Bajo desempeño de bonos en dólares emitidos por el gobierno y las empresas chilenas es señal de prestigio

Sus bonos gubernamentales y corporativos emitidos en el extranjero este año han tenido el peor desempeño entre los mercados emergentes con grado de inversión. En lo que va de 2022, han registrado una rentabilidad negativa del 15,6%, casi tres veces la de Kuwait, que tiene una calificación similar, y superior a la de países con calificación similar como Israel, China y Arabia Saudita.

Pero la caída, más que una señal del escepticismo de los inversionistas hacia Chile, es un reflejo de cuán bien considerado ha sido el país. Su excelente reputación, ganada durante décadas de pagos oportunos de bonos y presupuestos equilibrados, permitió al país emitir deuda a más largo plazo a tasas de interés más bajas que la mayoría de sus pares, en algunos casos con vencimiento a 50 años y pagando un cupón. de sólo el 3,25%.

Ahora, a medida que aumentan las tasas de interés mundiales junto con la inflación, los inversores venden deuda a largo plazo independientemente del emisor: Este año se han evaporado más de 7,3 billones de dólares del valor de mercado de renta fija. La larga duración, una medida de cuánto tiempo pasa antes de que los compradores recuperen su capital, ha castigado a cualquiera que tenga esos bonos chilenos a 30, 40 o 50 años.

Si bien la prisa por salir de los bonos a largo plazo ha sido dolorosa para los acreedores, es posible que las autoridades financieras de Chile quieran dar una vuelta de victoria por su previsión de mantener bajas las tasas de interés durante tanto tiempo.

“La emisión a largo plazo ha demostrado ser muy efectiva”, dijo Kieran Curtis, director de inversiones de Abrdn Plc en Londres. “Los administradores de la deuda hicieron un buen trabajo con el tema”, agregó.

La duración promedio de los bonos de Chile es de 11,2 años, la más alta en los mercados emergentes y más del doble de la duración habitual para emisores de países en desarrollo en Europa.

Sin duda, otros factores también pesan sobre los bonos chilenos este año: una reescritura de la constitución puede garantizar más servicios sociales y aumentar el gasto fiscal, y el presidente Gabriel Boric también tiene planes que podrían ejercer presión sobre el presupuesto. Y también está el espectro de más retiros de fondos de pensiones en el futuro, que, si bien son populares, han sacudido el mercado local.

“Somos neutrales con Chile debido al ciclo político, la nueva constitución y el riesgo de un mayor gasto fiscal en el futuro, y la larga duración también es un problema”, dijo Guillaume Tresca, estratega senior de mercados emergentes de Generali Investments en París. .

Dicho esto, los diferenciales de los bonos chilenos se han mantenido esencialmente en línea con otros emisores de grado de inversión, lo que demuestra que el desempeño inferior está relacionado con la duración y no con algo específico de Chile, según Andrés Pérez. , economista jefe de Itaú Corpbanca.

Pérez, quien ayudó a supervisar la estrategia de bonos a largo plazo del país cuando se desempeñaba como titular de finanzas internacionales en el Ministerio de Hacienda, dijo que extender las duraciones y crear tasas de referencia en vencimientos clave tenía como objetivo facilitar el acceso de los emisores locales a los mercados de capitales.

A los inversionistas en Chile que se mantuvieron alejados de los bonos a más largo plazo del país les ha ido mejor, según William Snead, estratega de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA en Nueva York.