La decisión del Banco Central de elevar los límites de inversión en activos alternativos para los fondos de pensiones permitirá a Chile avanzar en la materia, reduciendo su brecha respecto a otros países.
Sin embargo, a pesar del avance, el país aún quedará rezagado respecto a otros mercados, sobre todo considerando algunos sistemas de pensiones que están evaluados dentro de los mejores del mundo.
“Anticipamos que al final de la transición habrá un nivel de inversión en activos alternativos que estará en torno a 12%, lo que aún se ubicará muy por debajo del promedio de 18,5% que exhibe la OCDE”, sostuvo un análisis de Observatorio Perspectivas.
A marzo de 2024 – con los límites máximos vigentes a la fecha- el porcentaje efectivamente invertido en activos alternativos fue de cerca de 5,4%. Mientras que si se incluyen las promesas de compra de las AFP llega a casi 9%, según Perspectivas sobre la base de datos de la Superintendencia de Pensiones.
Antes del cambio normativo informado por el Banco Central, los límites de inversión vigentes en este tipo de activos son 13% para el fondo A; 11% en el caso del B; 9% el C; a 6% llega en el D; y a 5% en el E.
La medida del Banco Central apunta a subirlos de forma gradual hasta alcanzar el 20%, 16%, 12%, 7%, 6%, respectivamente al 1 de agosto de 2027.
“La inclusión de este tipo de activos mejora la diversificación, desplazando la frontera eficiente de inversiones y permitiendo acceder a mejores combinaciones riesgo-retorno. Es decir, existe la oportunidad de acceder a mejores rentabilidades manteniendo controlado el nivel de riesgo”, sostuvo el director de Observatorio Perspectivas, Gabriel Cestau.
Comparación mundial
El estudio comparó la actual situación de Chile en materia de inversión en activos alternativos con el resto de los países de la OCDE, según las últimas cifras disponibles.
Así, con la inversión actual promedio sin promesas de compras (de 5,4%), Chile se ubica bajo la media de la OCDE, cerca de países como Noruega (4,7%) y Suecia (4,6%) y por debajo de otros como Hungría (7,9%) y Costa Rica (6,9%).
En tanto, considerando compromisos de compra, se ubica sobre estos dos últimos y por detrás de Portugal, cuya inversión en alternativos llega al 10,1%.
No obstante, Chile se posiciona muy lejos de mercados desarrollados. “En países como Alemania y Dinamarca, la inversión de 2021 en activos alternativos equivalía casi al 50% de la inversión total. En Países Bajos, Australia, Canadá y Finlandia, este guarismo era superior al 30%”, ejemplificó Cestau.
Añadió que el 5,4% del porcentaje efectivo (sin promesas) que tenía Chile a marzo es menos de lo que invertía Dinamarca el año 2001.
Mayores retornos
El mundo ha avanzado hacia la inversión en activos alternativos buscando mayores rentabilidades. De hecho, Perspectivas destacó que el retorno de los activos alternativos de los fondos chilenos ha duplicado la de los activos tradicionales en los últimos 10 años.
Solo por dar algunos ejemplos de este tipo de inversiones, Observatorio Perspectivas citó que el Fondo de Pensiones de los Profesores de Ontario en Canadá (Ontario Teacher’s Fund) es dueña en Chile de porcentajes relevantes de empresas sanitarias y de agua potable (Esbbio) y también ha invertido en campos de avellanas.
Otro ejemplo es el fondo australiano AFM Investors -compuesto por 17 administradores de fondos de ese país- es dueño de casi el 15% de Naturgy, matriz a su vez de Metrogas y GasSur en Chile.
¿Qué son los activos alternativos y cuáles son sus ventajas?
Los activos alternativos comprenden un espectro amplio de vehículos de inversión que incluyen el capital privado, deuda privada, bienes raíces, infraestructura, entre otros. Las ventajas de apostar por este tipo de instrumentos, de acuerdo a actores del mercado, son múltiples y a la larga generan un impacto positivo sobre la pensión, considerando que suelen aportar con mayores rentabilidades. Lo anterior es relevante pues la industria previsional ha insistido en que un punto porcentual de mayor rentabilidad podría mejorar el monto de la pensión en alrededor de 25%. Esto cobra aún más relevancia en un contexto en que las rentabilidades actuales -y más aun las que se esperan en el futuro- son menores a las que se registraron en el pasado, lejos por ejemplo, de los retornos que anotaron los multifondos en los inicios del sistema. Cuando se instauró la operación de que las AFP pudieran invertir los fondos de los afiliados en este tipo de instrumentos, en 2017, la Superintendencia de Pensiones resaltó en una presentación las cualidades de la medida. Para el regulador, entre los beneficios está una mejora la diversificación de las carteras, permitiendo acceder a mejores combinaciones de riesgo-retorno. Así, se permitía acceder a mejores combinaciones de riesgo-retorno, alcanzando “premios por liquidez”. Lo anterior, junto con permitir inversiones de largo plazo coherentes con el horizonte de inversión de fondos de pensiones, como por ejemplo, en activos inmobiliarios y de infraestructura.
