¿Puede la Reserva Federal estadounidense (Fed) lograr un “aterrizaje suave” de la economía? ¿Qué tan efectivo será el paquete de estímulo de China? ¿Cumplirán las empresas las altas expectativas de crecimiento de beneficios? ¿La IA aumentará significativamente la productividad?
Hasta ahora, el buen desempeño del mercado de valores y el mayor ajuste de los diferenciales observado en 2024 sugieren que los inversores están apostando por un escenario en el que la mayoría de estas preguntas tengan una respuesta afirmativa.
“Los mercados parecen haber descontado ya un escenario macroeconómico relativamente optimista”, señaló Invesco.
“El resultado de este optimismo es que es posible que algunos de los retornos que inicialmente se esperaban para 2025 ya se hayan materializado. En este contexto, y con una economía global que es poco probable que genere un crecimiento mucho mayor en el Producto Interno Bruto (PIB), puede que se avecine un período de menores rendimientos”, dijo Julien, estratega jefe de mercado de Barclays, a sus clientes. Lafargue.
““El principal llamado a la acción para los inversores es garantizar que las carteras se reequilibren después de unos años muy anormales”. advirtió JP Morgan.
“Es difícil entusiasmarse demasiado con las perspectivas de la zona del euro. Pero todo tiene un precio.” Indicó Barclays.
““Es difícil ver que el capital se mueva hacia el resto del mundo, y esta combinación debería fortalecer al dólar”. añadió Goldman Sachs.
Sin embargo, existe consenso entre los bancos de inversión en que los inversores deben adaptarse a un escenario desafiante, precedido de años marcados por la pandemia y la inflación.
“El principal llamado a la acción para los inversores es garantizar que las carteras se reequilibren después de unos años muy anormales”, dijo JPMorgan.
“Rara vez la incertidumbre ha sido tan alta y tan abarcadora. Lamentablemente, no queda otra opción que afrontarlo. (…) Tanto los economistas como los inversores deberían mantener la mente abierta sobre la amplia gama de posibles resultados económicos”, dijo Lafargue de Barclays.
Estados Unidos en Europa
Hoy, Estados Unidos parece una de las geografías más atractivas para la inversión en acciones, impulsada por una economía que supera a otros mercados desarrollados y se ve favorecida por un sector tecnológico dinámico y recortes de tasas.
Mientras el mercado proyecta un crecimiento económico en Estados Unidos superior al 2%, en Europa el PIB no llegaría al 0,8%.
Cabe mencionar que la debilidad de la zona del euro esconde grandes divergencias entre los países del bloque. Mientras que Alemania, Francia e Italia enfrentan un crecimiento más moderado, se proyecta que España, el Reino Unido y Suiza crezcan por encima del 1%.
Distintos bancos de inversión advirtieron que el riesgo real para la zona del euro es político. A esto se suma el factor Donald Trump y los conflictos entre Ucrania-Rusia y Medio Oriente.
“Es difícil entusiasmarse demasiado con las perspectivas de la zona del euro. Sin embargo, todo tiene un precio. Además, bajo la superficie, el bloque sigue siendo un territorio atractivo para los gestores activos”, dijo Barclays.
¿Y Asia?
En China, las perspectivas para 2025 no son alentadoras. En medio de su desaceleración, se espera que el crecimiento del PIB sea sólo del 4%.
El principal impulsor del problema es el consumidor, que ha visto sus ahorros drásticamente reducidos desde el estallido de una burbuja inmobiliaria en 2022, lo que ha afectado la confianza y la propensión a gastar.
“Se espera un crecimiento más lento y es poco probable que el estímulo fiscal compense el impacto de los aranceles y los desafíos estructurales”, comentó la UBS.
Goldman Sachs tiene otra visión respecto a los aranceles y aseguró que serán manejables para el país asiático.
“Es posible que China no se vea tan afectada por los aranceles porque las exportaciones estadounidenses a China son menores que en 2016. En última instancia, los desafíos y perspectivas para el panorama de activos de China siguen siendo principalmente internos”, dijo Goldman Sachs. .
