Economia
Nova Austral esquiva por poco la quiebra
La trama que se teje alrededor de la reorganización judicial de la salmonera Nova Austral parece interminable y se extenderá por, al menos, un mes más.
La junta de acreedores -que se ha postergado sucesivamente- estaba agendada para este miércoles. Y hasta horas antes, el riesgo de que la compañía se liquidara estaba latente, pero a último minuto, la compañía logró conseguir una nueva prórroga y la junta quedó fijada para el 26 de octubre.
El problema radica en la disputa entre los dos principales acreedores de la salmonera, que es la mayor empleadora en Tierra del Fuego, por lo que la comuna de Porvenir está expectante del desenlace del enredado proceso.
Nova Austral adeuda unos US$ 560 millones. De esto, casi 75% corresponde a los tenedores de bonos, representados por una firma denominada Nordic Trustee. Entre los bonistas destaca el family office de la familia Solari Donaggio y un fondo inglés que compró la participación de la administradora de fondos Moneda Asset.
En la lista de acreedores sigue el banco noruego DNB, al que le corresponde más de 12% de la deuda.
Desde inicios de 2023, ambas entidades se están enfrentando por la salmonera, que lleva años en una estrecha situación financiera, tras una serie de multas y castigos producto de infracciones ambientales cometidas por la administración anterior. Esto, incluso, ha llevado a la formalización de algunos exejecutivos y a la revocación de concesiones de la empresa.
Demanda en Noruega
La propuesta de reorganización de la empresa ya había delineado dos caminos. En el primero, los bonistas condonan toda la deuda y el DNB la mitad de ella. Posteriormente, los acreedores aportarían hasta US$ 23 millones para mantener la firma a flote y se quedarían con la salmonera. Esta propuesta es apoyada por los bonistas. El segundo, en resumen, contempla vender la empresa para poder pagar las deudas.
DNB Bank no se ha mostrado conforme con ninguno de los dos caminos y, sosteniendo que corre el riesgo ser “responsable de una deuda muy incierta con Nova Austral y de una ampliación no deseada del compromiso”, presentó una demanda contra Nordic Trustee en un tribunal de Oslo, Noruega.
El argumento del banco apunta a un acuerdo entre acreedores que fue celebrado en 2017 –y actualizado en 2020– por el que podrían instruir a Nordic Trustee en la votación de la reorganización, dado que esta sociedad también actúa como agente de garantías. La respuesta de los bonistas, explican fuentes ligadas al proceso, es que esta facultad no aplica en este proceso judicial.
Por otro lado, en virtud del mismo acuerdo, en caso de liquidarse Nova Austral, DNB estaría primero en la lista para recibir el producto de la venta de los activos de la salmonera que están entregados en garantía.
Con esta demanda, DNB Bank logró que el tribunal noruego concediera una medida cautelar y prohibiera a Nordic Trustee votar en la reorganización. Además, le ordenó pagar los costos judiciales a DNB. Algunos veían que esto significaba el golpe de gracia para la salmonera.
Una tercera propuesta
Sin embargo, los bonistas consiguieron acogerse a un artículo de la Ley Concursal, que dicta que si la empresa deudora consigue el apoyo de dos o más acreedores, que representen más del 30% del total del pasivo, podrán prorrogar la votación por 30 días. Entre Nordic Trustee y Servicios Marítimos y Acuícolas (que representa 0,19% de la deuda) cumplieron los requisitos.
Ese artículo abre la posibilidad para otra prórroga de 30 días más, si es que los dos acreedores representan más de 50% del total de los pasivos, algo que también se cumpliría en este caso.
En paralelo, la empresa presentó una tercera propuesta de reorganización, donde abrió un nuevo camino, que consiste en un aumento de capital. Se plantea que los bonistas podrían financiar hasta US$ 15 millones del mismo, para luego quedarse con 49 mil nuevas acciones de la salmonera.
A su vez, al DNB se le pagarían US$ 15 millones mediante la capitalización de deuda, entregándoles 51 mil nuevas acciones. El remanente de la deuda sería reprogramada.
