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Hemos estado tan centrados en la Reserva Federal y en Donald Trump, aderezado con alguna crisis europea, que Los problemas de Brasil han estado latentes hasta que estallaron y atrajeron la atención la semana pasada.
No es para menos. A pesar de más de 12 mil millones de dólares en sucesivas intervenciones cambiarias y un aumento de las tasas de interés mayor de lo esperado, El banco central brasileño no pudo frenar la depreciación del real. La moneda incluso supera al peso mexicano en su caída frente al dólar, considerado inicialmente la primera víctima de la amenaza de Trump de subir los aranceles.
El real acumula una caída de casi el 26% frente al dólar en 2024. En una señal de que gran parte de la debilidad se debe a problemas internos, la depreciación de la moneda brasileña se ha acelerado desde que el ministro de Finanzas, Fernando Haddad, presentó su plan de ajuste fiscal. El plan no sólo se retrasó tres veces, sino que también estuvo acompañado de un aumento de las exenciones del impuesto sobre la renta que hizo dudar al mercado del apoyo que tiene Haddad en su tarea de mejorar el equilibrio fiscal. En palabras simples: el mercado cree que Haddad está solo y que el presidente Luiz Inácio “Lula” da Silva no apoya el ajuste.
En un seminario reciente, El director del FMI para el Hemisferio Occidental, Rodrigo Valdés, explicó que el organismo está preocupado por el retraso en el ajuste fiscal en la región. y sobre todo que varios gobiernos, con capacidad para hacerlo, parecen no estar convencidos de los beneficios de mejorar el equilibrio fiscal. ¿Se refería a Lula?
El mercado así lo creyó. Al menos así lo percibió después de que Lula declarara que el verdadero problema de Brasil no es el déficit fiscal -que ronda el 7% del PIB- sino las altas tasas de interés.
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Sí, el tipo de interés de Brasil ha vuelto a superar el 12%, tras la decisión del Copom de aumentarlo en 100 puntos básicos en su última reunión. También ya ha anunciado que está dispuesto a hacer ajustes similares en sus dos próximas reuniones. Eso llevaría la tasa de referencia al 14,25% el próximo mes de marzo.
Pero, contrariamente a lo que sostiene Lula, La acción del Copom brasileño es lo único que está evitando una crisis mayor. La subida de los tipos de interés, también contraria a lo que sostiene Lula, es el resultado de una economía que se está sobrecalentando debido en parte a la expansión fiscal. Luego de un intento de reducir el gasto público tras la pandemia de Covid-19, el tesoro brasileño retomó el ritmo de expansión hasta alcanzar el 46,2% del PIB proyectado para este año, superando incluso el nivel de gasto registrado en 2020. También hay un aumento en deuda. Aunque la mayoría está en moneda local, la deuda pública roza el 78% del PIB y, de no haber cambios, crecería otros dos puntos porcentuales el próximo año.
La situación en Brasil llamó la atención de Wall Street la semana pasada porque contribuyó a que el dólar retomara su tendencia alcista.. Los analistas citan la falta de opciones en monedas emergentes, entre las que México y Brasil suelen ser los favoritos.
Como regalo para Planalto, el Copom publicará las nuevas proyecciones de mercado el 23 de diciembre. La publicación se realiza todos los meses y será la primera después de la acción del emisor brasileño y después de la aceleración de la caída del real.
Entonces, los inversores tendrán los ojos puestos en nuevas señales de inflación. El 27 de diciembre se publica el Índice General de Precios, que se utiliza comúnmente para ajustar contratos, como alquileres y servicios; y la medición quincenal del Índice de Precios al Consumidor. Aumentos de los índices de precios por encima de lo esperado aumentarían aún más la presión sobre el emisor brasileño, que también tendrá una prueba de su independencia.
A partir de enero, el Copom estará bajo el liderazgo de Gabriel Galípolo, designado por Lula para el cargo y considerado un hombre cercano al Partido de los Trabajadores. Sin embargo, Galípolo se verá presionado a adoptar una postura más ortodoxa de lo que seguramente esperaba el presidente brasileño, quien más de una vez ha criticado públicamente al centro y a su presidente saliente, Roberto Campos Neto, por los aumentos de tarifas.
El mercado quiere ver un cambio en la actitud de Lula para recuperar cierta confianza en el real y el futuro de la economía brasileña. La Navidad es un tiempo de reflexión. Debería estar en Planalto.