Los grandes institucionales extranjeros siguen remeciendo al mercado cambiario local, apostando a la depreciación del peso chileno a un ritmo constante en los últimos días, a medida que las estrategias de carry trade buscan anticiparse a una semana poblada de anuncios de política monetaria.
La posición neta de los no residentes se cifró en US$ 6.735 millones contra el peso, según cifras al jueves publicadas por el Banco Central. Es el monto más alto desde el 17 de abril apostado a la depreciación de la divisa local, gracias a una inyección de alrededor de US$ 2.600 millones sólo durante julio.
“Estas posiciones persisten básicamente porque la economía chilena está mostrando un desempeño peor en términos relativos que el resto del mundo y buena parte de nuestros socios comerciales”, dijo a el director de risk modeling & economic advisory de Deloitte, Patricio Jaramillo.
“Esto hace que la productividad relativa de los sectores transables y no transables de la economía generen una presión de depreciación del peso chileno en el mediano plazo, lo que se ve potenciado por fenómenos financieros como la evolución del precio de commodities clave para la economía chilena (como el cobre o el petróleo), además de la toma de posiciones de no residentes que ven estas oportunidades”, elaboró.
Tendencias del carry
En medio de estas apuestas, el precio del dólar subió a cerca de $ 960 este lunes. Los movimientos ocurren previo a una semana clave en términos de política monetaria. Este miércoles el Banco de Japón (BoJ, sigla en inglés), la Reserva Federal y el Banco Central de Chile darán a conocer sus anuncios de tasas.
A diferencia de las ventas que afectaron al peso durante el primer trimestre de este año, la ola actual viene acompañada de una profunda depreciación también de las divisas más influyentes de Latinoamérica y que son habituales objetivos de carry trade: el peso mexicano y el real brasileño.
El término “carry trade” se refiere a la práctica de financiarse en jurisdicciones con tasas bajas, para aprovechar rentabilidades de depósitos en otras donde los tipos son más elevados. El yen japonés ha sido una habitual divisa de fondeo para estas operaciones, pero ya está incorporando la expectativa de que el BoJ volvería a subir sus tasas históricamente bajas.
Eduardo Moutinho, analista de mercados de Ebury, señaló que “la apreciación del yen y su impacto en las divisas de alto rendimiento es evidente, aunque su efecto en el peso chileno ha sido menor en relación con otras divisas latinas con tipos de interés más elevados. En consecuencia, el principal factor que afectó al peso en este frente fue el aumento del flujo hacia activos seguros”.
También estimó que “el margen para la sorpresa en los próximos pasos del Banco Central es limitado. Los mercados o bien ya han descontado este movimiento, o bien por otras razones ya ni siquiera buscan posicionarse en el peso. El cambio de política de la Fed, especialmente cuándo y cuánto recorte los tipos de interés, será más importante”.
Desde Deloitte, Jaramillo estimó que “en general, vamos a ver volatilidades de corto plazo asociadas al ajuste de las tasas de política monetaria en el mundo, emergiendo las oportunidades de arbitraje o de carry trade“.
Los agentes no comerciales del sistema financiero prevén un debilitamiento del dólar en importantes economías del planeta, a medida que un turbulento reajuste de expectativas de tasas de interés saca a relucir las apuestas a favor de alternativas como el euro, la libra esterlina y el yen japonés.
Mientras tanto en Chile, el registro local muestra que los extranjeros rearmaron algunas posiciones contra el peso en medio de la reciente caída del cobre.
La posición neta sobre el dólar global supera los US$ 15 mil millones apostados a la depreciación de la divisa, la mayor cifra desde agosto de 2023 en este sentido, según datos de la Comisión de Operaciones de Futuros de Materias Primas (CFTC, sigla en inglés) publicados el viernes.
Es el cambio en dos semanas más agresivo contra el dólar desde marzo de 2020, tomando en cuenta los montos vigentes de los futuros de nueve paridades y del dollar index en operaciones no comerciales.
Dicho de otra manera, sólo en los inicios de la pandemia se había visto anteriormente a los traders especulativos apostando más de US$ 20 mil millones netos contra el dólar en el lapso de 14 días.
Nueva fase de política
Los datos muestran que hasta hace poco, la posición neta era a favor del billete verde. Pero agosto y lo que va de septiembre han estado acompañados de sorpresas a la baja en los reportes económicos estadounidenses, con la consecuente preocupación de que la actividad se frene de manera abrupta.
En este contexto, los operadores de renta fija descuentan que la Reserva Federal llevará a cabo recortes totales por 100 puntos base (pb) en lo que queda de 2024, lo que implica al menos una baja de 50 pb en las tres reuniones pendientes del año. El 18 de septiembre es la próxima cita del banco central.
También parte importante de la fuerza vendedora sobre el dólar proviene del yen: a mediados de agosto, la posición neta sobre la divisa nipona se tornó al alza por primera vez en tres años y medio.
Esto sigue a los comunicados de un Banco de Japón dispuesto a seguir revirtiendo su histórica política ultraflexible (el tipo oficial hasta hace poco era negativo).