Dirigenta sindical: “Desde marzo estamos funcionando al mínimo”
Cuando el Juzgado de Porvenir había resuelto que la junta de acreedores se hiciera sin los bonistas, lo que implicaba el fracaso del proceso, los trabajadores de la salmonera se lanzaron contra el juez, apuntando a la importancia de Nova Austral para Porvenir. Según la empresa, de ella dependen unos 3 mil trabajadores, entre empleos directos e indirectos.
Tamara Martínez, vocera de los sindicatos de Nova Austral, dice que la prórroga “solo viene a aplazar algo que estamos esperando hace tiempo (…) Necesitamos que eso se alivie de una buena vez, la incertidumbre tampoco es un buen escenario”.
La dirigenta cuenta que “desde marzo estamos funcionando al mínimo, se han visto afectadas varias cosas de nuestro día a día”, desde la alimentación hasta las condiciones de seguridad.
Respecto a la disputa entre acreedores, Martínez señala que “lo primero es que hay que entender es que esto es un negocio”. En ese sentido, sostiene que si bien a ellos les parece que el DNB está trabando que se resuelva el asunto, “es comprensible que ellos, ante la posibilidad de perder lo que tienen acá, hagan lo necesario para recuperar lo que puedan y dar por concluida esta situación”. No obstante, agrega que “naturalmente nos afecta la postura que ha tomado el banco, porque va a significar quedarnos sin nuestra fuente de empleo”.
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Artículo Original
Información proporcionada por Pedro Quintanilla-Dieck, estratega senior de mercados emergentes de UBS Global Wealth Management.
A poco más de tres meses de que acabe el año, tras la Reserva Federal inició a lo grande su ciclo de alivio monetario y Wall Street rompió sus máximos históricos, voces desde Sanhattan insisten en que las acciones chilenas siguen ofreciendo ventanas atractivas que se pueden aprovechar para darle un impulso a la rentabilidad de la cartera.
el indice IPSA Aún tendrías que ganar al menos el 10 % para alcanzar los 7000 puntos o más. que muchos calculan como su Precio Objetivo (PO), y que se han planteado como un posible punto de llegada hacia finales de año, o durante 2025. Aunque es imposible predecir cómo se comportará una acción en los próximos meses, las variables Los fundamentos pueden dar cuenta del potencial que existe en un sentido u otro.
Algún tipo de rezago, múltiplos atractivos y su inclusión en carteras recomendadas son criterios que adoptó Signal DF para identificar los títulos que podrían dar una sorpresa positiva en el último trimestre, de la mano del detalle de expertos locales.
La venganza de los generadores
Vale la pena centrarse en las caídas de los títulos de generación de electricidad, contrariamente a los buenos resultados y perspectivas presentados por estas empresas en el segundo trimestre, observó el subgerente de estudios de renta variable de BICE Inversiones, Aldo Morales.
Como principal causa de las ventas, apuntó al ruido regulatorio por la posible pérdida de la concesión de Distribución Enel -subsidiaria que representa alrededor del 10% del Ebitda de Enel Chile-, a lo que se suma la inseguridad jurídica asociada a proyectos de subsidios para contrarrestar el aumento de las tarifas eléctricas, ante una posible duplicación del impuesto verde y el impacto en los pequeños generadores.
Pero no es Enel quien se roba la atención del BICE. En su cartera recomendada, la correduría mantiene Engie Chile según su preferencia.
“Engie fue la principal sorpresa positiva de IPSA en la temporada de resultados del segundo trimestre, elevando su previsión para 2024 a US$ 525 millones. Además, el próximo año la empresa distribuiría dividendos por primera vez desde 2021, con una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 7%”, razonó Morales.
Con el impacto positivo de su trimestre hasta junio, la empresa de propiedad francesa está más que duplicando su beneficio operativo para el semestre en comparación con el mismo período en un difícil 2023.
Morales argumentó que la valorización juega a su favor. En particular, el múltiplo del valor empresarial (la suma entre la capitalización de mercado y la deuda financiera neta) en una proyección optimista del Ebitda para 2025.resultando 4,8 veces en los cálculos del BICE.
Esto implicaría un descuento del 27% respecto al promedio histórico de 6,6 veces de los últimos cinco años. Además, cotizaría por debajo de comparables como Enel Chile (5,7 veces)”, observó el ejecutivo, cuya OP sobre Engie implica un potencial alcista del 43%.