La tramitación del proyecto que refuerza el cumplimiento de las obligaciones tributarias ya entró en tierra derecha.
La comisión de Hacienda del Senado ha despachado varios artículos a Sala, los que se relacionan con temas claves como la nueva gobernanza del Servicio de Impuestos Internos (SII), la nueva forma de aplicar la Norma General Antielusiva (NGA) y la flexibilización del levantamiento del secreto bancario. Se espera que el proyecto se despache a Sala el próximo lunes, para ser votado el miércoles.
Una de las bancadas que tendrá que pronunciarse sobre el proyecto es Demócratas. Un documento de la tienda presidida por Ximena Rincón valora una serie de materias propuestas vía indicaciones por Hacienda, pero también pide aclaraciones en varios puntos del texto.
Así, el texto define ocho temas que consideran van “en la línea de lo correcto”: que se respete el principio de especialidad en materia de Norma Antielusiva; que en caso de aplicar una Norma Especial Antielusión, no se puede aplicar la Norma General Antielusión (NGA) y viceversa, además de que se mantenga la aplicación de la norma a regímenes especiales; que la NGA requiera recomendación del Comité Ejecutivo del Servicio de Impuestos Internos (SII); la creación del Departamento de Normas Generales Antielusión; que se amplíen los plazos para aplicación de la NGA vía suspensión; y que se establece obligación de un apoderado común para grupos empresariales.
La tienda también valora los ajustes que hizo Hacienda a las normas de relación para efectos de fiscalizar a contribuyentes o grupos económicos, fijando que dos o más partes se considerarán relacionadas cuando concurran al menos dos de las siguientes circunstancias: unidad de dirección o administración; dependencia económica o financiera entre las partes; relación de parentesco entre las personas o sus administradores o directores, considerando al o la cónyuge, conviviente civil, ascendientes, descendientes y parientes, hasta el segundo grado de consanguinidad o afinidad; y comercialización de bienes o servicios idénticos o similares bajo una misma denominación o marca.
También destacan que no aplicará la facultad de tasación del SII para fusiones, divisiones, ni otros tipos de reorganizaciones con legítima razón de negocios.
Lo que falta
Pese a que Demócratas destaca varias aclaraciones que hizo el Ejecutivo al proyecto tributario, el documento enumera 17 temas que consideran deben ser “perfeccionados”.
Por ejemplo, señalan que se puede perfeccionar la redacción respecto a los abusos de formas jurídicas en la NGA para evitar “malas interpretaciones, sobre todo en las últimas indicaciones presentadas”.
También, en el marco del secreto bancario, proponen agregar que toda comunicación entre la institución financiera y el SII debiese ir con copia al contribuyente. Postulan que se deberían enviar al SII todas las transacciones para consolidar las 50 operaciones de cuentas distintas, en el marco del artículo que busca fiscalizar las transferencias bancarias reiteradas recibidas por un contribuyente.
Demócratas considera muy baja la multa por traslado de mercaderías falsas o sin pago de impuestos, de 20% al 300% de 1 UTA ($ 160.000 a $ 2.400.000). A su vez, critican la eliminación de los incentivos tributarios a las donaciones hasta 250 UTM ($ 16 millones) a legitimarios y asignatarios.
Si bien destacan que se reglamenta el nuevo comité ejecutivo y el consejo tributario con amplias facultades para servir de contrapeso a la dirección del SII, dado el tipo de designación de integrantes “vale la pena pensar si asegura la independencia que se busca o mejor ahorrar recursos”.
En cuanto a las exigencias de información a vendedores habituales de bienes muebles usados, piden aclarar el alcance de la obligación a cualquier operación de compra y venta que supere las 50 UTM o su equivalente en moneda extranjera que deberán efectuarse siempre a través de medios de pago electrónicos o cualquier otro medio de pago que permita la individualización del pagador.
Aunque destacan las mayores facultades que tendrá la Defensoría del Contribuyente (Dedecon), creen relevante tratar la gobernanza del SII junto con los grados de libertad de la defensoría para generar equilibrios entre las obligaciones y derechos.
La indicación al Art.89 será un “dique difícil de sortear”, ya que creen que un certificado de situación tributaria al día para las Pymes es “difícil de cumplir, por lo que debiese bastar con iniciación de actividades.
También, piden que haya “coherencia” entre el denunciante anónimo y el nuevo proceso de autodenuncia que se crea para contribuyentes, en el sentido que solo puede aplicarse a diferencias de impuestos que podrían fundarse en hechos constitutivos de delito tributario.