S&P 500, ¿algo más?
Actualmente, se espera que el crecimiento de las ganancias del S&P 500 se acelere al 15% en 2025 y al 13% en 2026.
Según estimaciones de Barclays, las acciones globales podrían generar un rendimiento anualizado del 6,4% durante la próxima década (incluidos dividendos), con contribuciones significativas de los mercados no estadounidenses.
Si bien esto está por debajo del rendimiento anualizado del 9% de la última década, sigue siendo más atractivo que el rendimiento del 4,3% que ofrecen actualmente los bonos del Tesoro a 10 años.
“Se espera un mayor potencial alcista en los mercados de valores. Las acciones estadounidenses se ven favorecidas, pero la exposición diversificada a Asia (excluido Japón) también ofrece potencial. También son atractivas las pequeñas y medianas empresas de la eurozona y las acciones suizas de dividendos de alta calidad”, señaló la UBS.
“Preferimos las acciones cíclicas y de pequeña capitalización, dadas sus valoraciones más bajas y su mayor sensibilidad al ciclo económico. Además, preferimos acciones de mercados desarrollados fuera de Estados Unidos, especialmente empresas del Reino Unido y Japón orientadas al mercado interno, así como acciones de mercados emergentes”, recomendó Invesco.
“Seguimos sobreponderados en tecnología, pero continuamos diversificándonos en comunicaciones, finanzas, industria, salud y servicios públicos”, especificó HSBC.
Mientras que BofA ve mayores oportunidades en las acciones individuales que en los índices. “En particular, nos gustan las empresas con buenas perspectivas de rentabilidad en efectivo y una fuerte conexión con la economía estadounidense. “Estamos sobreponderados en los sectores financiero, consumo discrecional, materiales, inmobiliario y servicios públicos”, señaló.
Renta fija: la nueva “normalidad”
En cuanto a la renta fija, JPMorgan detalló que al invertir en bonos, un enfoque de inversión activo será clave para encontrar oportunidades de valor relativo que sean atractivas, al tiempo que se equilibran los riesgos con tasas más altas.
“Las perspectivas actuales sugieren que el nuevo entorno normal de tipos de interés se parece mucho a la ‘vieja’ normalidad anterior a 2008: rendimientos atractivos, diferenciales ajustados, curvas de rendimiento con pendiente positiva y mayores ingresos”, explicó.
“Para quienes saben dónde mirar, los mercados de renta fija aún pueden ofrecer oportunidades atractivas en 2025. El enfoque de inversión debería centrarse menos en perseguir ganancias y más en minimizar las pérdidas, evitando una exposición excesiva a ciertos segmentos del mercado de bonos”, indicó Barclays.
“Mantenemos una postura neutral en casi todos los segmentos de bonos, excepto en los bonos del gobierno japonés, donde mantenemos una posición infraponderada. Sin embargo, seguimos viendo el crédito corporativo como una buena manera de diversificar carteras de activos múltiples y generar ingresos aprovechando los altos rendimientos actuales”, dijo HSBC.
El rey del dólar
La principal visión de los bancos de inversión respecto a las divisas para 2025 es que se reforzará el dominio del dólar.
“Aunque se espera que las tasas oficiales globales sigan bajando, el dólar estadounidense seguirá siendo una de las monedas de mayor desempeño, lo que la hará atractiva. El mejor desempeño de la economía estadounidense podría ser otra fuente de apoyo. Y a medida que los aranceles añaden incertidumbre a nuestro mundo multipolar, el dólar estadounidense podría seguir beneficiándose de su condición de refugio seguro”, señaló HSBC.
“Es difícil ver que el capital se traslade al resto del mundo, y esta combinación debería fortalecer al dólar. Pero hay que estar atentos a las respuestas fiscales y a los ‘acuerdos’; “La agenda arancelaria más amplia es donde realmente permanece el potencial alcista del dólar”, añadió Goldman Sachs. 