La PO es una estimación del “valor razonable” de una acción o índice. Adopta un escenario en el que el valor de mercado está en línea con los fundamentos reconocidos por el analista, y no equivale a una proyección del desempeño del activo.
Bosques y gasolineras
Otro sector que se ha visto debilitado es el de empresas forestalestanto en el caso de Empresas Copec como en el de Empresas CMPC. Inversiones Security sobrepondera la exposición a esta industria en un portafolio selecto que busca beneficiarse especialmente de Copec, ya que el holding del grupo Angelini suma la distribución de energía al negocio forestal de Arauco, logrando así un particular equilibrio.
“En nuestros portafolios recomendados tenemos la mayor exposición a Copec en el sector, como resultado de una mayor participación en el IPSA, una mayor diversificación y un mejor escenario de márgenes en el segmento de combustibles”, detalló el subgerente de renta variable local de Seguridad, Nicolás Libuy.
Al abordar en particular el negocio forestal -especialmente rentable para Copec-, pronostica que la demanda de celulosa se mantendrá en rangos saludables en caso de que “se materialice un escenario de leve desaceleración” en Estados Unidos, frente al cual “debido a las valoraciones actuales, consideramos que (el forestal) es un sector atractivo”.
A propósito, Seguridad Destaca el aumento interanual del 20% en los volúmenes de ventas de celulosa en el segundo trimestre, gracias a la operación del megaproyecto MAPA. Libuy señaló que si bien la renta fija a nivel agregado sigue teniendo mayor peso que la renta variable en términos de su cartera general recomendada, es en EE.UU. y Chile donde Seguridad defiende un mayor peso para la bolsa.
“Un aterrizaje suave, junto con el inicio del ciclo de recortes por parte de la Fed son los atributos para mantenerse relativamente positivo en EE.UU., mientras en Chile vemos espacio para que el IPSA cierre parte de la desviación que aún mantiene frente a sus pares en Asia y América Latina en términos de ratios de valoración”, explicó Libuy.
Finalmente, advirtió que China sigue siendo el punto de riesgo, dada la influencia de su economía en los precios de las materias primas. Por tanto, habrá que estar atentos a la recuperación de la demanda en el país asiático.
para subir al banquillo
Las acciones bancarias se han fortalecido, pero Itaú Chile sigue siendo una oportunidad de comprar barato para MBI Corredora de Bolsa, que la mantiene entre las cinco empresas de su cartera recomendada.
Las cifras del último informe mensual de Itaú muestran que sus ganancias de agosto caumentó 38% interanual a $31,9 mil millones, acumulando una ganancia de $253,8 mil millones en lo que va del año. Esto significa que, teniendo en cuenta los resultados de los últimos 12 meses, el rendimiento sobre el capital (ROE) del 8,92% fue el más alto desde marzo.
“Creemos que Itaú tiene un ROE de largo plazo de alrededor del 12%, pero incluso según esa métrica es una acción que cotiza por debajo de su valor en libros, y es el banco más barato en ese ratio”, dijo el analista bursátil de la corredora MBI, Horacio Herrera.
El intermediario considera relaciones de un precio equivalente al valor en libros y 7 veces la utilidad estimada, para alcanzar un PO que representa el mayor potencial alcista del 57%, el mayor de su cartera recomendada.
Herrera explicó que los cálculos se insertan en una conjunción especial de variables macro: “Los bancos, por un lado, tienen muchos activos denominados en UF, y te das cuenta de que ganaron más dinero que nunca cuando las tasas estaban bajas y la inflación alta en 2022”. “Ahora que la inflación es un poco más alta de lo que se pensaba, y las tasas van a bajar más de lo esperado inicialmente. Por lo tanto, es un escenario ideal para los bancos”.
Por supuesto, las acciones del banco de capital brasileño se han vuelto menos líquidas a raíz de las últimas compras de su matriz, en comparación con sus pares del sector.
SQM, presente
Hasta septiembre y más allá de algún que otro ajuste en la ponderación, SQM-B se mantiene firme en un universo de nueve carteras recomendadas por corredores de bolsa localesincluso con un incesante desplome de sus acciones que también ha arrastrado a la baja las OP de consenso entre los analistas.