No han sido cambios fáciles de digerir para el mercado, dado que el yen se utiliza habitualmente como una moneda de financiamiento para estrategias de carry trade.
El carry trade de divisas se sustenta en tomar préstamos en jurisdicciones con tasas bajas, para percibir retornos en otras con tipos más elevados y por ende, mejores rentabilidades a través de depósitos.
Al cierre del martes, la posición sobre el yen ascendió a poco más de US$ 40 mil millones a favor. El euro (US$ 100 mil millones) y la libra esterlina (US$ 108 mil millones) hacen el grueso del posicionamiento de venta de dólares.
¿Y qué pasa en Chile?
Divisas más vinculadas a las materias primas -dólar australiano, dólar neozelandés, dólar canadiense y real brasileño- siguen en terreno negativo, aunque más moderado, de acuerdo con los datos del regulador estadounidense.
En Chile, datos del Banco Central muestran que los inversionistas no residentes revirtieron buena parte de sus operaciones de carry trade contra el peso: la posición neta en desmedro de la divisa local se ha reducido de US$ 7 mil millones a US$ 3 mil millones.
Pero recientemente hubo un giro, y la apuesta volvió a ubicarse el miércoles en US$ 4 mil millones netos contra el peso, en una semana donde ya se sabe que el tipo de cambio subió más de $ 30.
Las caídas del cobre, metal sensible a las expectativas de crecimiento global y que amenaza con perder los US$ 4 la libra, han estado en el centro de las razones que explican la depreciación del peso.
Un nuevo caso de presunta falsificación de prendas de vestir gatilló ayer una incautación de productos en dependencias de Empresas Hites, luego de que la firma estadounidense de jeans Levi´s Strauss & Co, activara un proceso en la justicia.
El operativo se efectuó en las bodegas de Hites, en Quilicura, luego de que hace un tiempo la compañía americana con sede en San Francisco considerara que había productos falsificados en tiendas de la firma de retail, a propósito de los reportes de Levi’s en Chile, lo que derivó en que presentara una denuncia ante el OS9 de Carabineros.
Se activó una investigación, que incluyó compra de productos en locales y testeos, y ayer, con la concurrencia del OS9 de Carabineros y Aduanas, se procedió al registro e incautación de las prendas en la mencionada dependencia de Hites, en un caso que se sigue el Primer Juzgado de Garantía y con el fiscal Pablo Alonso.
Lo incautado corresponde a 111 prendas de la marca que, a ojos de Levi’s, no corresponden a prendas auténticas. En la acción, Levi’s es asesorada por el estudio AEM Abogados -por el socio Ignacio Martínez-, mientras el operativo tuvo como asesor a la empresa Invesguard, que se dedica a asesorías marcarias y que es la misma que actuó en el pasado caso de Under Armour contra La Polar.
Consultada, Hites explicó por escrito que, a propósito del allanamiento realizado por Carabineros en su centro de distribución, se efectuó una revisión de productos de varias marcas, concluyendo en la incautación de las prendas de la marca Levis. Dijo que estas prendas Levis fueron adquiridas entre 2021 y 2022 y que desde hace meses Hites no ha vendido productos de la marca Levi´s en sus tiendas físicas ni en línea. Añadió que todos los productos que vende actualmente son de marcas propias o adquiridos a distribuidores oficiales en Chile.
“La compañía cree firmemente que las prendas incautadas son originales, producto de la documentación entregada por los proveedores. Es importante recordar que, en un caso similar, Levi´s acusó a un competidor de vender productos falsificados adquiridos a nuestro mismo proveedor, pero luego se desistió de la querella, al demostrar que los productos eran genuinos. En este contexto, la compañía tiene la confianza de que demostrará la autenticidad de estos productos”, remarcó.
La firma agregó que ha cooperado con las autoridades en el proceso y continuará ofreciendo toda la información y apoyo necesarios para esclarecer esta situación. “Nuestra empresa está comprometida con la transparencia y la legalidad en todas sus operaciones. Reiteramos nuestro firme compromiso con el respeto a los derechos de propiedad intelectual y el cumplimiento de las leyes vigentes. En Hites, no toleramos ni apoyamos la venta de productos falsificados. La integridad y el cumplimiento normativo son prioridades para nosotros”, cerró.
El 2 de septiembre, se cumplió una década desde la sanción emitida por la exSuperintendencia de Valores y Seguros (SVS), actual Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a los nueve involucrados con formulación de cargos en el denominado “Caso Cascadas”.
El bullado caso reveló un esquema de operaciones bursátiles irregulares en que diversos actores del mercado invertían en las sociedades cascadas de SQM.
Las multas en conjunto ascendieron a UF 4.010.000 (aproximadamente US$ 164 millones al tipo de cambio de 2014), y se convirtió en la más elevada en la historia del país.
Los juicios de Julio Ponce Lerou, Roberto Guzmán Lyon, Alberto Le Blanc y Patricio Contesse terminaron y se ratificaron las multas de la SVS.
