionado, los expertos coincidieron en que la entidad que preside Rosanna Costa no tiene mucho que hacer, ya que la fuente principal de la actual depreciación es la fortaleza del dólar a nivel global, por lo que “Intentar contener la subida del dólar probablemente será costoso en términos de reservas y no tendrá un efecto importante”, afirmó Cruz.
“Quizás podría intentar una intervención verbal, pero tiene muy pocas reservas para hacer una intervención creíble y, además, debería anunciar que no bajará más la TPM ni la subirá si quiere influir en el tipo de cambio. La política monetaria es el único instrumento que tiene actualmente el Banco Central”, dijo Fernández.
