Por solo dos centavos: bonos venezolanos atraen compradores

Es una de las apuestas más descabelladas en los mercados crediticios mundiales: comprar bonos en mora vendidos por un país bajo sanciones que excluyen a los inversionistas estadounidenses del mercado.

Sin embargo, para los comerciantes dispuestos a correr el riesgo, hay demasiado dinero para dejar pasar el comercio de deuda a solo dos centavos por dólar. Como si se comprara un billete de lotería, un puñado de fondos latinoamericanos y europeos están invirtiendo en activos venezolanos, animados por Señales de descongelamiento de tensiones entre Washington y Caracas.

“Los bonos venezolanos no se pueden pensar como un bono normal, son más una opción”dijo Guillermo Guerrero, estratega senior de la corredora con sede en Londres EMFI, quien este mes recomendó bonos del gobierno y de la petrolera estatal PDVSA a sus clientes. “Estás pagando un precio extremadamente bajo para comprar exposición a una posibilidad”.

La posibilidad es el alivio de las sanciones que eventualmente allanaría el camino para que el gobierno venezolano reestructure los bonos, que tienen un valor nominal de alrededor de $ 60 mil millones. Aunque las rondas anteriores de especulaciones terminaron quemando a los inversores cuando los acuerdos no se materializaron, el reciente compromiso entre Washington y Caracas alimenta el optimismo. Los analistas son reacios a decir que un pago es inminente, pero tienen cada vez más esperanzas de que Estados Unidos alivie algunas sanciones después de las elecciones de mitad de mandato.

“Para los inversionistas que buscan exposición a Venezuela, los bajos precios actuales son un buen punto de entrada y no recomendamos apostar por un mejor momento”, dijo Guerrero en una nota a los clientes.

Los bonos de Petróleos de Venezuela han caído a 2 centavos en las últimas semanas.

este rayo de esperanza Representa un cambio radical en un mercado que ha dado pocas señales de vida en los últimos seis meses, con precios mínimos de dos centavos por dólar para los bonos de Petróleos de Venezuela SA y de casi siete centavos para la deuda pública. Pocos otros valores soberanos o cuasisoberanos cotizan a niveles tan bajos, aparte de algunos bonos en mora del Líbano y los bancos estatales rusos VTB Bank y Vnesheconombank.

Francesco Marani, responsable de negociación de Auriga Global Investors, con sede en Madrid, ve una oportunidad de compra. Destaca una serie de hechos que comenzaron a principios de este mes cuando el presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, liberó a siete estadounidenses presos a cambio de la liberación de dos de sus familiares detenidos en Estados Unidos. El canje eliminó un obstáculo que frenaba cualquier posible alivio de las sanciones. Un primer paso podría ser permitir que Chevron Corp. aumente la producción de petróleo en sus empresas conjuntas en Venezuela.

“Creemos que la prohibición comercial se mantendrá, pero otras sanciones se aliviarán gradualmente”.Marani dijo.

El secretario de Estado, Antony Blinken, dijo que Estados Unidos está dispuesto a considerar un cambio en su política de sanciones, implementada por administraciones anteriores, si Maduro toma medidas constructivas para restaurar la democracia. Eso podría comenzar con su decisión de reiniciar las negociaciones con la oposición sobre las reglas para las elecciones presidenciales de 2024. Si bien las conversaciones se han estancado durante un año, han aumentado las expectativas de una pronta reanudación.

Sin duda, el nuevo impulso podría desmoronarse rápidamente, como sucedió hace seis meses después de que funcionarios de Biden hicieran una rara visita a Caracas en marzo para reunirse con Maduro. Eso hizo que los precios de los bonos subieran hasta un 56%, un repunte que se desvaneció en los meses siguientes.

De hecho, los precios de los bonos apenas se han movido esta vez. Los inversores dicen que esto se debe en parte al hecho de que la deuda de los mercados emergentes se está viendo afectada en general, y que los compradores estadounidenses aún están bloqueados.

“Necesitamos un par de compradores importantes para absorber este exceso de oferta actual antes de que veamos un cambio significativo en los precios, especialmente con las malas perspectivas actuales en los mercados de bonos globales”.dijo Dean Tyler, jefe de mercados globales de BancTrust en Londres. “Donde los bonos se negocian actualmente, podría ser un intercambio fabuloso hasta las próximas elecciones y más allá”.

Los posibles compradores tienen otro dilema que considerar. Han pasado casi cinco años desde que los bonos entraron en incumplimiento, y las reglas incorporadas en los valores dicen que los tenedores pierden su derecho a exigir el reembolso si no han tomado medidas antes del sexto aniversario.

Por lo tanto, los inversionistas se enfrentan a la pregunta de si deben gastar el dinero para presentar una demanda pronto en un intento de recuperar su dinero, no hacer nada y asumir que serán atendidos cuando finalmente se produzca una reestructuración, o buscar a un tercero. opción: tratar de llegar a un acuerdo con Venezuela que suspenda la prescripción y permita a los bonistas evitar presentar una demanda.

Un grupo de bonistas ya está siguiendo este camino. Pero como todo lo que involucra a Venezuela, es complicado porque las sanciones de Estados Unidos prohíben llegar a ningún acuerdo con Maduro. Los tenedores podrían intentar llegar a un acuerdo con el líder opositor Juan Guaidó, quien encabeza un gobierno en la sombra bastante impotente reconocido por EE. UU., pero su oficina no ha respondido a las propuestas de los inversionistas.

“Es sorprendente y decepcionante”, dijo Richard Cooper, socio senior de reestructuración de Cleary Gottlieb que trabaja en Venezuela. Si no se llega a un acuerdo, dice, los inversores se verán obligados a demandar, lo que desencadenará una avalancha de honorarios legales para los venezolanos.

El gobierno de Guaidó hizo dos anuncios públicos en 2019 y 2020 prometiendo considerar las propuestas de suspensión presentadas por cualquier acreedor. Pero la comisión de deuda que creó fue disuelta el año pasado, sin dejar a nadie a cargo de posibles negociaciones. El fiscal general del gobierno en la sombra de Guaidó no respondió a las solicitudes de comentarios.

Por su parte, el gobierno de Maduro ha señalado que está abierto a la idea de un acuerdo de suspensión, pero los funcionarios no ven sentido en sentarse a negociar porque la mayoría de los bonistas no pueden participar dadas las sanciones, según la gente. familiarizada con la línea de pensamiento del Gobierno.

Hasta el momento, los tenedores con el 8,7% de la deuda en mora han presentado demandas solicitando el pago total. Si no hay un acuerdo de extensión, los analistas dicen que el número aumentará a medida que se acerque el vencimiento del plazo de prescripción de más bonos.