La brecha entre el precio de mercado y el análisis fundamental continúa siendo amplia, lo que la convierte en una de las acciones con mayor potencial de retorno en el IPSA.
La postura alcista general también cobra especial brillo ante el eventual ajuste de la producción en las minas por parte del gigante chino CATL que sacudió la industria este mes.
La prevista reducción del exceso de oferta en el mundo del litio estaría más cerca de convertirse en realidad.
Previo a este shock, Bci Corredor de Bolsa había elevado su PO sobre SQM a $45 mil por acción serie B, con recomendación de “sobreponderar”, mirando hacia 2025 como el año de recuperación de los flujos de la compañía, de la mano de una progresiva Repunte de los precios del litio.
“Consideramos que los precios actuales del litio son insostenibles a medio plazo, haciendo económicamente inviables la producción actual y la nueva que se incorporaría a costes de producción no competitivos”, señala el informe firmado por la Analistas de Bci José Ignacio Pérez y Marcelo Catalán.
“Prevemos que el crecimiento de la demanda de carbonato de litio equivalente tiene fundamentos sólidos y seguiría avanzando sin mayores restricciones, de la mano de la progresiva adopción de objetivos de electromovilidad y descarbonización”, anticiparon.
En términos de múltiplos, los expertos arrojaron en su análisis un valor de negocio de 7,9 veces el Ebitda proyectado en 2025, lo que implica un descuento frente a las 10 veces que arroja su promedio de 10 años y lo que se puede ver en la competencia del litio. segmento.
Actualmente, el carbonato de litio al contado se encuentra alrededor US$ 10 mil por toneladaniveles que recién se habían visto anteriormente en enero de 2021, antes de iniciar su ascenso hasta los históricos US$ 85 mil.
El Banco de Japón mantuvo el viernes sus tipos de interés a corto plazo en el 0,25% y revisó al alza su valoración del consumo. mostrando confianza en que una sólida recuperación económica permitirá al banco central volver a subir los tipos de interés en los próximos meses.
“El consumo privado ha seguido una moderada tendencia alcista a pesar del impacto de las subidas de precios y otros factores”, afirmó la entidad en un comunicado en el que anunció su decisión.
La evaluación fue más optimista que la opinión anterior de que el consumo era resistente.
el yen JPY=EBS reducir pérdidas y índice Nikkei .N225 vio reducidos sus beneficios tras el anuncio, ya que la visión optimista del BoJ sobre las perspectivas mantuvo vivas las expectativas del mercado de una subida de tipos a corto plazo.
“La mejor evaluación del consumo por parte del BoJ muestra que está cada vez más convencido de que las cosas van por el camino correcto, ya que el aumento de los salarios impulsa los ingresos y el gasto de los hogares”, dijo. Naomi Muguruma, estratega jefe de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. “Si los próximos datos confirman el optimismo del BoJ, es probable que veamos otra subida de tipos en diciembre”, añadió.
La inflación se acelera
El director del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ha subrayado que la institución está dispuesta a seguir subiendo los tipos si la inflación sigue en la senda de alcanzar de forma duradera su objetivo del 2%, como prevé actualmente el Consejo.
Si en su rueda de prensa repitió su discurso a favor del ajuste monetariocontrastaría con la posición de muchos otros bancos centrales, que están entrando en ciclos de recortes de tipos. Por ejemplo, El miércoles pasado, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo excesivamente los costos de endeudamiento.
La mayoría de los economistas encuestados por Reuters Esperan que el Banco de Japón vuelva a subir las tasas este año, y la mayoría apuesta por una subida en diciembre. Ninguno de los encuestados anticipó una subida de tipos este mes.
La inflación subyacente al consumo alcanzó el 2,8% en agosto, acelerándose por cuarto mes consecutivo, según datos publicados el viernes, manteniendo vivas las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés.
La oportunidad de comparar los datos con sus pronósticos más de cerca llegará en la reunión del Banco de Japón del 30 y 31 de octubre.en el que el consejo realizará una revisión trimestral de sus previsiones.
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