Los casos de Leonidas Vial, Aldo Motta, Manuel Bulnes, Felipe Errázuriz y LarrainVial Corredores de Bolsa se encuentran en la Corte Suprema tras la presentación de diversos recursos de casación.
El regulador argumentó que las sanciones se impusieron tras detectar múltiples infracciones a la Ley de Mercado de Valores y a la Ley de Sociedades Anónimas.
El organismo, dirigido en ese momento por Carlos Pavez (hoy director de la UAF) y con la investigación previa de su antecesor, Fernando Coloma, concluyó que “entre 2008 y 2011, las sociedades cascadas realizaron una serie de operaciones de inversión y financiamiento que buscaban liberar importantes paquetes de acciones para su posterior remate en el mercado, para luego recomprarlas a precios más altos que los de la venta original”.
Tras las sanciones impuestas, los implicados recurrieron a distintas instancias -administrativas y civiles- para revocar las penas.
A una década de la resolución, algunos casos aún se mantienen en litigio en los tribunales chilenos.
Julio Ponce Lerou
La multa más alta fue impuesta a Julio Ponce Lerou, principal accionista de las sociedades cascadas, quien fue sancionado con UF 1.700.000 por su rol en el esquema de operaciones irregulares con acciones de las mencionadas cascadas.
Según el comunicado de la época de la SVS, “Julio Ponce Lerou fue el ideólogo y promotor de un esquema de transacciones que lo benefició a él y a personas y sociedades relacionadas, en desmedro del interés social de las sociedades cascada”.
El empresario apeló en primera instancia, pero se mantuvo su sanción. Pero, el Tribunal Constitucional rebajó la multa a UF 75.000. Posteriormente, el Consejo de Defensa del Estado (CDE) interpuso un recurso de casación, que fue rechazado por la Corte Suprema.
En 2021, su abogado, Jorge Bofill, informó que el empresario pagó la multa a la Tesorería. El monto total fue UF 74.500, equivalente a casi US$ 3 millones, considerando que Ponce Lerou había anticipado el pago de UF 500 en 2014.
Si bien renunció a la presidencia de SQM en 2015, aún mantiene una participación relevante en la compañía y sigue siendo uno de los empresarios chilenos de mayor patrimonio.
LarrainVial
Leonidas Vial, histórico socio de LarrainVial, fue otro de los principales involucrados en el caso y fue sancionado con UF 500.000, tras acreditarse que las sociedades bajo su control, Inversiones Saint Thomas y Agrícola e Inversiones La Viña, fueron clave en el desarrollo del esquema de transacciones irregulares.
Sin embargo, los tribunales fallaron a favor de Vial y su caso hoy se encuentra en la Corte Suprema, luego de que el Consejo de Defensa del Estado -en nombre de la CMF- apeló al fallo de la Corte de Apelaciones que dejó sin efecto las sanciones.
Además de LarrainVial, el empresario sigue activo en el mercado, ya que es director de ABC (fusión de La Polar y Abcdin) y mantiene inversiones en empresas como CIC.
Recientemente vendió La Parva a Mountain Capital Partners y, junto a Jorge Selume, adquirió Global Soluciones Financieras en 2023. Además, Vial tiene participación en Clínica Las Condes, Blanco y Negro, y es director de Embonor, entre otras empresas.
En paralelo, la corredora de bolsa LarrainVial, multada con UF 200.000 por el caso, también espera una resolución en la Corte Suprema ya que al igual que Leonidas Vial, los tribunales fallaron a favor de la intermediaria.
Misma suerte corrieron el exCEO de la corredora, Manuel Bulnes, y el exgerente de distribución institucional, Felipe Errázuriz, multados con UF 200.000 y UF 100.000 respectivamente. Los tribunales fallaron a favor de ellos y sus casos hoy se revisan en la Corte Suprema.
Otros protagonistas
En tanto, el exgerente general de las sociedades Norte Grande, Oro Blanco y Pampa Calichera, Aldo Motta, fue sancionado con UF 600.000. Los tribunales fallaron a favor de la CMF y su caso sigue pendiente en la Corte Suprema.
Patricio Contesse Fica, exgerente general de Potasios, fue multado con UF 60.000. Su juicio concluyó tras la confirmación de la sentencia impuesta por el regulador, por parte de los tribunales y actualmente ocupa el cargo de vicepresidente del directorio de SQM.
Roberto Guzmán Lyon, condenado a pagar UF 500.000, logró que el Tribunal Constitucional emitiera una resolución y la Corte de Apelaciones rebajó su multa. Según fuentes de la industria, ya cumplió con el pago de la sanción, dando por cerrado su proceso judicial.
A la espera del cierre de los juicios
Fuentes cercanas al caso señalan que la Corte Suprema emitirá simultáneamente los fallos de todos los juicios pendientes, lo que se espera ocurra en un plazo de cuatro a cinco meses. La demora se debe a que el tribunal está a la espera de la tabla, es decir, que los casos sean programados para su revisión en las próximas sesiones del pleno.