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La agencia de calificación de riesgos Feller Rate rebajó la calificación de solvencia y las líneas de bonos de Codelco de “AAA” a “AA+”, con perspectiva “Estable”. La decisión de la agencia fue anunciada casi exactamente un año después de que se ratificara la calificación “AAA” de la empresa estatal.
La medida llega justo cuando la minera estatal acaba de publicar sus resultados del tercer trimestre.
Feller justificó esta decisión señalando que “responde a la insuficientes medidas de fortalecimiento financiero adoptadas por el Estado desde los últimos años, período tras el cual la situación financiera de Codelco ha profundizado su deterioro”.
Sin embargo, Feller Rate indicó que “continúa considerando robusto el potencial apoyo del Estado de Chile”.su propietario, dada la alta importancia estratégica que tiene la empresa y su nivel de integración con ella”. En ese sentido, profundizaron, el Estado tiene una fuerte influencia tanto en el perfil financiero de Codelco, particularmente a través del proceso presupuestario como del endeudamiento. políticas, como el pago de impuestos y dividendos que entrega la empresa.
La entidad explicó que “Las calificaciones “AA+” asignadas a Codelco reflejan el extraordinario potencial de apoyo del Estado de Chile, dada su importancia estratégica y fuerte vínculo. Además, considera tu perfil. ser únicocaracterizado por un perfil empresarial “Adecuado” y una posición financiera “Intermedia”.
Feller explicó que “Codelco es el principal productor integrado de cobre del mundo” y que el gobierno brinda apoyo a la empresa a través de capitalizaciones, para cumplir con sus obligaciones, destacando los US$ 1.000 millones inyectados entre 2018 y 2019, junto con el anuncio en 2022 de la retención del 30% de sus utilidades para el período 2021 -2024.
“Todavía, La compañía mantiene una elevada carga fiscal y un elevado nivel de reparto de dividendos, lo que implica una alta presión sobre la generación de caja“, añadió la agencia.
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En su análisis, sostuvo que “a pesar de los esfuerzos por mejorar su capitalización, Codelco enfrenta importantes desafíos en términos de su producción. Desde 2017, la compañía ha registrado una caída sostenida, alcanzando 1,42 millones de toneladas métricas de cobre fino en 2023, frente a 1,84 hace seis años”.
Lo anterior, de la mano de “contingencias productivas y retrasos en proyectos estructurales, lo que ubica a la empresa entre los cuartiles de costos más altos de la industria mundial del cobre”.
Presión sobre el flujo de caja y perspectiva estable
El deterioro de la generación de caja y el elevado reparto de dividendos han afectado a sus resultados financieros. En 2023, el Ebitda cayó a US$ 4.842 millones, disminuyendo 25% respecto al año anterior. Si bien se registró una mejora en el primer semestre de 2024, ésta se atribuyó a un aumento en el precio del cobre y no a mejoras en la eficiencia de la producción.
“La disminución del flujo operativo, el alto nivel de impuestos y la distribución de utilidades hacia el Estado (…) han llevado a un debilitamiento de los indicadores crediticios”, indicó Feller Rate, detallando que la deuda financiera ajustada alcanzó 2 veces y la deuda financiera ajustada neta. sobre Ebitda alcanzó 3,7 veces a junio de 2024. El organismo agregó que, a pesar de mantener una liquidez “satisfactoria” con US$ 2.569 millones en efectivo contra vencimientos de pasivos por US $ 1.367 millones a junio de 2024, Septiembre, “la ausencia de medidas concretas que impliquen un fortalecimiento de su estructura de capital y/o liquidez” en un contexto de alta volatilidad continúa debilitando el apoyo del Estado.
Escenarios de subida y bajada en la clasificación
En su escenario base, Feller Rate proyecta que el importante plan de inversiones mantendrá el flujo de caja libre bajo presión en el medio plazolo que seguirá ejerciendo presión sobre los indicadores crediticios. Codelco, estima el organismo, mantendrá niveles de producción en torno a 1,4 millones de toneladas métricas de cobre fino en los próximos años y seguirá alineada con el apoyo del Estado para cumplir con sus compromisos financieros.
La agencia de calificación considera poco probable un escenario de caída a corto plazoaunque advirtió que “las debilidades en la estructura de apoyo proporcionada por el Estado” podrían provocar revisiones a la baja en el futuro. Mientras tanto, una mejora se considera igualmente improbable tras la reciente rebaja.