En cuanto al Consejo Tributario, cree relevante que no solo pueda opinar sobre las circulares del SII, sino también sobre los oficios que emitan el director nacional y los directores regionales en el ejercicio de su facultad de interpretar administrativamente las leyes tributarias
En caso de reorganización empresarial (fusión), se establece que la continuadora legal (absorbente) mantendrá el beneficio o la autorización otorgada a la absorbida para obtener de forma previa a la materialización de la exportación el reembolso del IVA exportador: “Habría que dejar expresamente establecido que ello no suspende ni interrumpe el plazo otorgado al exportador absorbido para materializar la exportación”, pide la tienda.
En consejo de gabinete, Boric pide a ministros acelerar aprobación de la reforma de pensiones y cumplimiento tributario: “No es fácil, pero las vamos a sacar adelante”
El Presidente de la República, Gabriel Boric, lideró este viernes un nuevo consejo de gabinete de ministros en La Moneda. La autoridad entregó palabras al inicio de la reunión, llamando a sus colaboradores a no relajarse y seguir adelante con sus tareas.
“Estamos en un momento de realizaciones, de cosechar lo que hemos ido sembrando y eso requiere mucho trabajo. La cosecha no emerge sola, por lo tanto, tenemos que estar con la gente y atentos a sus necesidades y materializando las reformas que hemos impulsado”, señaló el mandatario a sus secretarios de Estado.
Boric agregó que “sé que puede haber cansancio luego de dos años y medio, queda solo un año medio, pero queda mucho por hacer, no hay espacio para el relajo”.
El Presidente les solicitó “estar firmes con presencia activa y materializando los cambios con que nos hemos comprometido con el país. Estoy motivado, hay motivos para estar optimistas, pero no confiados, depende del trabajo que hagamos y esas son las tareas que debemos afinar”.
El mandatario destacó los avances en reforma de pensiones y el pacto fiscal, al señalar que “felicito el empeño del ministro Marcel y la ministra Jara, en que las reformas de cumplimiento tributario y de sistema de pensiones, que algunos llamaban incluso a desahuciar, estén avanzando y encaminadas. No es fácil, todavía quedan cosas por hacer pero las vamos a sacar adelante”.
Boric además reiteró que durante septiembre se va a ingresar y retomar la discusión sobre la eutanasia y el proyecto que termina con el Crédito con Aval del Estado (CAE) e instaura un nuevo mecanismo de financiamiento para la educación superior.
La encuesta elaborada por el Institutional Investor Research destaca cada año el desempeño de las mejores empresas y ejecutivos de Latinoamérica. Este año aparecieron en el listado compañías de México, Argentina, Panamá, Perú, Colombia, Uruguay y Chile.
Los reconocimientos fueron entregados en una ceremonia en la ciudad de Nueva York el jueves de esta semana. En la 15ª encuesta anual de equipos ejecutivos realizada entre febrero y marzo de 2024, más de 1.100 inversores, gestores de carteras y analistas de 505 firmas evaluaron a 322 empresas y más de 1.000 profesionales en 16 sectores.
Las firmas chilenas fueron las segundas más galardonadas después de las mexicanas con 27 representantes.
Entre las nacionales destacadas están AES Andes, Aguas Andinas, Banco de Chile, Banco Santander Chile, CAP, Cencosud, Colbún, Embotelladora Andina, Entel, Enel Américas, Enel Chile, ENGIE Energía Chile, Falabella, Latam Airlines, Parque Arauco y SMU.
Le siguieron las argentinas con seis firmas, entre las que figuran YPF, MercadoLibre, Pampa Energía, Despegar.com y Arcos Dorados; Colombia con Bancolombia y Cementos Argos; Perú con Credicorp; Panamá con Copa Holdings y Uruguay con DLocal.
Los ejecutivos de Chile se destacaron especialmente en el sector energético. Se premió como mejor CEO a Fabrizio Barderi de Enel Chile, José Ignacio Escobar de Colbún, Aurelio Bustilho de Enel Américas. Dentro de los CFO se reconoció a Giuseppe Turchiarelli de Enel Chile, Miguel Alarcón de Colbún, Eduardo Milligan Wenzel de ENGIE Energía Chile y Ricardo Roizen de AES Andes. También fueron galardonados en el sector de alimentos y bebidas Miguel Angel Peirano, CEO de Embotelladora Andina y su CFO Andrés Waine. En la categoría Real Estate se destacó al CEO de Parque Arauco, Eduardo Pérez Marchant, a su CFO Francisco Moyano y a Lauren Brown, Head of Investor Relations.
Marcelo Gálvez CEO de SMU y su CFO Arturo Silva Ortiz también fueron premiados, al igual que Inés Ostenrieder por su labor de CFO de Cencosud, quien actualmente se desempeña como gerente de finanzas en WOM.
En la categoría de transporte subieron al podio el CEO Latam, Roberto Alvo, su CFO Ramiro Alfonsin y Tori Creighton, la jefa de relaciones con inversionistas. Además, se destacó a Paula Salinas de CAP, quien también lidera la relación con inversionistas.